談財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的運(yùn)用

1、人們在撰寫財(cái)務(wù)分析報(bào)告的過程中，常常會(huì)多用、少用、錯(cuò)用財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。這樣不僅不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而且會(huì)誤導(dǎo)財(cái)務(wù)分析報(bào)告的使用者。究其原因，主要是沒有意識(shí)到財(cái)務(wù)分析活動(dòng)的分類或財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的層級(jí)性。為此，本文構(gòu)建了相應(yīng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，以期能幫助人們在財(cái)務(wù)分析過程中正確地運(yùn)用財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。一、對財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的重分類目前，大多數(shù)有關(guān)財(cái)務(wù)分析的教材只注重企業(yè)診斷中的財(cái)務(wù)分析，并從償債能力、獲利能力、營運(yùn)能力、成長性等方面對財(cái)務(wù)分析

2、指標(biāo)進(jìn)行了分類，但沒有在此分類的基礎(chǔ)上對財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的層級(jí)性進(jìn)行說明。隨著企業(yè)兼并、收購等經(jīng)濟(jì)行為的頻繁發(fā)生，人們開始以分析財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)對公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并形成了特定的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系。由于不同類別的財(cái)務(wù)分析活動(dòng)的目的不同，因此不同類別財(cái)務(wù)分析活動(dòng)所用的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)也不同。1援依據(jù)財(cái)務(wù)分析活動(dòng)對指標(biāo)的分類。財(cái)務(wù)分析活動(dòng)可分為兩類：一是進(jìn)行企業(yè)診斷，二是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。其中，企業(yè)診斷又分為評(píng)價(jià)活動(dòng)和剖析活動(dòng)。相應(yīng)地，財(cái)務(wù)分析指標(biāo)可分

3、為三類：第一類是企業(yè)診斷中進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)所運(yùn)用的“終結(jié)性指標(biāo)”；第二類是企業(yè)診斷中進(jìn)行剖析時(shí)所運(yùn)用的“中間性指標(biāo)”；第三類是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中運(yùn)用的“預(yù)測性指標(biāo)”。在評(píng)價(jià)企業(yè)某方面的能力時(shí)，應(yīng)該用“終結(jié)性指標(biāo)”，它回答“是什么”的問題。而“中間性指標(biāo)”是“終結(jié)性指標(biāo)”的影響因素，它回答“為什么”的問題，因此不能直接用于衡量企業(yè)的某方面能力，否則會(huì)以點(diǎn)蓋面。用“終結(jié)性指標(biāo)”評(píng)價(jià)出結(jié)果后，可以用“中間性指標(biāo)”剖析導(dǎo)致這樣結(jié)果的原因。在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)

4、估時(shí)需預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營活動(dòng)，則會(huì)根據(jù)估值模型的需要運(yùn)用“預(yù)測性指標(biāo)”。由于預(yù)測一般以銷售收入為起點(diǎn)，因此“預(yù)測性指標(biāo)”一般以銷售收入為分母。2援關(guān)于“終結(jié)性指標(biāo)”與“中間性指標(biāo)”的進(jìn)一步說明。為了使人們更好地理解“終結(jié)性指標(biāo)”與“中間性指標(biāo)”的區(qū)別，下面舉例說明。例如，在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力時(shí)，應(yīng)考核每投入1元所能得到的稅后經(jīng)營利潤，因此，“資產(chǎn)經(jīng)營利潤率”是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力的“終結(jié)性指標(biāo)”。其中，資產(chǎn)經(jīng)營利潤率越稅后經(jīng)

5、營利潤總資產(chǎn)越（稅后經(jīng)營利潤銷售收入）伊（銷售收入總資產(chǎn)）越稅后經(jīng)營利潤率伊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？梢?，“稅后經(jīng)營利潤率”僅僅是“中間性指標(biāo)”，不能反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力，只能反映企業(yè)經(jīng)營中成本費(fèi)用的控制水平，這一水平只是影響企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力的一個(gè)因素而不是全部。因此，“稅后經(jīng)營利潤率”與“資產(chǎn)經(jīng)營利潤率”不是并列關(guān)系。同時(shí)，一個(gè)具體的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是“終結(jié)性指標(biāo)”還是“中間性指標(biāo)”，其屬性并不是絕對的，同一個(gè)指標(biāo)在回答不同層次的問題時(shí)，

6、其屬性是不同的。例如，在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力時(shí)，“資產(chǎn)經(jīng)營利潤率”是“終結(jié)性指標(biāo)”。但在評(píng)價(jià)整個(gè)企業(yè)的獲利能力時(shí)，應(yīng)考核股東每投入1元所能得到的回報(bào)，因此“終結(jié)性指標(biāo)”是“凈資產(chǎn)收益率”，此時(shí)“資產(chǎn)經(jīng)營利潤率”只是“凈資產(chǎn)收益率”的一個(gè)影響因素，僅反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力，是剖析整個(gè)企業(yè)獲利能力的“中間性指標(biāo)”?！敖K結(jié)性指標(biāo)”和“中間性指標(biāo)”的分類可以幫助人們認(rèn)識(shí)到與企業(yè)某方面能力有關(guān)的指標(biāo)并不是并列關(guān)系而是有層次性的，它們有的

