市場(chǎng)化進(jìn)程、董事會(huì)治理與公司現(xiàn)金持有關(guān)系研究——基于中國A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、公司的可持續(xù)發(fā)展離不開充足的現(xiàn)金流的支持，如何權(quán)衡短期利益和長遠(yuǎn)發(fā)展需要，合理配置公司的現(xiàn)金具有重要意義。根據(jù)委托代理理論，如何配置公司內(nèi)部的現(xiàn)金是股東和管理者利益沖突的核心，因而作為解決代理問題的重要機(jī)制——公司治理可能會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金持有產(chǎn)生重要影響。1978年以來，中國實(shí)行改革開放，建設(shè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，新興加轉(zhuǎn)軌的特征使得中國公司治理的環(huán)境與西方發(fā)達(dá)國家有著顯著的不同。由LaPorta等人的研究可以知道，一國的法律制度等制度環(huán)境的不同可能

2、會(huì)顯著影響公司日常決策和公司治理的效果，那么在中國這樣一個(gè)地區(qū)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的國家，外部制度環(huán)境與公司治理又是如何影響公司現(xiàn)金持有的？
　　本文以2003-2005年925家中國A股上市公司作為研究樣本，選取市場(chǎng)化進(jìn)程總體指數(shù)和公司治理核心的董事會(huì)治理分別作為外部制度環(huán)境和內(nèi)部治理機(jī)制的因素，研究在中國特殊的外部制度環(huán)境下，內(nèi)部公司治理機(jī)制如何影響上市公司的現(xiàn)金持有。本文采用統(tǒng)計(jì)分析軟件stata10.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)

3、計(jì)、最小二乘法回歸分析，為確保實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確，運(yùn)用加權(quán)最小二乘法對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行修正。實(shí)證研究的結(jié)果顯示:市場(chǎng)化進(jìn)程總體指數(shù)、董事會(huì)規(guī)模、金額最高的前三名董事的報(bào)酬總額以及董事會(huì)持股比例都與公司現(xiàn)金持有顯著正相關(guān);獨(dú)立董事比例、董事會(huì)專業(yè)委員會(huì)的設(shè)置均與公司現(xiàn)金持有顯著負(fù)相關(guān);董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司現(xiàn)金持有存在U型關(guān)系，即隨著董事會(huì)會(huì)議次數(shù)的增加，公司現(xiàn)金持有先增加后降低;董事會(huì)兩職設(shè)置情況與公司現(xiàn)金持有之間的相關(guān)關(guān)系不顯著。