我國(guó)期貨市場(chǎng)日內(nèi)價(jià)格行為與過(guò)度反應(yīng)的實(shí)證研究.pdf_第1頁(yè)
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1、  行為金融學(xué)是建立在市場(chǎng)參與者并不總是理性的基礎(chǔ)上,他們?cè)凇坝邢蘩硇?、有限自制”的原則下進(jìn)行投資決策。正是投資者并不總是理性,其決策就會(huì)受到心理認(rèn)知偏差、市場(chǎng)上其他因素的影響,這種行為偏差就會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)于市場(chǎng)信息過(guò)度反應(yīng),引起價(jià)格偏離其基本價(jià)值,從而出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象。
  目前國(guó)內(nèi)的研究主要集中于股票市場(chǎng),得出我國(guó)證券市場(chǎng)存在過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象,而很少研究期貨市場(chǎng)。但我們知道期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一部分,二者之間存在緊密

2、的聯(lián)系。隨著股市的大幅波動(dòng),我國(guó)期貨市場(chǎng)交易活躍、交易量大幅上升、日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)大,這背后的動(dòng)因值得我們思考:如果期貨市場(chǎng)日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)是對(duì)市場(chǎng)信息沖擊(股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng))的正確反應(yīng),那么期貨市場(chǎng)日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)是期貨市場(chǎng)發(fā)展和完善的結(jié)果;如果期貨市場(chǎng)日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)主要是由非理性因素引起的,那么需要采取相應(yīng)的措施來(lái)規(guī)范期貨市場(chǎng)的發(fā)展??紤]到期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的共同點(diǎn),可以推測(cè)期貨市場(chǎng)也可能存在過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象。
  本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外過(guò)度反應(yīng)的

3、研究文獻(xiàn)進(jìn)行了評(píng)述,然后分析股票市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間價(jià)格的內(nèi)在聯(lián)系,再?gòu)男袨榻鹑谝暯欠治隽藗€(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、期貨市場(chǎng)監(jiān)管者可能產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)的心理與行為偏差,理論分析了我國(guó)期貨市場(chǎng)存在過(guò)度反應(yīng)的可能性;進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)期貨市場(chǎng)是否存在過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象,得出如下結(jié)論:
  (1)我國(guó)期貨市場(chǎng)日內(nèi)價(jià)格對(duì)于股票市場(chǎng)隔夜收益波動(dòng)存在過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象,過(guò)度反應(yīng)存在規(guī)模效應(yīng),即股票市場(chǎng)隔夜收益波動(dòng)越大,期貨市場(chǎng)當(dāng)天日內(nèi)價(jià)格反轉(zhuǎn)程度越大。同時(shí)滬

4、銅、滬鋁期貨合約不存在市場(chǎng)成熟效應(yīng),而天然橡膠期貨合約存在市場(chǎng)成熟效應(yīng)。
  (2)期貨市場(chǎng)存在投資者情緒平穩(wěn)效應(yīng),即過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象在交易日為星期一有顯著性減弱或者不存在,此結(jié)論可認(rèn)為我國(guó)期貨市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象是一種行為現(xiàn)象,由投資者的行為偏差造成的,同時(shí)交易者行為模型也可解釋過(guò)度反應(yīng)存在的原因。市場(chǎng)成熟與投資者情緒平穩(wěn)效應(yīng)的存在減弱了過(guò)度反應(yīng)的程度。
  (3)利用過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象,設(shè)計(jì)反轉(zhuǎn)交易策略在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易時(shí)可以獲

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