7、回答“是什么”，有的回答“為什么”，運(yùn)用這兩類指標(biāo)所解決的問題是不一樣的。同時(shí)，這樣的分類不是絕對的，同一個(gè)指標(biāo)在回答不同層次的問題時(shí)，其屬性是不同的。二、選擇財(cái)務(wù)分析指標(biāo)時(shí)常犯錯(cuò)誤的舉例本文將選擇財(cái)務(wù)分析指標(biāo)時(shí)常犯的錯(cuò)誤歸納為五類，針對每類錯(cuò)誤舉例說明，剖析錯(cuò)誤產(chǎn)生的原因，并給出正確的指標(biāo)。1援回答“是什么”的時(shí)候用了“中間性指標(biāo)”。如在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力時(shí)使用“稅后經(jīng)營利潤率”。企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力指的是每投入1元所能得到的

8、稅后經(jīng)營利潤，而不是每銷售1元所能得到的稅后經(jīng)營利潤。因此，應(yīng)使用“資產(chǎn)經(jīng)營利潤率”進(jìn)行評(píng)價(jià)。如果想知道企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力為什么這樣，其中成本費(fèi)用控制起到什么作用，才需要用“稅后經(jīng)營利潤率”。若并列使用這兩個(gè)指標(biāo)則會(huì)混淆視線。例如，在評(píng)價(jià)中出現(xiàn)“資產(chǎn)經(jīng)營利潤率”差、“稅后經(jīng)營利潤率”好的情況時(shí)，人們可能會(huì)不明白企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力究竟是好還是差。因此，在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力時(shí)，用“資產(chǎn)經(jīng)營利潤率”就足夠了。2援回答“是什么”的時(shí)候

9、用了“預(yù)測性指標(biāo)”。如在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力時(shí)使用“銷售凈利率”。根據(jù)以上分析，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力的“終結(jié)性指標(biāo)”是“資產(chǎn)經(jīng)營利潤率”，“稅后經(jīng)營利潤率”是剖析企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力的“中間性指標(biāo)”。而“銷售凈利率”在反映企業(yè)成本費(fèi)用控制水平上，并沒有把經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)分開，不能用于評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的成本費(fèi)用控制水平，因此不是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力的影響因素?！颁N售凈利率”既不是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲援財(cái)會(huì)月刊淵會(huì)計(jì)冤窯17窯陰利

10、能力的“終結(jié)性指標(biāo)”，也不是剖析企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力的“中間性指標(biāo)”。在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力時(shí)它既不能回答企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力怎么樣，也不能回答企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力為什么這樣，顯然沒有它會(huì)更好。3援片面地選擇指標(biāo)。有時(shí)在評(píng)價(jià)企業(yè)某方面的能力時(shí)需使用多個(gè)指標(biāo)，如果只使用某個(gè)指標(biāo)或部分指標(biāo)，就得不到正確的結(jié)果。如在評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力時(shí)，只使用“流動(dòng)比率”和“速動(dòng)比率”。“流動(dòng)比率”和“速動(dòng)比率”是靜態(tài)指標(biāo)，只能反映一年內(nèi)每還1元大約

11、有多少元的資產(chǎn)將會(huì)變現(xiàn)，但它不能反映資產(chǎn)變現(xiàn)快慢等信息。因此，如果僅僅用“流動(dòng)比率”和“速動(dòng)比率”評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力，就有可能得不到正確的評(píng)價(jià)結(jié)果。例如，A企業(yè)的速動(dòng)比率是1，B企業(yè)的速動(dòng)比率是3，A企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率分別是12和2，而B企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率分別是2和12。雖然B企業(yè)的速動(dòng)比率大于A企業(yè)的，但是A企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度快于B企業(yè)的，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度慢于B企業(yè)的，在其他條件都相同的情況

12、下，綜合考慮A企業(yè)的短期償債能力并不一定比B企業(yè)的差。因此，在評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力時(shí)，不僅需要“流動(dòng)比率”、“速動(dòng)比率”這樣的靜態(tài)指標(biāo)，而且需要“存貨周轉(zhuǎn)率”、“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”、“應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率”等動(dòng)態(tài)指標(biāo)。4援多用指標(biāo)。在財(cái)務(wù)分析過程中，指標(biāo)的選擇應(yīng)精簡，避免畫蛇添足。如在評(píng)價(jià)企業(yè)的長期償債能力時(shí)，同時(shí)運(yùn)用“資產(chǎn)負(fù)債率”、“權(quán)益乘數(shù)”、“權(quán)益負(fù)債比”等多個(gè)指標(biāo)。“資產(chǎn)負(fù)債率”、“權(quán)益乘數(shù)”、“權(quán)益負(fù)債比”主要反映的是資金來源中負(fù)債

