中國股票市場發(fā)展歷史-2

1、中國股票市場發(fā)展歷史,中國社會科學院金融研究所尹中立,西三旗股票開戶 http://www.cytztd.com/ wenku1,我國股票市場的政策經(jīng)歷了四個階段,1978年至1995年是試驗和觀察階段:1980年4月勞動人事部的”勞動工資座談會”上厲以寧教授的股份制理論理論上爭論:1.股份制與承包制;2.姓”資”與姓”社”.兩個故事1984年7月20日,第一家股份有限公司---北京天橋百貨股份有限公司成立,揭開了企業(yè)股份制改造

2、的序幕. 但采取的還本付息的方式,類似債券,期限是3年。[1984-11-18] 中國第一股—上海飛樂音響股份公司成立,,1986年9月26日第一個證券柜臺交易點，中國工商銀行上海信托投資公司靜安分公司1985年銀根緊縮,刺激了企業(yè)通過股份制方式集資的需求,1986年10月,深圳出臺了1987年5月,深發(fā)展發(fā)行股票,總額為39.65萬股股票,價格是20元,領導帶頭認購,但只賣了20萬股,其余攤牌到幾家國營企業(yè),最后只完成發(fā)行計劃的

3、79.2%.,,1987-9-27:第一家證券公司---深圳特區(qū)證券公司成立 .但柜臺交易服務效率較低,過戶時間長,黑市交易開始活躍1988年初,深發(fā)展分紅:分7元現(xiàn)金,10股送5股股票,1989年初,再次分紅,每股分現(xiàn)金10元,10股送5股,兩年時間里現(xiàn)金所得超過20元.刺激了股票投資的熱潮,1992年股票認購表發(fā)行時出現(xiàn)8·10風波.深圳市郵局收到一個17.5公斤重的包裹，其中居然是2800張身份證,,黑市交易存在的問

4、題:效率低,欺詐現(xiàn)象多,內(nèi)幕交易普遍 [1990-12-19] 上海證券交易所成立 , 1990年12月1日，深交所“試”開業(yè) .時任上海市市長的朱镕基在浦江飯店敲響上證所開業(yè)的第一聲鑼 .上市交易的僅有30種國庫券、債券和被稱為“老八股”（延中、電真空，大、小飛樂，愛使，申華，豫園，興業(yè)）的股票，同日 申銀證券公司開設了上海第一個大戶室 出現(xiàn)了中國第一代個人證券投資大戶/股票大戶 ，,,第一次大漲 ：1990年12月19日至199

5、2年5月26日，上海證券交易所正式開業(yè)以后，掛牌股票僅有8只股票，人稱“老八股”。當時交易制度實施1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點開始，歷時2年半的持續(xù)上揚。,,全面放開股價：1992 年5月21日 滬市突然全面放開股價，大盤直接跳空高開在1260.32點，較前一天漲幅高達104.27%。滬指當天從616點躥至1265點，僅僅3天，又登頂 1420點.其中，5只新股市價竟狂升2500%至3000%！上證指數(shù)首度跨越

6、千點,,第一次大跌：1992年5月26日至1992年11月17日 ,市場開始價值回歸，僅僅半年時間，股指就從1429點下跌到386點，跌幅高達73%.有人說，還是早期的股市炒起來爽。事件：[1992-7-7] 深圳原野股票停牌---掏空上市公司資產(chǎn)第一案 但股市的總?cè)萘亢苄?大幅度下跌對經(jīng)濟和金融不產(chǎn)生影響.:呂梁,1993年5月,香港:王喜義,1992,金融出版,,首次發(fā)行B股：1991年10月31日，中國南方玻璃股份有限公司

7、與深圳市物業(yè)發(fā)展（集團）股份有限公司向社會公眾招股，這是中國股份制企業(yè)首次發(fā)行B股[1992-10-12] 國務院證券委員會成立,B股市場的歷史回顧,1、為什么要設立B股市場？ B股是在我國境內(nèi)發(fā)行的人民幣特種股票，發(fā)行的對象是境外的自然人或機構(gòu)。 B股市場是為國內(nèi)的公司吸引境外的外匯資金的特殊場所，這是我國改革開放初期外匯短缺條件下的產(chǎn)物。 是在人民幣不能自由兌換的外匯管制條件下的金融創(chuàng)新。,,2、B股市

8、場發(fā)展的兩個階段 第一階段：1993年11月到1999年,是B股市場的創(chuàng)立與發(fā)展階段。1999年以前，我國外匯一直短缺，B股市場為國有企業(yè)和國有經(jīng)濟籌集了50多億美元的外匯資金。,,,,第二階段：功能逐漸喪失，需要重新定位階段。1999年以后，我國外匯收入大幅度增加，外匯儲備迅速增加。B股市場吸引外資的任務基本完成。B股融資基本停止 重要事項：證監(jiān)會于2001年2月宣布B股市場對國內(nèi)居民開放,滬深B指立即展開井噴行情。

9、但很快行情結(jié)束，B股市場何去何從依然沒有著落。,B股市場的幾種選擇,1、與A股市場合并或公司回購股份：難點是A股價格會受影響2、與H股市場合并，但內(nèi)地投資者如何處置？涉及資本管制問題。3、重新定位：為境內(nèi)的外匯資金創(chuàng)造投資渠道，為境內(nèi)的公司提供外匯資本,,第二次大漲大跌：從1992年11月17日的386點開始，到1993年2月16日的1558點，只用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。1993年2月16日至1994年7月29日 ,

