eva在企業(yè)激勵(lì)機(jī)制中的應(yīng)用

1、!“#$%’其中：567為企業(yè)調(diào)整后的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)；9:為企業(yè)加權(quán)平均資本成本；’為投入資本（包括債務(wù)資本和股權(quán)資本）的市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)前，許多企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制都偏向定量考核，主要以利潤(rùn)額等定量指標(biāo)為主，這種定量指標(biāo)雖然在一定程度上刺激經(jīng)營(yíng)者的工作熱情，但過(guò)多地強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的績(jī)效考核工作來(lái)說(shuō)主要存在兩方面的問(wèn)題，即會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真與忽略權(quán)益資本成本。%&’與傳統(tǒng)的利潤(rùn)概念不同，它是對(duì)真正“經(jīng)濟(jì)”利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，或者說(shuō)，是表示凈營(yíng)

2、運(yùn)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值，它剔除了能給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)的所有資本的資金成本。所以，%&’實(shí)質(zhì)上才是屬于股東所有的真實(shí)利潤(rùn)。企業(yè)建立激勵(lì)機(jī)制的目的是激勵(lì)員工努力而精明地工作，該機(jī)制中與員工獎(jiǎng)罰狀況掛鉤的衡量依據(jù)是員工努力加強(qiáng)的目標(biāo)。%&’激勵(lì)機(jī)制是以企業(yè)各期%&’數(shù)值的增減變動(dòng)即!%&’為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量本期對(duì)各級(jí)管理人員及其普通員工的獎(jiǎng)罰數(shù)額的激勵(lì)機(jī)制，它關(guān)注的不是%&’，而是每期的!

3、%&’，是每期股東真實(shí)利潤(rùn)的增減變動(dòng)數(shù)額。具體來(lái)說(shuō)，在%&’激勵(lì)機(jī)制下，當(dāng)某期的!%&’為正即股東真實(shí)利潤(rùn)比上期增加時(shí)，管理人員及普通員工就會(huì)獲得一定的獎(jiǎng)勵(lì)；反之，員工就會(huì)受到一定的懲罰?？梢?jiàn)，%&’激勵(lì)機(jī)制把每期股東真實(shí)利潤(rùn)的增減變動(dòng)數(shù)額作為對(duì)員工獎(jiǎng)罰的直接依據(jù)。實(shí)質(zhì)上，它是以股東利益的增減為依據(jù)來(lái)評(píng)定員工利益的增減，股東利益就成為員工努力加強(qiáng)的目標(biāo)。股東利益增加時(shí)，員工才能獲利，這就使員工利益與股東利益最大限度地結(jié)合在一起，使股東的

4、“讓每位員工都能自覺(jué)把股東財(cái)富最大化作為自身工作目標(biāo)”的愿望得以實(shí)現(xiàn)。二、建立%&’激勵(lì)機(jī)制的兩種基本方法（一）%&’紅利銀行賬戶。%&’紅利銀行賬戶的基本內(nèi)容是企業(yè)為每位員工（包括各級(jí)管理人員和普通員工）開(kāi)設(shè)%&’紅利銀行賬戶，以記錄這些員工在該企業(yè)工作以來(lái)的累積紅利數(shù)額（這里的紅利銀行并不是我們?nèi)粘Ｋ斫獾你y行，它僅是用于給管理者和員工累積紅利數(shù)額的總稱），且并不計(jì)息。每個(gè)工作期間結(jié)束時(shí)，%&’紅利銀行賬戶的管理人員利用%&’紅利計(jì)

5、算公式取得每位員工本期應(yīng)增加或減少的紅利數(shù)額，對(duì)%&’紅利銀行賬戶余額作增減變動(dòng)。當(dāng)%&’為正時(shí)，其紅利銀行賬戶余額就會(huì)增加，并且該員工將得到數(shù)額為該賬戶余額一定比例的現(xiàn)金獎(jiǎng)金（實(shí)質(zhì)上是企業(yè)本期所獲%&’的一部分）；若計(jì)算所得紅利數(shù)額為負(fù)，不僅會(huì)對(duì)該員工停發(fā)該期現(xiàn)金獎(jiǎng)金，而且會(huì)調(diào)減其紅利銀行賬戶的余額，即抵減該員工以前所獲得的紅利數(shù)額。所以對(duì)于優(yōu)秀的管理者和員工來(lái)說(shuō)，只要每期%&’都為正，那么他獲得的紅利及他在紅利銀行的賬面余額都是會(huì)逐