13、和權(quán)益的結(jié)構(gòu)，它們之間的關(guān)系是：資產(chǎn)負(fù)債率=11權(quán)益乘數(shù)=1（1權(quán)益負(fù)債比）。只要知道資產(chǎn)負(fù)債率，就可以得出權(quán)益乘數(shù)和權(quán)益負(fù)債比。因此在評(píng)價(jià)企業(yè)的長期償債能力時(shí)只用資產(chǎn)負(fù)債率即可。5援錯(cuò)誤使用指標(biāo)。在財(cái)務(wù)分析過程中用錯(cuò)了指標(biāo)，往往會(huì)誤導(dǎo)財(cái)務(wù)分析報(bào)告使用者。如在評(píng)價(jià)股東獲得的報(bào)酬時(shí)，使用“普通股每股收益”和“股利支付率”。普通股每股收益=（稅后凈利潤優(yōu)先股股息）發(fā)行在外的普通股股數(shù)。由于不同公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)不同，所以這個(gè)指標(biāo)不能用

14、于不同公司的對比。股利支付率=每股股利每股盈余。公司沒有支付股利并不表示股東得不到回報(bào)，如果公司將資金投資于凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，這樣即使股利支付率低但仍然在增加股東的價(jià)值，并不意味給股東的報(bào)酬低。因此“普通股每股收益”和“股利支付率”都不能準(zhǔn)確反映股東獲得的報(bào)酬。而“凈資產(chǎn)收益率”表明股東每投入1元所得到的回報(bào)，既是衡量公司獲利能力的“終結(jié)性指標(biāo)”，也是衡量股東獲得報(bào)酬的“終結(jié)性指標(biāo)”。三、按財(cái)務(wù)分析活動(dòng)類別構(gòu)建財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系1援企業(yè)

15、診斷中運(yùn)用的指標(biāo)體系。（1）評(píng)價(jià)活動(dòng)中運(yùn)用的指標(biāo)體系。評(píng)價(jià)的結(jié)果只需回答“是什么”，因此使用“終結(jié)性指標(biāo)”就足夠了。其指標(biāo)體系為：淤評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力：流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。于評(píng)價(jià)企業(yè)長期償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率，利息保障倍數(shù)。盂評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力：凈資產(chǎn)收益率。榆評(píng)價(jià)企業(yè)成長性：銷售收入的增長率，凈利潤的增長率，權(quán)益資本的增長率。（2）剖析活動(dòng)中運(yùn)用的指標(biāo)體系。對公司獲利能力剖析時(shí)要用到一系列指標(biāo)

16、回答“為什么”獲利能力高或低，因此需要用“中間性指標(biāo)”。對“凈資產(chǎn)收益率”分解可得剖析公司獲利能力的指標(biāo)體系，如下圖所示。凈資產(chǎn)收益率=（稅后經(jīng)營利潤銷售收入）伊（銷售收入總資產(chǎn)）伊（凈利潤稅后經(jīng)營利潤）伊（總資產(chǎn)權(quán)益資本）=稅后經(jīng)營利潤率伊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率伊財(cái)務(wù)費(fèi)用比率伊權(quán)益乘數(shù)。其中，稅后經(jīng)營利潤率=1（制造成本率管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率經(jīng)營活動(dòng)承擔(dān)的所得稅稅率）。由上圖可得，淤剖析企業(yè)獲利能力的指標(biāo)體系由圖中所有指標(biāo)構(gòu)成；于剖析企業(yè)經(jīng)營活

17、動(dòng)獲利能力的指標(biāo)體系由圖中除凈資產(chǎn)收益率、財(cái)務(wù)費(fèi)用比率、權(quán)益乘數(shù)以外所有指標(biāo)構(gòu)成；盂剖析企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)體系由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、其他流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率構(gòu)成。需要特別說明的是，有的財(cái)務(wù)分析書籍在介紹評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，經(jīng)常把衡量企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)與衡量企業(yè)獲利能力、成長性等的指標(biāo)并列。由上圖可知，企業(yè)營運(yùn)能力只是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力的影響因素，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲利能力又是企業(yè)獲

18、利能力的影響因素。即企業(yè)營運(yùn)能力與獲利能力不是同一層次的能力，兩者不是并列或獨(dú)立的關(guān)系。故本文在給出評(píng)價(jià)活動(dòng)中的指標(biāo)體系時(shí)并未列出衡量企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)。2援企業(yè)價(jià)值評(píng)估中運(yùn)用的預(yù)測性指標(biāo)體系?；谧杂涩F(xiàn)金流量模型對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)運(yùn)用的預(yù)測性指標(biāo)包括：主營業(yè)務(wù)收入增長率，毛利率增長率，營業(yè)費(fèi)用率，管理費(fèi)用率，所得稅稅率，持續(xù)價(jià)值增長率?；谑Ｓ嗍找婺Ｐ蛯ζ髽I(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)運(yùn)用的預(yù)測性指標(biāo)包括：主營業(yè)務(wù)收入增長率，毛利率增長率，非核心