財(cái)務(wù)視角下企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同價(jià)值分析

1、FinanceandManagement“#’#%通過(guò)互補(bǔ)產(chǎn)品和捆綁式銷售會(huì)增加銷售收入和擴(kuò)大市場(chǎng)份額。通過(guò)營(yíng)銷手段的共享和共同開(kāi)發(fā)在繼續(xù)鞏固老顧客的同時(shí)發(fā)展更多的新顧客從而增加并購(gòu)企業(yè)的銷售收入。其二因協(xié)同而節(jié)約成本。企業(yè)并購(gòu)后通過(guò)品牌共享和產(chǎn)品廣告共享降低了并購(gòu)企業(yè)的廣告成本通過(guò)銷售渠道共享和交叉銷售降低了促銷成本和開(kāi)發(fā)新客戶的成本通過(guò)網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)共享降低了服務(wù)成本。(二)評(píng)價(jià)指標(biāo):成本變化。具體包括:一則協(xié)調(diào)成本的增加。協(xié)調(diào)成本是指

2、并購(gòu)雙方為實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資本的共享與轉(zhuǎn)移而必須在諸多方面進(jìn)行協(xié)調(diào)的成本。雙方企業(yè)在并購(gòu)前分別有各自的市場(chǎng)戰(zhàn)略、市場(chǎng)計(jì)劃、工作重點(diǎn)、解決問(wèn)題的模式那么在并購(gòu)后雙方要不斷地進(jìn)行相互協(xié)調(diào)以達(dá)到共享市場(chǎng)資源。二則妥協(xié)成本的增加。妥協(xié)成本是指雙方都希望活動(dòng)按某種一致的方式運(yùn)作而這種方式對(duì)所涉及的任何一方可能都不是最有利的方式而引發(fā)的成本。如并購(gòu)雙方對(duì)銷售渠道和銷售隊(duì)伍的共享可能意味著銷售人員對(duì)任何一家的產(chǎn)品都不能給予足夠的重視而且對(duì)其中任一產(chǎn)品都不能充

3、分地理解和把握。三、基于財(cái)務(wù)視角的技術(shù)資本協(xié)同價(jià)值分析一是評(píng)價(jià)指標(biāo):技術(shù)資本收益。具體而言:(1)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的獲益。通過(guò)并購(gòu)獲取被并購(gòu)企業(yè)的專利、商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)不僅由此避免了因?qū)＠謾?quán)而引發(fā)的訴訟費(fèi)用而且可以利用專利技術(shù)重塑企業(yè)形象或聲譽(yù)為競(jìng)爭(zhēng)者設(shè)置壁壘等等。(2)知識(shí)或技術(shù)訣竅價(jià)值的獲益。公司可以將其雇員的知識(shí)注冊(cè)為商業(yè)秘密從而具有排他性使用該知識(shí)的權(quán)利。技術(shù)訣竅可以通過(guò)降低成本或者為公司創(chuàng)造正面形象從而為公司提供進(jìn)攻性價(jià)值。(3)

4、技術(shù)開(kāi)發(fā)共享的獲益。雙方通過(guò)共享技術(shù)開(kāi)發(fā)可以降低產(chǎn)品或工藝的設(shè)計(jì)成本縮短設(shè)計(jì)時(shí)間對(duì)有技術(shù)銜接關(guān)系的產(chǎn)品共享其界面設(shè)計(jì)可以降低界面設(shè)計(jì)成本。二是評(píng)價(jià)指標(biāo):協(xié)同成本的變化。其包括:一則傳遞成本。由于專有技術(shù)等知識(shí)蘊(yùn)藏在人力資本中具有較大的隱含性從一個(gè)企業(yè)傳遞到另一個(gè)企業(yè)需要一定的時(shí)間和成本。它既與傳授方的態(tài)度有關(guān)也與接受方的知識(shí)結(jié)構(gòu)有關(guān)。二則調(diào)整成本。并購(gòu)雙方在其各自的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝過(guò)程、技術(shù)結(jié)構(gòu)等等不可能完全匹配當(dāng)彼此交融時(shí)必須進(jìn)行相應(yīng)的

