基于eva的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制探析

1、理財(cái)２００８年第１０期FORELANDTRACING前沿追蹤基于EVA的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制探析西南財(cái)經(jīng)大學(xué)高陽陳晗黃歡鐘誠EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，從最基本的意義上講，經(jīng)濟(jì)增加值是公司業(yè)績度量指標(biāo)，與其他度量指標(biāo)的不同之處在于，EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本，其公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后利潤公司資金成本（使用的全部資金）EVA是現(xiàn)代企業(yè)的一場價(jià)值管理革命，其刷新了盈利理念，放棄了傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)（每股收益），對(duì)真正經(jīng)濟(jì)利潤進(jìn)行評(píng)價(jià)。EVA不是單

2、一的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是一種業(yè)績管理指標(biāo)體系，結(jié)束了企業(yè)使用多種指標(biāo)評(píng)價(jià)的相互沖突狀態(tài)，為企業(yè)各部門的員工提供了互相溝通的共同語言，使企業(yè)內(nèi)部的信息交流更加有效。EVA讓管理者成為所有者，是一種激勵(lì)機(jī)制。總之，EVA是一個(gè)綜合了評(píng)價(jià)指標(biāo)、管理體系、激勵(lì)制度和理念體系的管理系統(tǒng)。一、建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵(lì)機(jī)制其一，EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃。EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃包括以下要點(diǎn)：（1）獎(jiǎng)金的發(fā)放額度取決于經(jīng)營者在一定時(shí)間內(nèi)對(duì)企業(yè)EVA的改進(jìn)程度。依據(jù)改進(jìn)的EVA而

3、不是依據(jù)EVA的絕對(duì)數(shù)的原則是為了解決因經(jīng)營內(nèi)外部環(huán)境的不同而引起的問題。即使是那些具有負(fù)數(shù)EVA的經(jīng)營者，因?yàn)镋VA的改進(jìn)程度較大，可能獲得較高的獎(jiǎng)金；而那些具有正的數(shù)額較大的EVA的經(jīng)營者因EVA的改進(jìn)程度很小，可能只獲得較少的獎(jiǎng)金。（2）以EVA為基礎(chǔ)的獎(jiǎng)金制度認(rèn)為，EVA獎(jiǎng)金的發(fā)放額度主要取決于管理者的績效，并應(yīng)當(dāng)是無限的，這實(shí)際上解決了傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)計(jì)劃因獎(jiǎng)金發(fā)放封頂而引起的激勵(lì)不足的問題。（3）為避免經(jīng)營者的短視行為，EVA

4、獎(jiǎng)金系統(tǒng)引入“獎(jiǎng)金銀行”概念，即年度獎(jiǎng)金獎(jiǎng)勵(lì)不被全部發(fā)放，而將其中的一部分存放在公司的專戶上，從而使經(jīng)營者具有風(fēng)險(xiǎn)感；這部分封存的獎(jiǎng)金直到經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的EVA改進(jìn)之后才發(fā)放。例如可以將當(dāng)年獎(jiǎng)金的12或13存放起來，然后在下一年度發(fā)放。由此，在經(jīng)營業(yè)績良好的年份，經(jīng)營者實(shí)際獲得的現(xiàn)金獎(jiǎng)金和存放在“獎(jiǎng)金銀行”的獎(jiǎng)金得以增加。然而，在經(jīng)營業(yè)績不佳的年份，經(jīng)營者獲得的現(xiàn)金分配減少，其在“獎(jiǎng)金銀行”的獎(jiǎng)金也將減少。由于任何一年所發(fā)放的獎(jiǎng)金額取

5、決于過去若干年應(yīng)得獎(jiǎng)金累計(jì)額，所以長期和短期獎(jiǎng)金激勵(lì)之間的差別消失了。同時(shí)，在“獎(jiǎng)金銀行”制度下，EVA目標(biāo)能自動(dòng)地在各年度里自我調(diào)整，而無需每年進(jìn)行談判。因?yàn)椴还苁裁丛?，只要EVA下降，則經(jīng)營者在這一年獲得的獎(jiǎng)金將會(huì)下降，甚至得負(fù)的獎(jiǎng)金。然而，獲得下一年獎(jiǎng)金的最低績效標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)自動(dòng)地依照已建立的規(guī)則而降低。這種自動(dòng)降低的機(jī)制將有助于激勵(lì)經(jīng)營者度過難關(guān)，同時(shí)又給予其獲得獎(jiǎng)金的新機(jī)會(huì)。所以說EVA獎(jiǎng)金銀行實(shí)現(xiàn)了在同一時(shí)刻既強(qiáng)調(diào)長期激勵(lì)，又

