我國股票市場過度反應的實證研究.pdf

1、股票市場在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中起著重要的融資作用,它使社會中的經(jīng)濟資源得到了有效配置。然而隨著股票市場的發(fā)展,金融異?，F(xiàn)象不斷涌現(xiàn),其中過度反應成為學者關注的焦點之一。
　　 我國股票市場是一個新興市場,從成立發(fā)展至今已有二十多年的歷史。但經(jīng)過這短暫的二十多年的發(fā)展,我國股票市場取得了長足的進步,發(fā)展至今已初具成熟規(guī)模。國際上對股票市場過度反應的研究已有幾十年,各國學者對股票市場存在過度反應已經(jīng)基本達成共識。但是,由于我國股市發(fā)展時間

2、比較短,學者研究結論也不盡相同。因此,對我國股票市場的過度反應的研究具有階段性的現(xiàn)實意義。
　　 本文在國內(nèi)外研究成果的基礎之上,采取銳思金融數(shù)據(jù)庫中我國深市股票市場1993年至2010年的月收益率及年收益率數(shù)據(jù),運用CAR模型實證檢驗分析我國股票市場的過度反應是否存在。本文對我國深市股票市場的過度反應的存在性的分析,首先計算研究期間符合條件的樣本股票的月收益率,然后根據(jù)形成期的不同計算各形成期內(nèi)的累積超額月收益率并根據(jù)累積超額

3、月收益率的高低進行排序。表現(xiàn)最好的前二十只股票組成贏家組合,表現(xiàn)最差的后二十只股票組成輸家組合。接下來,我們考察贏家組合和輸家組合的累積月平均超額收益率在檢驗期內(nèi)的變化。我們發(fā)現(xiàn)輸家組合在檢驗期內(nèi)的表現(xiàn)明顯好于贏家組合,時間越長效果越明顯,我國股市在中長期內(nèi)實現(xiàn)了自動反向修正。而在短期內(nèi)輸家組合不如贏家組合的表現(xiàn)好,這說明我國股市在短期內(nèi)存在反應不足。在此基礎上,本文研究了整個牛市和熊市周期中的過度反應的存在性。研究結果也表明了我國股票

4、市場短期內(nèi)的過度反應不明顯,而在中長期內(nèi)存在明顯的過度反應。本文對我國股票市場過度反應的成因首先從行為金融角度進行了分析,基于BSV模型、DHS模型和HS模型分別進行了分析,并對三個模型進行了比較分析。行為金融學對投資者的心態(tài)進行分析,BSV模型認為投資者的兩種重要的心理因素——保守性偏差和代表性偏差促使了股票市場過度反應的存在。DHS模型認為公共信息者和私人信息者兩類投資者促使了股票市場過度反應的存在。HS模型把研究的重點放在投資者的