股票期權(quán)的激勵價值和障礙分析 (1)

1、股票期板的激勵價值和障礙分析朱玲華龍朝雙【中國地質(zhì)大學(xué)研究生院，湖北武漢430074)摘要股票期權(quán)作為一種奎新的企業(yè)薪剝制度，為企業(yè)改革和人力資源的千盤與管理帶來了生機(jī)。它以其獨(dú)特的激痢作用，健企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營行為趨向長期化，有助于提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績降低企業(yè)對人才的激勵成本，吸引人才穩(wěn)定經(jīng)營隊(duì)伍我國企J上雖然引八了股票期權(quán)瓤度但是由于體制的不健壘，使股票期權(quán)的實(shí)施受到了限耕，削弱了股票期權(quán)的激勵價值。關(guān)鍵詞股票期扭激勵股要期投企業(yè)顯營者激

2、勵價值中國分類號F270文獻(xiàn)標(biāo)識碼^文章編號lOOt一7348I200t10s—l33一O2l股票期權(quán)的激勵價值分析11促使經(jīng)營者的經(jīng)營行為趨向長期化，有助于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提高傳統(tǒng)的固定年薪制是經(jīng)營者干多干少、干好干壞都是一個樣，不能充分反映經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績與其利益之間的關(guān)系，使經(jīng)營著的待遇與貢獻(xiàn)之間相稱據(jù)1998年年報(bào)顯示老板年薪前三名的企業(yè)中就有兩家是虧損企業(yè)一靜態(tài)的薪酬激腦制度已經(jīng)不能充分激發(fā)經(jīng)營者的積極性股票期投形式的動態(tài)薪酬激

3、勵機(jī)制將企業(yè)的經(jīng)營者和所有者之間的利益緊密結(jié)合起來，兩者利益一致實(shí)現(xiàn)了泰羅的“勞資臺作、共刨利潤的革命精神同時由于股票期權(quán)收益是不確定的，它取喪于經(jīng)營砉的經(jīng)營業(yè)績因此股票期根使經(jīng)營者利益經(jīng)營業(yè)績相掛鉤而且股票期權(quán)在行扳fExerciseJ后能立即取得收益而是要存定期限之后才能取得，這促使了經(jīng)營者的經(jīng)營行為向長期化發(fā)展在一個較妊的時期內(nèi)經(jīng)營者為1、人利益尋拄最人化時，也在為企股東利益尋找最大化針對我圍國有企業(yè)中59歲現(xiàn)象”股票期權(quán)制廿』矯

4、部分圍企業(yè)經(jīng)營者的短視心理在股票期權(quán)激勵機(jī)制下，管理人員在離職或者退休之后，仍町繼續(xù)享有本企業(yè)的期權(quán)(要他沒有行救或拋售所持有的股票)，并繼續(xù)享受企業(yè)股價升昕帶來的收收稿日期：200】一03—29益一這樣出于自身利益的考慮管理人員在任期間就會從企業(yè)股東的長期利益出發(fā)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化而不僅僅將注意力集中在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上從而克服了傳統(tǒng)激勵機(jī)制下經(jīng)營行為的短期性：12有助干降低企業(yè)對人才的激勵成本，吸引人才穩(wěn)定經(jīng)營隊(duì)伍在殷票期權(quán)制度下企業(yè)

5、授予經(jīng)營者的是一個預(yù)期收入它的價值是在經(jīng)營者若十年的努力經(jīng)營之后使企業(yè)的業(yè)績升、股票市值上漲之后才能得到體現(xiàn)而且這種收人是在市場寅現(xiàn)的，企業(yè)始終沒有現(xiàn)金流山如果增發(fā)新股的形式實(shí)施股票期權(quán)制度企業(yè)還能增加資本金。1司時經(jīng)營者在取得股票期權(quán)之后，還會比較容易接受相對較低的基本工資和獎金，從而降低了人力資本的成本和激勵的成本，這一點(diǎn)對于處于創(chuàng)業(yè)階段的高科拄企業(yè)尤其霞要一同時毆票期權(quán)的延期性支付特點(diǎn)使企業(yè)經(jīng)營者如在合同期滿之前離開企業(yè)，將喪失本