6、期增加的。這種“上不封頂，下不保底”的方式，也不妨礙員工在本公司內(nèi)部的工作調(diào)動(dòng)及職位升遷，賬戶戶頭會(huì)跟隨員工遷至新的工作崗位。但是，員工除正常離退休外，其他一切不正常的離職都將取消其%&’紅利銀行賬戶。以下以現(xiàn)代%&’紅利銀行賬戶計(jì)劃為例來(lái)說(shuō)明紅利數(shù)額的計(jì)算公式：紅利數(shù)額4（%&’8目標(biāo)%&’）“!%&’#上式表明：（=）紅利數(shù)額由該期實(shí)際%&’與目標(biāo)%&’差額的“比例與該期%&’變動(dòng)數(shù)即!%&’的#比例兩部分組成。本期目標(biāo)%&’由企業(yè)

7、管理者在上期期末制定，其數(shù)額大于上期%&’。由此可見(jiàn)，只有當(dāng)!%&’為正，即該期%&’增加時(shí)，才有可能使得“%&’8目標(biāo)%&’”大于“，才可能出現(xiàn)紅利數(shù)額為正的情況，這就將員工的紅利數(shù)額與企業(yè)%&’增加數(shù)在本質(zhì)上統(tǒng)一起來(lái)，使得員工把不斷增加%&’作為其直接行為目標(biāo)。（!）由于在企業(yè)中所處職位的不同，每位員工對(duì)%&’變動(dòng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不同，公司最高管理層必定比普通員工對(duì)企業(yè)%&’變動(dòng)承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)，他們的紅利系數(shù)“、#也要比普通

8、員工更大，所以，企業(yè)從首席執(zhí)行官到最低級(jí)別的雇員“、#系數(shù)應(yīng)逐級(jí)遞減。（二）%&’杠桿股票期權(quán)方案。該方案將杠桿股票期權(quán)方案與%&’紅利銀行賬戶聯(lián)系在一起，一般只對(duì)企業(yè)管理人員實(shí)行。%&’杠桿股票期權(quán)方案比起傳統(tǒng)的股票期權(quán)方案在行使價(jià)和發(fā)行數(shù)量上都作了改進(jìn)。授予股票期權(quán)時(shí)，行使價(jià)大致等于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格；授予后，行使價(jià)逐期遞增，其遞增幅度為當(dāng)期加權(quán)資本成)在企業(yè)激勵(lì)機(jī)制中的應(yīng)用東北財(cái)經(jīng)大學(xué)高偉西南財(cái)經(jīng)大學(xué)王會(huì)恒理財(cái)版!““#年第$期!“#

9、$%&’()$#&.“’前沿觀察!“#$%&’()$#&.“’財(cái)會(huì)通訊本減去股利率、再減去由于管理人員無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的少量調(diào)整。每位管理人員每期所得的期權(quán)數(shù)量是由他當(dāng)期的%&’紅利數(shù)額來(lái)確定的。一旦確定了有正的紅利數(shù)額，每位管理人員除了收到現(xiàn)金獎(jiǎng)金外，還收到處于虛值狀態(tài)的企業(yè)股票期權(quán)。行使價(jià)每年以略小于公司資本成本的比例上升，即若期權(quán)有效期內(nèi)股票價(jià)格不能高于公司資本成本收益率，期權(quán)就沒(méi)有太大價(jià)值，這就使管理人員作為參與者的風(fēng)險(xiǎn)更大；

10、而根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論，當(dāng)行使價(jià)上升時(shí)，單位期權(quán)價(jià)值就會(huì)下降，要使得期權(quán)總價(jià)值維持不變或有所提高，就得增加期權(quán)數(shù)量，這就勢(shì)必要求提高%&’紅利銀行賬戶的余額。無(wú)論是行使價(jià)上升帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)，還是它引起的單位期權(quán)價(jià)值下降，都意味著在股東獲利的情況下管理人員才能獲利，都要求有更高的!%&’來(lái)保證管理者利益，都會(huì)使管理者倍受激勵(lì)從而不斷提高股東經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。在實(shí)際的應(yīng)用中，有三種股票期權(quán)計(jì)劃可供參考：（(）固定價(jià)值計(jì)劃。這是最典型的股票期權(quán)計(jì)劃，在這種