6、強(qiáng)調(diào)短期激勵(lì)的目標(biāo)，這對(duì)于改革國有企業(yè)現(xiàn)行的獎(jiǎng)金制度具有重要的參考價(jià)值。其二，有條件的EVA經(jīng)理期權(quán)計(jì)劃。與傳統(tǒng)的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃相比，這種期權(quán)計(jì)劃沒有更多的限制。（1）基準(zhǔn)價(jià)格的限制。一般而言，股票期權(quán)的授予價(jià)格以公司與經(jīng)營者簽定股票期權(quán)合同當(dāng)天前一個(gè)月的股票平均市價(jià)或前五天交易日的平均市價(jià)的較低者為基準(zhǔn)。（2）有效期限的限制。為了引導(dǎo)經(jīng)營者將EVA的最優(yōu)目標(biāo)定位于中長期。這種股票期權(quán)的有效期限一般為3年~10年。如果由于經(jīng)營者的嚴(yán)重過失

7、造成企業(yè)巨大損失的，例如使企業(yè)的EVA驟然下降50%以上而被董事會(huì)解職的經(jīng)營者，其股票期權(quán)也相應(yīng)作廢。（3）購股數(shù)量的限制?？少彽墓善睌?shù)量一般占總股本的1%~10%，這一數(shù)量限制的目的在于既起到充分激勵(lì)的作用，又不損害企業(yè)所有者權(quán)益。（4）其他附加條件的限制。例如期權(quán)不能一次執(zhí)行，而要分批、分比例執(zhí)行；規(guī)定購買股票轉(zhuǎn)讓套利期限不低于幾年等等。這種限制的目的在于保證股票期權(quán)在長期內(nèi)保持對(duì)經(jīng)營者的約束力。有條件的EVA經(jīng)理期權(quán)計(jì)劃盡管有很多

8、限制，但可以使高級(jí)管理者獲得真正的所有權(quán)，因而在很多情況下，比獎(jiǎng)金計(jì)劃更為有效。其三，EVA獎(jiǎng)金期權(quán)計(jì)劃。這是一種建立在EVA基礎(chǔ)上，把獎(jiǎng)金和期權(quán)相結(jié)合的一種創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制。EVA獎(jiǎng)金期權(quán)計(jì)劃有三個(gè)特點(diǎn)：（1）這種期權(quán)最初是實(shí)值期權(quán)而不是兩平期權(quán)；（2）股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格隨時(shí)間推移穩(wěn)定提高，而且是按資本成本設(shè)定的，所以說這種期權(quán)可以被購買，但得不到保證；（3）經(jīng)營者只可按其獎(jiǎng)金的一定比例購買股票期權(quán)，從而使得只有那些在經(jīng)營活動(dòng)中使EVA

9、改進(jìn)的經(jīng)營者，才有資格分享整個(gè)公司獲得成功之后實(shí)現(xiàn)的利益。EVA獎(jiǎng)金期權(quán)計(jì)劃吸收了獎(jiǎng)金和期權(quán)兩種激勵(lì)機(jī)制的長處，是一種十分受歡迎的激勵(lì)機(jī)制。當(dāng)然，建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵(lì)機(jī)制，并不局限于以上三種。不同類型的公司在設(shè)計(jì)這種激勵(lì)機(jī)制時(shí)應(yīng)更多地考慮到自身特點(diǎn)和適應(yīng)性，但其目標(biāo)同以上三種模式是一致的，即激勵(lì)經(jīng)營者像所有者一樣采取行動(dòng)。二、以EVA為核心的經(jīng)營層激勵(lì)計(jì)劃特點(diǎn)首先，EVA激勵(lì)計(jì)劃的核心是將EVA與薪酬掛鉤，賦予經(jīng)營層與股東一樣關(guān)注企

10、業(yè)成敗的心態(tài)。由于像股東那樣回報(bào)經(jīng)營層，從而創(chuàng)造了使經(jīng)營層更接近于股東的環(huán)境，使管理人甚至企業(yè)的一般員工開始象企業(yè)的股東一樣思考，使經(jīng)營者站在所有者立場進(jìn)行思考和行動(dòng)。其次，EVA改善了公司的治理結(jié)構(gòu)。通過EVA激勵(lì)計(jì)劃建立經(jīng)營層和股東的利益紐帶，使經(jīng)營層和股東二者關(guān)系進(jìn)一步合理協(xié)調(diào)，促使經(jīng)營層以與股東一樣的心態(tài)去經(jīng)營管理。另外，通過導(dǎo)入EVA激勵(lì)計(jì)劃，確保經(jīng)營層在追求自身利益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，建立一種股東控制經(jīng)營層行為的機(jī)制。