6、米可獲得的期權(quán)，加★丁經(jīng)營者離職的機(jī)會戚本，有利于穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營者和員工隊(duì)伍2在我國發(fā)揮股票期權(quán)激勵價值的障礙分析21股票期權(quán)的股票來源障礙企業(yè)為r激勵員工，穩(wěn)定員Iil~k伍增強(qiáng)員工的歸屬感和對企業(yè)fl句忠誠鹿，進(jìn)而提高個人生產(chǎn)力，而許以股票期權(quán)但莪國《公司法》規(guī)定公司必須實(shí)行法定資本制也就足說登司在設(shè)定的當(dāng)天名義上登記的壘部資本都要到位，所有的投資者承諾的義務(wù)都必須履行完畢因此公司設(shè)有庫存股一在國外一般有三種做法使職工持有本企業(yè)的股

7、票期權(quán)：一是公司從股票市場回購殷票；二是由公司增發(fā)新殷；三是由原股東轉(zhuǎn)讓股票，但為減少公司資本而注銷股份或者持有本公司股票的其他公司臺并時除外這是因?yàn)榛刭徸陨砉商饘?shí)際上就等于減少公司的資本金：第二種方法實(shí)際上是一個專門的“員工喲股計(jì)劃”即公司的擴(kuò)股計(jì)劃，經(jīng)過股東大會批準(zhǔn)在公司歷次增資擴(kuò)股時預(yù)留一部分普通股作為公司股票期權(quán)認(rèn)購股權(quán)計(jì)劃可用的股份。也就是兌存公司內(nèi)部形成了一個留存股帳號根據(jù)股票期權(quán)或其它長期激勵機(jī)制的需要將在未來某時再敬出售

8、選種做法在國外比較普遍，而且也比較公平例如雅虎公司副1998年2月27日為止它噌與的股票期權(quán)總量為ltt4萬毆I雅虎公股票期權(quán)計(jì)劃受益人是所有員工)，公司為此新發(fā)行了835萬股股票其中409萬股已用于員工權(quán)其糸426萬股作為將來員【行權(quán)準(zhǔn)備但是這種方法在我國是行不通的我國《公司法》第83條規(guī)定陳發(fā)起人認(rèn)購股票外，“其余啦襞直當(dāng)向社會公開募20018月號科技連步與對策133維普資訊集。上市公司新發(fā)行的股票直向娘股東配售或『可社會公開募集，

9、公可一般不得留置，因此限制r公司通過發(fā)行新股荻取股票來源第三種方法類似于我國的武漢模式，即大股東讓利給雇員《也就是說由圍資局作為大股東l乩市場J一購得一定數(shù)額的股票，根據(jù)業(yè)績把利益讓渡給管理者l這種療法適合于單～股東組成的私人股份公司對于國有企業(yè)來說，很容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者將國有股份低價轉(zhuǎn)讓；對于多股東企業(yè)來說董事的公平意志難以保證。對此中國人民大學(xué)睡學(xué)院教授葉林教授認(rèn)為，如果由大股東讓利吃人嘴短董事將為誰說話叉如何保護(hù)中小股東的利益這種

10、期杈實(shí)施模式對大股東而占是極有利的對公司來說則是很可怕的因此實(shí)施殷票期權(quán)的成本應(yīng)俊由公司來承擔(dān)目前針塒股票來源的障礙，我國正在積報(bào)地探索適合我國國情的模式其中的上海模式和深圳模式也比較適臺我國的國情，國有企業(yè)通過國自股臧持的方法也在試行之中一這些療法在同的條件下適合我國企業(yè)的股票期權(quán)的改革22股票期權(quán)收益的稅收障礙在美國股票期權(quán)享有極大的稅收優(yōu)惠政策，激勵股票期權(quán)在行報(bào)時是不用納稅的只有在出售時才按資本利讕納稅，但這種期權(quán)要求公_J援予