5、調(diào)整也就要付出一定的調(diào)整成本。四、基于財(cái)務(wù)視角的信息系統(tǒng)資本協(xié)同價(jià)值分析首先評(píng)價(jià)指標(biāo):整合成本。企業(yè)并購(gòu)后如果并購(gòu)后的決策是全面廢除舊系統(tǒng)重建新系統(tǒng)其成本是非常驚人的。據(jù)統(tǒng)計(jì)投入到美國(guó)公司中的所有資金有一半都用在信息技術(shù)方面。即使只是升級(jí)舊系統(tǒng)其整合成本也不容忽視。此外存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的新方法也使一些公司存儲(chǔ)了過(guò)量的無(wú)用信息并購(gòu)后不得不花費(fèi)相當(dāng)?shù)臅r(shí)間去刪除這些信息。44FinanceandManagement“#’#%&’#()’#’&&#財(cái)務(wù)

6、與管理理財(cái)版2007年第6期我國(guó)城市負(fù)債經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題與解決建議揚(yáng)州大學(xué)袁鳳林其次評(píng)價(jià)指標(biāo):信息技術(shù)溝通成本。自動(dòng)化的發(fā)展滋生出各類專業(yè)化的組織行業(yè)術(shù)語(yǔ)變得專業(yè)化。企業(yè)并購(gòu)后向來(lái)自不同背景的高層管理人員解釋這些難以理解的術(shù)語(yǔ)需要花費(fèi)一定的成本。通過(guò)對(duì)在財(cái)務(wù)視角下企業(yè)并購(gòu)中協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的不同影響進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)協(xié)同產(chǎn)生的收益與成本。因此企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中要盡可能地降低協(xié)同成本增加協(xié)同收益提高企業(yè)并購(gòu)的總價(jià)值。參考文獻(xiàn):[1]鄭磊:《企業(yè)并

7、購(gòu)財(cái)務(wù)管理》清華大學(xué)出版社2004年9月版。[2]干春暉:《并購(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)》清華大學(xué)出版社2004年4月版。(編輯歐陽(yáng)萬(wàn)萍)多方舉債負(fù)債經(jīng)營(yíng)在城市建設(shè)中發(fā)揮著十分重要的作用。然而城市負(fù)債經(jīng)營(yíng)引致了許多城市過(guò)度舉債、無(wú)力還債甚至拖欠建設(shè)工人工資導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定。本文擬從財(cái)務(wù)學(xué)視角分析城市負(fù)債經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題并就如何加強(qiáng)城市經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債管理提出一些建議。一、我國(guó)城市負(fù)債經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題第一舉債目標(biāo)不明方向不清缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。城市負(fù)債經(jīng)營(yíng)是城市經(jīng)營(yíng)過(guò)

8、程中解決資金來(lái)源的重要渠道可緩解城市建設(shè)僅靠財(cái)政資金供給的壓力。城市舉債是城市理財(cái)中重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)必須首先明確舉債的財(cái)務(wù)目標(biāo)明確舉債資金的使用方向提高資金的使用效率。然而我國(guó)不少城市舉債無(wú)目標(biāo)、無(wú)方向、無(wú)計(jì)劃片面地認(rèn)為舉債就是從銀行獲取貸款取得資金盲目投資結(jié)果導(dǎo)致負(fù)債資金使用的效果不佳負(fù)債難以償還。另一方面缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)城市負(fù)債可能會(huì)帶來(lái)違約風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)如果缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)就會(huì)增加舉債的隨意性、盲目性和舉債規(guī)模不當(dāng)增加地方政府的財(cái)

9、政負(fù)擔(dān)和壓力同時(shí)影響地方政府的誠(chéng)信形象。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員岳頌東曾說(shuō)有些城市甚至是縣政府所在的鎮(zhèn)把項(xiàng)目搞得很大一舉債就是幾億元對(duì)如何還債卻沒(méi)有很好地加以策劃和規(guī)范。第二舉債渠道單一形成新的金融風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)建設(shè)部不完全統(tǒng)計(jì)絕大多數(shù)城建項(xiàng)目資金來(lái)源中的70%～90%均為銀行貸款或者通過(guò)其他途徑借貸而來(lái)同時(shí)由于城建項(xiàng)目具有回收期長(zhǎng)、公益性等特點(diǎn)這種過(guò)多依靠銀行貸款的單一籌資渠道不僅形成了過(guò)重的財(cái)政負(fù)擔(dān)而且加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。第三缺乏有效的償還保