11、計(jì)劃中，年度發(fā)放的期權(quán)數(shù)量上下浮動(dòng)以維持固定的價(jià)值，當(dāng)股價(jià)上升時(shí)，每個(gè)期權(quán)的價(jià)值也隨之上升，員工所獲得的期權(quán)數(shù)量就隨之減少，反之則相反。其目的是每年都以期權(quán)的形式給予同等金額的報(bào)酬，這樣，管理者的激勵(lì)就只來(lái)源于最初期權(quán)價(jià)值的增長(zhǎng)。（!）固定數(shù)量計(jì)劃。企業(yè)宣布每年發(fā)放相同數(shù)量的期權(quán)，不考慮業(yè)績(jī)變動(dòng)情況，所以當(dāng)股價(jià)上升時(shí)，股票期權(quán)價(jià)值也上升。不單是已獲得的期權(quán)，還包括以后將發(fā)放的期權(quán)，這會(huì)提供非常有力的激勵(lì)作用，因?yàn)楣蓛r(jià)的上升帶來(lái)更多的潛在

12、收益，但這也可能造成更大的潛在損失，因?yàn)楣蓛r(jià)下跌時(shí)期權(quán)價(jià)值就會(huì)減少得更厲害，當(dāng)股價(jià)下跌到一定的程度時(shí)，員工可能會(huì)喪失信心離開(kāi)公司，該計(jì)劃使管理者承擔(dān)了比固定價(jià)值計(jì)劃更大的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。（)）在固定數(shù)量計(jì)劃中引入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大的變量。企業(yè)一次發(fā)放)年的所有股票期權(quán)，而這些期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格都由期權(quán)最初發(fā)行時(shí)的價(jià)格決定，管理者和員工獲得激勵(lì)提高業(yè)績(jī)與創(chuàng)造價(jià)值，使這種股票期權(quán)計(jì)劃成為更強(qiáng)大但更具風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)策略。三、應(yīng)用%&’激勵(lì)機(jī)制的實(shí)踐意義首先，%&

13、’激勵(lì)機(jī)制的核心優(yōu)點(diǎn)是使員工認(rèn)識(shí)到增進(jìn)自己利益的唯一方式就是為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富，從而能夠站在股東的角度長(zhǎng)遠(yuǎn)地看待問(wèn)題，以正確的行為增加%&’，進(jìn)而增加企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。同時(shí)，%&’還使員工認(rèn)識(shí)到他們將分享自己創(chuàng)造的財(cái)富，從而有助于培養(yǎng)員工的團(tuán)隊(duì)精神、主人翁意識(shí)和分享精神。%&’對(duì)員工的激勵(lì)一直滲透到管理層的底部，許多影響%&’的重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)與一線管理人員甚至普通員工的行為相關(guān)，并且為他們直接控制，從而使%&’有更強(qiáng)的激勵(lì)能力和更廣的

14、激勵(lì)范圍，增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。其次，由于%&’紅利銀行賬戶余額是累積記錄的，當(dāng)某期紅利數(shù)額為正時(shí)，現(xiàn)金獎(jiǎng)金是該余額的一定比例，所以管理人員總有一些以往收益處于風(fēng)險(xiǎn)中，從而有利于扼制他們犧牲企業(yè)未來(lái)利益提高某年%&’的行為，也就避免了管理者決策的短期性。同時(shí)，%&’紅利銀行賬戶“上不封頂”，給予的現(xiàn)金獎(jiǎng)金也是沒(méi)有上限的，這就給員工一種持續(xù)的、沒(méi)有上限的激勵(lì)，更增強(qiáng)了其工作動(dòng)力。%&’紅利銀行賬戶采用紅利銀行的形式來(lái)遞延報(bào)酬，且規(guī)定員工除