11、個^之后不能馬上行使，必須持有一定的時閘能享受相宜的稅收優(yōu)惠。我國到目前為止還沒有針對段票期權(quán)的稅收條例仍按國家稅務(wù)總局在1998年出臺的國稅發(fā)009號關(guān)f個人認(rèn)購股票等有價證券而從雇主取得折lU或補(bǔ)貼收人有關(guān)征收個人所導(dǎo)稅JnJ題的通知”來執(zhí)行通過規(guī)定：窿中囤負(fù)有納稅義務(wù)的個凡因受雇而以不同形式取得折扣或補(bǔ)貼I即雇員宴際支付的認(rèn)蛹忻格低于當(dāng)期發(fā)r價格或市場價格I，在購媛有價證券對，要按《中華凡民共和國個人所得稅法》及其實(shí)施條例和其他有

12、是規(guī)定計(jì)算繳納個個所得稅《個人所得稅法》定員工取得股票或股份獎勵應(yīng)視同I資、薪金項(xiàng)目征收個人所得稅，并鹿在員工實(shí)際認(rèn)購股票時，對所得折扣或補(bǔ)貼計(jì)葬激蚋個人所得稅。經(jīng)申請井獲批準(zhǔn)后，上進(jìn)所得可從實(shí)際認(rèn)購股票等有價證券的當(dāng)日起，在不超過6個月的期限內(nèi)平均分134I斗投主步與秉‘8月號2001月f_A上資、薪金所得計(jì)算個』、昕得稅當(dāng)持有者轉(zhuǎn)讓持有的股票時，有關(guān)轉(zhuǎn)讓所得(即再轉(zhuǎn)讓價格減去行權(quán)當(dāng)期的發(fā)行價格或市場價格1應(yīng)按財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓昕得征稅l目前我

13、國股票轉(zhuǎn)讓所得仍給予免征個人所得稅的優(yōu)惠。如果以技術(shù)A股的話，則視同專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓征收個所得稅這些稅收政策不利于股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施硪少經(jīng)營者實(shí)際收^增加了經(jīng)營者行權(quán)時的負(fù)擔(dān)，加大了股票期權(quán)實(shí)施的阻力直接影響了股票期權(quán)的激勵價值：23股票期權(quán)收益不確定性障礙企業(yè)經(jīng)營者在獲得股票期權(quán)之后，要為兒年之后才能獲得的收益支付高額的稅款但是經(jīng)營者在兒年之后能否高于原來購時的股票價格出售他在認(rèn)購時繳納的稅款是否值得如果低于原來從購價格，那么股票期權(quán)一文

14、不值其激勵價值也蕩然無存。股票期權(quán)作為種動態(tài)薪酬制度首先是一種報(bào)酬制度最壞的可能是經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績不佳而得不到變動酬金，而不應(yīng)設(shè)增加附加的風(fēng)險(xiǎn)～在國外針對這種情況給經(jīng)營者一定的保護(hù)，如姜國國內(nèi)稅法規(guī)定行權(quán)價不能低于股票期權(quán)認(rèn)購l贈與J同的公平市場價格《公平市場價格的確定各國有同的作法1當(dāng)高級管理^員擁有本公司lo％上的股票權(quán)時，如糶股東大會同意他參力口股票期權(quán)十劃，則他的行權(quán)價必頡高于或等于認(rèn)購【贈與f日公平市場價格的IIo％非法定股票

