市場化進程、董事會治理與公司現(xiàn)金持有關系研究——基于中國A股市場的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、公司的可持續(xù)發(fā)展離不開充足的現(xiàn)金流的支持，如何權衡短期利益和長遠發(fā)展需要，合理配置公司的現(xiàn)金具有重要意義。根據(jù)委托代理理論，如何配置公司內部的現(xiàn)金是股東和管理者利益沖突的核心，因而作為解決代理問題的重要機制——公司治理可能會對公司的現(xiàn)金持有產(chǎn)生重要影響。1978年以來，中國實行改革開放，建設市場經(jīng)濟，新興加轉軌的特征使得中國公司治理的環(huán)境與西方發(fā)達國家有著顯著的不同。由LaPorta等人的研究可以知道，一國的法律制度等制度環(huán)境的不同可能

2、會顯著影響公司日常決策和公司治理的效果，那么在中國這樣一個地區(qū)市場經(jīng)濟發(fā)展不平衡的國家，外部制度環(huán)境與公司治理又是如何影響公司現(xiàn)金持有的？
　　本文以2003-2005年925家中國A股上市公司作為研究樣本，選取市場化進程總體指數(shù)和公司治理核心的董事會治理分別作為外部制度環(huán)境和內部治理機制的因素，研究在中國特殊的外部制度環(huán)境下，內部公司治理機制如何影響上市公司的現(xiàn)金持有。本文采用統(tǒng)計分析軟件stata10.0對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)

3、計、最小二乘法回歸分析，為確保實證分析結果的準確，運用加權最小二乘法對回歸結果進行修正。實證研究的結果顯示:市場化進程總體指數(shù)、董事會規(guī)模、金額最高的前三名董事的報酬總額以及董事會持股比例都與公司現(xiàn)金持有顯著正相關;獨立董事比例、董事會專業(yè)委員會的設置均與公司現(xiàn)金持有顯著負相關;董事會會議次數(shù)與公司現(xiàn)金持有存在U型關系，即隨著董事會會議次數(shù)的增加，公司現(xiàn)金持有先增加后降低;董事會兩職設置情況與公司現(xiàn)金持有之間的相關關系不顯著。