11、正像思騰思特公司的高級(jí)合伙人貝內(nèi)特斯圖爾特所說，“EVA可以讓經(jīng)營層富有，但條件是他們使得股東更加富有?！边@樣的運(yùn)營機(jī)制使經(jīng)營層、股東保持同一立場，從而達(dá)到思維、行動(dòng)和利益一致，增強(qiáng)了委托者和代理者的信任關(guān)系，真正協(xié)調(diào)經(jīng)營層與股東的關(guān)系。第三，EVA建立了獨(dú)具特色的上不封頂?shù)莫?jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。這種沒有上限的激勵(lì)使管理人員去發(fā)現(xiàn)并成功實(shí)施可以使股東財(cái)富增值的行為。相反，傳統(tǒng)的激勵(lì)制度下，一旦獎(jiǎng)金封頂，經(jīng)營層就會(huì)產(chǎn)生114FORELANDTRACI

12、NG前沿追蹤理財(cái)２００８年第１０期基于EVA的上市公司績效實(shí)證分析武漢理工大學(xué)胡華夏魯順侵蝕股東財(cái)富的行為，例如在年末通過經(jīng)銷商壓貨或?qū)⒁徊糠咒N售額轉(zhuǎn)到下一年度，以謀求個(gè)人利益的最大化。同時(shí)，EVA獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃實(shí)施紅利銀行制度。在該制度中，獎(jiǎng)金計(jì)酬和獎(jiǎng)金支付是分開的，經(jīng)營層獎(jiǎng)金記入獎(jiǎng)金銀行中，每年實(shí)際支付給經(jīng)營層的紅利則基于更新的獎(jiǎng)金庫賬戶余額（由期初余額加本年的獎(jiǎng)金組成）的一定比例。如果獎(jiǎng)金庫賬戶余額為負(fù)，則沒有獎(jiǎng)金支付。本期期末余額將被

13、結(jié)轉(zhuǎn)到下一期。在獎(jiǎng)金庫制度下，一部分額外的獎(jiǎng)金將被保存起來，以備以后業(yè)績下降時(shí)補(bǔ)償損失，從而防止經(jīng)營層為了短期目標(biāo)而犧牲長期目標(biāo)的企圖，同時(shí)激勵(lì)經(jīng)營層增加工作時(shí)間，減少企業(yè)不景氣時(shí)的損失。讓紅利銀行的獎(jiǎng)金處于變動(dòng)的狀態(tài)，使經(jīng)營層在行為和思考方式上趨于股東利益，使其從公司的長期發(fā)展出發(fā)規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展，并不斷追求持續(xù)和長期的改進(jìn)。第四，通過EVA激勵(lì)計(jì)劃把獎(jiǎng)勵(lì)與年度預(yù)算分離開來，獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)從達(dá)到預(yù)算目標(biāo)變成分享EVA的增加值。這樣，經(jīng)營層和

14、股東有了共同的利益紐帶，管理者也從試圖降低股東的期望目標(biāo)轉(zhuǎn)向努力提高業(yè)績。最后，通過EVA薪酬機(jī)制來營造一種創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的企業(yè)文化。整個(gè)EVA系統(tǒng)的目的就是以價(jià)值驅(qū)動(dòng)力和資本成本為中心，一切活動(dòng)都基于單獨(dú)一種且前后一致的指標(biāo)，而且這一指標(biāo)總是以股東投資的增加價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)。EVA不是激勵(lì)追求短期利益，而是注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。EVA觀念促使經(jīng)理人考慮經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中運(yùn)用的所有資產(chǎn)的資本成本，從而促使其減少消耗性資產(chǎn)的占有量和不必要的規(guī)模擴(kuò)張。將

15、EVA與薪酬掛鉤，更有利于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。EVA真正把經(jīng)理和員工的收益和其所作所為最大限度地結(jié)合了起來，從而培養(yǎng)出真正的團(tuán)隊(duì)、主人翁意識(shí)和分享精神，給管理者以強(qiáng)有力的動(dòng)力。由于EVA指標(biāo)是從股東角度來考慮公司價(jià)值，是一種激勵(lì)機(jī)制，所以采用EVA指標(biāo)可以更好地解決由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離所帶來的代理問題，可以更好地促使管理者站在股東的立場進(jìn)行經(jīng)營決策，更多地考慮股東的利益，減少管理者道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇行為以及信息不對(duì)稱給股東帶來的損失。