15、正常離退休外的一切不正常離職情況都會(huì)使其賬戶戶頭被取消。這在一定程度上對(duì)那些想離開(kāi)公司并試圖通過(guò)損害遠(yuǎn)期%&’值以達(dá)到現(xiàn)期%&’值最大化的管理人員進(jìn)行了約束，降低了企業(yè)的人才流出風(fēng)險(xiǎn)。再次，基于%&’的激勵(lì)方案不主張用預(yù)算形式來(lái)制定目標(biāo)獎(jiǎng)金。傳統(tǒng)的預(yù)算體制往往傾向于鼓勵(lì)部門管理人員利用其信息優(yōu)勢(shì)在確定預(yù)算任務(wù)時(shí)制定一個(gè)容易實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，并出于自身的利益將各期的收入與成本進(jìn)行平滑，而這樣很容易使公司的價(jià)值下降。而%&’相對(duì)于建立在談判基礎(chǔ)上

16、的預(yù)算來(lái)說(shuō)，目標(biāo)獎(jiǎng)金是根據(jù)固定公式直接計(jì)算得到，具有更強(qiáng)的客觀性，對(duì)于那些想通過(guò)分權(quán)提高競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)來(lái)說(shuō)，%&’激勵(lì)機(jī)制可能是對(duì)決策者一定時(shí)期的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)和獎(jiǎng)勵(lì)的最合理基礎(chǔ)。第四，%&’杠桿股票期權(quán)方案中，每位管理人員每期得到的期權(quán)數(shù)量是由其當(dāng)期%&’紅利數(shù)額來(lái)決定的。實(shí)際上，管理人員是拿他的一部分%&’紅利數(shù)額來(lái)“購(gòu)買”期權(quán)，而這些期權(quán)被認(rèn)為是可以避稅的。除此之外，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)將隨股權(quán)資金成本的上升而上升，上升幅度等于股權(quán)資金成

17、本減去紅利分配，再減去管理人員由于無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的少量調(diào)整。這種將股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)與%&’紅利數(shù)額結(jié)合起來(lái)的方案，也使得期權(quán)本身成為一種可變量，從而提高了整個(gè)激勵(lì)機(jī)制的杠桿化程度。四、應(yīng)用%&’激勵(lì)機(jī)制應(yīng)注意的問(wèn)題在%&’紅利數(shù)額計(jì)算公式中可以看到，只要管理者將目標(biāo)%&’值定得低一些，就能獲得持續(xù)的“%&’目標(biāo)%&’”正值，取得更多紅利數(shù)額，從而獲得更多的自身利益，因此他們就不會(huì)按照科學(xué)的方法合理地制定目標(biāo)%&’，而會(huì)故意把它定得較低。

18、企業(yè)應(yīng)采取一定的監(jiān)督措施來(lái)防止這種情況的發(fā)生。另外，%&’紅利數(shù)額計(jì)算公式中對(duì)各級(jí)員工不同的紅利系數(shù)“、#的制定沒(méi)有提出具體成熟的方法，這也要求企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況找出行之有效的制定方案。企業(yè)應(yīng)將建立及實(shí)施%&’激勵(lì)機(jī)制的成本控制在一定范圍內(nèi)，若成本超過(guò)了管理者偏離股東目標(biāo)所造成的損失，應(yīng)用這種激勵(lì)機(jī)制就失去了意義。所以企業(yè)在使用%&’激勵(lì)機(jī)制時(shí)首先要考慮其應(yīng)用成本。真正實(shí)施時(shí)要配備好專業(yè)的管理和考評(píng)人員來(lái)支持%&’的實(shí)施，用他們豐富的

19、管理知識(shí)和財(cái)務(wù)知識(shí)，保證%&’測(cè)算和考評(píng)的合理性、公正性，不讓%&’激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施流于形式。參考文獻(xiàn)：［!］約爾“思騰恩、約翰#希利、歐文羅斯著：《$%&挑戰(zhàn)———實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值變革方案》，上海交通大學(xué)出版社’(()年版。［)］埃巴著：《經(jīng)濟(jì)增加值———如何為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富》，中信出版社)((年版。［］大衛(wèi)格拉斯曼、華彬著：《.%革命———以價(jià)值為核心的企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)、薪酬體系》，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社’((年第(期。［］張鳴：《高級(jí)財(cái)務(wù)管理