15、權(quán)的行權(quán)仃『a兒低到公平價格的50％而且在美國激勵股票期權(quán)在獲得時是不需要納稅的，因此就避免了經(jīng)營者在接受股票期權(quán)計(jì)劃而造成損失的可能性，使經(jīng)營者能夠安地經(jīng)營企業(yè)股票期枉也能更好地發(fā)揮其正激勵的作用。相比之下，我國的經(jīng)營者在實(shí)麓股票期投十劃時猶如頭掛著一把利劍，不知什么時候會使他們損失一天筆資金而遷會造成經(jīng)營者為實(shí)現(xiàn)自己利益最大化在方案選優(yōu)時會選擇有利于自己個人利益最大化的方案從而使損害股東利益的情況時有發(fā)生為了保障經(jīng)營者的股票權(quán)低于行

16、權(quán)利的價惜利益留住優(yōu)秀人才，國外還果崩臟票重新定價的方法，使股票期權(quán)重新變得有利可圈美國高刊技企業(yè)較多地使用股票期權(quán)，股價波動比較大l納斯達(dá)克指數(shù)劇烈變動為一例證J，而專業(yè)人員培訓(xùn)費(fèi)用較高，往往最可能進(jìn)行重新定折。德勤會計(jì)師事務(wù)昕對美國68家大型高科技公司的調(diào)查表明：有23家公司在1996年對殷票期權(quán)進(jìn)行重新定價：1997年3COM公司收購rUSRobotics公司，I997年6月sRobotics公司贈與高級管理人員的股票期積的行權(quán)價

17、為625美元，而到】998年1II=】3COM公司的股價一直在30美元左右徘徊前USRobotics公司員工持有的股票期權(quán)以聶3COM公司員工持有的6o％一70％的殷票期報(bào)行權(quán)價格都高于公平市場價格，失去了激勵價值1998年1月12日未經(jīng)股東大會批準(zhǔn)，3C08f公司發(fā)布通告將高于l998年1月I2日股價的所有股票期權(quán)的行權(quán)竹改為29373美元略低于當(dāng)時的公平市場價格。這種重新定價的方法保障了股票期權(quán)的激勵價值的存在但對于廣大股東來說是不

18、公平的因?yàn)檫@樣的做洼會挫傷廣大殷東的投資積極性。3結(jié)論股票期權(quán)作為一種薪酬制度巧妙地把赫茨怕格的雙因素理論中的保健因素(基本l_資1轉(zhuǎn)化為激勵因素l變動工資)，成為當(dāng)今人力資源開發(fā)、利用和控制的一個重要方法。對于企業(yè)吸收、保存、維護(hù)和穩(wěn)定人力資源和員工隊(duì)伍，激發(fā)組織成員發(fā)揮個人的能動性和創(chuàng)造性。形成企業(yè)為中心的^本意識有著重要作用。股票期權(quán)制度在我國的發(fā)展時間尚短，還成熟存在著企業(yè)制度創(chuàng)新的超前和國家宏觀政策創(chuàng)新的滯后之間的矛盾影響r股

19、票期權(quán)的整體激勵價值的發(fā)揮所要充分發(fā)揮股票期權(quán)的激勵價值的關(guān)鍵在于宏觀制度上的創(chuàng)新，我國政府部門應(yīng)該借豎國外的做法，并結(jié)合國內(nèi)的實(shí)際，盡陜地制定和完善有關(guān)股票期權(quán)制度實(shí)施運(yùn)作的法律法規(guī)。參考文獻(xiàn)【櫥宇王著簡明西萬管理思想史西安：陡西科學(xué)技術(shù)出版社，19972韓曉萍股票期權(quán)：唯it迫降計(jì)算機(jī)世界，2o(Io一09一】S3黃斌創(chuàng)業(yè)板肚票期權(quán)規(guī)剮的設(shè)計(jì)國證券報(bào)10∞一O9一_44賈，消嘹敏勵不當(dāng)?shù)淖悦娌?yīng)管理科學(xué)，200。l【0I責(zé)任編輯胡俊