16、所以，采用EVA指標(biāo)對(duì)于我國企業(yè)的意義在于改變完全以利潤來衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的傳統(tǒng)的思維方式，從而以一種更為科學(xué)、客觀的標(biāo)準(zhǔn)去評(píng)價(jià)公司經(jīng)營業(yè)績，更好地激勵(lì)經(jīng)理人努力經(jīng)營。這對(duì)于我國建立健全資本市場和可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。參考文獻(xiàn)：［１］高偉、王會(huì)恒：《ＥＶＡ在企業(yè)激勵(lì)機(jī)制中的應(yīng)用》，《財(cái)會(huì)通訊》（理財(cái)）２００７年第４期。［２］谷祺：《ＥＶＡ財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的理論分析》，《會(huì)計(jì)研究》２０００年第１１期。［３］胡玉明：《經(jīng)濟(jì)附加值概念的真諦》

17、，《財(cái)會(huì)通訊》（綜合）２００４年第１０期。［４］姜春鳳：《淺論試行經(jīng)理股票期權(quán)制》，《財(cái)會(huì)通訊》１９９９年第４期。［５］王娟：《ＥＶＡ業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)與股權(quán)激勵(lì)模式設(shè)計(jì)》，《財(cái)會(huì)通訊》（學(xué)術(shù)）２００７年第３期。（編輯夏娜）經(jīng)濟(jì)增加值是由企業(yè)調(diào)整后的營業(yè)利潤（NOPAT）扣除企業(yè)的資本成本后計(jì)算所得，反映的是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤。經(jīng)濟(jì)利潤是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的會(huì)計(jì)利潤予以調(diào)整后反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營狀況的利潤。會(huì)計(jì)利潤是企業(yè)損益表上的“凈利潤”，是遵循權(quán)責(zé)發(fā)

18、生制原則核算所得，所扣除的成本僅包括現(xiàn)實(shí)成本，未考慮企業(yè)自由資金的成本。與會(huì)計(jì)利潤不同，EVA考慮了投入資本的成本，認(rèn)為股權(quán)資本不是免費(fèi)的，只有當(dāng)股權(quán)資本成本像其他經(jīng)營成本一樣在收入中扣除，所得到的才是真正的利潤。EVA體現(xiàn)了真正的股東價(jià)值創(chuàng)造，是衡量股東創(chuàng)造價(jià)值最為準(zhǔn)確的指標(biāo)。之所以要考慮股權(quán)資本成本，是因?yàn)楣蓹?quán)資本具有機(jī)會(huì)成本，也就是說股東投入的資本有很多投資選擇，當(dāng)其決定投入某個(gè)公司時(shí)，就會(huì)放棄其他投資機(jī)會(huì)獲得的利益。這部分放棄的

19、利益，對(duì)股東來說就是其投入該公司的機(jī)會(huì)成本。只有當(dāng)股東從該公司獲得的回報(bào)高于其投入資本的機(jī)會(huì)成本時(shí)，股東財(cái)富才會(huì)產(chǎn)生，投資才具有價(jià)值，這就是EVA的核心思想。一、EVA計(jì)算方式EVA=NOPAT（WACCCapital）其中NOPAT為調(diào)整后的凈營業(yè)利潤；WACC為加權(quán)平均資本成本；Capital為總資本。根據(jù)我國的實(shí)際情況，上述公式中的調(diào)整后凈營業(yè)利潤、加權(quán)平均資本、總資本可作如下計(jì)算。（一）NOPAT的計(jì)算計(jì)算公式如下：NOPAT=

20、調(diào)整后的稅前營業(yè)利潤現(xiàn)金營業(yè)稅金（1）調(diào)整后的稅前營業(yè)利潤?！罢{(diào)整后的稅前營業(yè)利潤”是對(duì)損益表上的“營業(yè)利潤”金額予以調(diào)整，并考慮一些影響營業(yè)利潤的表外因素計(jì)算所的。調(diào)整后的稅前營業(yè)利潤=營業(yè)利潤壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加數(shù)（壞賬準(zhǔn)備計(jì)提減少數(shù)）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加數(shù)（存貨跌價(jià)準(zhǔn)備減少數(shù)）可資本化的研發(fā)成本預(yù)提費(fèi)用增加數(shù)（預(yù)提費(fèi)用減少數(shù)）待攤費(fèi)用減少數(shù)（待攤費(fèi)用增加數(shù)）當(dāng)期利息費(fèi)用經(jīng)營租賃內(nèi)含利息費(fèi)用（2）現(xiàn)金營業(yè)稅金?！艾F(xiàn)金營業(yè)稅金”是對(duì)損益表上“