10、障機(jī)制。城市建設(shè)的各項(xiàng)活動(dòng)都離不開(kāi)資金的支持建設(shè)資金的不足是大多數(shù)城市面臨的共同問(wèn)題舉債是解決資金缺口的現(xiàn)實(shí)選擇。從本質(zhì)上講地方城市建設(shè)舉債屬于地方財(cái)政透支地方財(cái)政能否承擔(dān)這么大的債務(wù)包括金融債務(wù)、建設(shè)債務(wù)必須慎重考慮不能把子孫的錢花光這任政府不管下任政府的事(宋彥復(fù)2004)。如1995年5月30日通航的珠海機(jī)場(chǎng)于2005年因負(fù)債累累被香港參股珠海機(jī)場(chǎng)耗資69億元僅基建拖欠的債務(wù)就達(dá)17億元。由于拖欠巨額工程款天津航道局等多家債主上門

11、“追數(shù)”從此珠海機(jī)場(chǎng)所有的經(jīng)營(yíng)收入包括機(jī)場(chǎng)建設(shè)費(fèi)、客貨銷售收入被凍結(jié)用于償還債務(wù)。第四舉債規(guī)模過(guò)大、缺乏適度舉債理念舉債資金的運(yùn)用缺乏科學(xué)論證及監(jiān)督。負(fù)債資金是借來(lái)的其運(yùn)用必須符合成本效益原則。但是很多城市建設(shè)項(xiàng)目缺乏科學(xué)論證盲目跟從追求所謂的“跨越式發(fā)展”和“政績(jī)工程”投資規(guī)模不受政府有效支付能力約束投資成本不受預(yù)算邊界約束任意擴(kuò)大貸款規(guī)模。最新的調(diào)查表明我國(guó)縣一級(jí)政府背負(fù)巨額債務(wù)者甚多。另?yè)?jù)有關(guān)專家估計(jì)我國(guó)縣鄉(xiāng)政府債務(wù)已突破1萬(wàn)億元

12、。同時(shí)財(cái)政部有關(guān)人士透露目前財(cái)政部認(rèn)可的數(shù)額是4000多億元。同時(shí)借款項(xiàng)目缺乏嚴(yán)格、科學(xué)的論證預(yù)期效益實(shí)現(xiàn)不了投資無(wú)法收回加上長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的不足從上到下都缺乏嚴(yán)格有效的管理約束機(jī)制使債務(wù)越來(lái)越大。二、加強(qiáng)城市負(fù)債經(jīng)營(yíng)管理的建議(一)樹(shù)立正確的舉債觀。城市負(fù)債與企業(yè)負(fù)債一樣都必須確立資金成本觀念、時(shí)間價(jià)值觀念、風(fēng)險(xiǎn)觀念、適度舉債觀念。首先任何資金的取得與運(yùn)用都不是免費(fèi)的(實(shí)際上財(cái)政資金的運(yùn)用也是以提供公共服務(wù)和產(chǎn)品為代價(jià)的)負(fù)債

13、資金必須定期支付利息縱然是以政府信譽(yù)擔(dān)保的負(fù)債也是如此這是客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求也是確保社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展的必然要求任何認(rèn)為政府舉債就可不計(jì)成本的想法是錯(cuò)誤的。其次要確立資金的時(shí)間價(jià)值觀念。未來(lái)的1元錢與今天的1元錢是不等值的。今天借來(lái)的1元資金在未來(lái)必將付出高于1元的資金。舉債資金在時(shí)間價(jià)值規(guī)律作用下將像雪球一樣越滾越多“破產(chǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大在城市負(fù)債經(jīng)營(yíng)中樹(shù)立時(shí)間價(jià)值觀念極為重要性。再次城市負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)觀念。城市負(fù)債經(jīng)