10、再次大跌79%。上海老八股宣布擴容, 伴隨著新股的不斷發(fā)行，到1994年7月29日，股指回到325點，但這次熊市帶來的“成果”是上市公司數(shù)量急速地膨脹。[1993-4-22] 《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》 [1993-8-20] 第一只上市基金：淄博基金成立,,第三次大漲大跌:1994年7月29 日《人民日報》發(fā)表證監(jiān)會與國務院有關部門共商穩(wěn)定和發(fā)展股票市場的措施，“停發(fā)新股、允許券商融資、成立中外合資基金”，昭示1993年上半年

11、熊市后管理層的堅定信心，引起八月狂潮，俗稱“三大政策”。 上證綜指從當日收盤的333.92點，漲至1994年9月13日的1052.94點，漲幅達215.33%。又從一千五百多點跌到三百多點，這輪大熊市走了一年半的時間 [1995-2-23] 國債3.27事件 ：1993年10月25日開放國債期貨交易，1994年10月財政部出臺保值,,貼補及儲蓄利率，刺激了國債期貨行情，交易量大增。11月，市場傳聞327國債將要貼息，產(chǎn)生了

12、多空大戰(zhàn)。1995年2月22日收市時該消息得到確認，23日一開盤327國債價格大幅度飆升，空方損失慘重。萬國證券在收市前8分鐘拋出1056萬口賣單，相當于該國債總量的3倍，將該國債的價格從150.30元打壓到147.5元。 1.該筆交易需要50多億的保證金，屬于惡意透支 2.事后處理了萬國，遼國發(fā)等，空方主力中經(jīng)開沒有受到處罰3.暫停止國債期貨交易,,[1995-3-1] 證券市場拿到了準生證：當證券市場已經(jīng)發(fā)展四年多以后，才進政

13、府工作報告，拿到了準生證,股市進入新的歷史階段[1995-5-18] 暫停國債期貨交易試點 第四次大漲大跌：1995年5月18日至1995年5月22日，這次牛市只有三個交易日！股市受到管理層關閉國債期貨消息的影響，全面暴漲，3天時間股指就從582點上漲到926點。為抑制過度投機1995年的股票發(fā)行規(guī)模將在二季度下達,證監(jiān)會下達95年55億新股額度,股市重新下跌,至1996年1月19日，股指達到階段低點512點。,,本階段存在的問

14、題及股市行情的特點矛盾:計劃經(jīng)濟與股票市場的矛盾突出,股票發(fā)行的審批制度,國債期貨事件(萬國與中經(jīng)開)股市運行的特征:1.脈沖式的行情,政策對市場起決定性的作用2.市場規(guī)模很小,市場漲跌幅度大,波動頻率快,投機氣氛十分濃厚,典型的新興市場特征3.市場處于發(fā)育的初期,還不具備大牛市和熊市的基本條件,中國股票市場的第一次(人造)牛市,1996年至2001年是肯定和利用階段(朱時代):第五次大漲大跌：1996年的上海股市從年初(1

15、996-1-22)的512點，一直沖到1250點；深圳股市從年初的900多點沖到了4200點,深強于滬。市場的定位得到確立1996-5-2央行首次降息 1996-9-24下調(diào)股票、基金交易傭金和經(jīng)手費標準 深圳市政府與上海市政府市參與競爭,因為市政府直接參與設立的,政府官員又直接參與購買股票,,1996-12-19《人民日報》發(fā)表題為《正確認識當前股票市場》的特約評論員文章 ,同時實行漲跌幅限制1997-2-19鄧小平逝世

16、1997-5-9上調(diào)印花稅至0.5% 1997-5-19國家計委、國務院證券委確定97年股票發(fā)行額度為300億元 , 22日, 嚴禁三類企業(yè)入市 , 6月6日,人發(fā)銀行發(fā)出通知：禁止銀行資金違規(guī)流入股市 ,這些與1997年香港回歸和亞洲金融風暴直接相關但這次打壓股市于以前有本質(zhì)區(qū)別,以前定位不清,,楚,而1996年后,股票市場定位于為國有企業(yè)改革服務,需要利用股票市場就必須讓市場活躍[1997-10-17] 周正慶發(fā)表文章：

17、積極穩(wěn)妥發(fā)展證券市場 [1997-10-23] 央行第三次降息 [1997-11-1] 《證券投資基金管理暫行辦法》 [1998-3-24] 央行第四次降息 [1998-6-12] 降低證券交易印花稅，單邊交易千分之四 [1998-7-1] 央行第五次降息,,由于亞洲金融危機的影響,股市盡管有一系列利好刺激,但一直表現(xiàn)不好,市場第一次較大程度上受外界因素的影響.[1999-5-7] “導彈缺口”

18、,5月17日股票跌到1047點, 5.19行情爆發(fā)，第六次上漲[1999-6-15] 《人民日報》就證券市場發(fā)表題為“堅定信心，規(guī)范發(fā)展”的特約評論員文章 [1999-6-30] 1756點 [1999-7-1] 《中國證券法》開始實施,,科技股行情啟動(第七次上漲)[1999-10-26] <人民日報》發(fā)表周正慶署名文章：《充分發(fā)揮證券市場功能，支持高新技術產(chǎn)業(yè)》 [1999-12-27] 國務院修改刑法

19、、公司法，高新技術企業(yè)將優(yōu)先上市中關村上市,綜藝股份(8848),海虹控股事件:中科創(chuàng)業(yè),銀廣夏,藍田,基金黑幕特點:政府的政策干預明顯,受美國影響明顯,市場規(guī)模依然不大,做莊盛行,第一次(人造)牛市泡沫破滅,2002年至2004年是風險認識與理論反思階段[2001-1-1]資本市場大論戰(zhàn):賭場論和嬰兒論[2001-1-16] 朱總理強調(diào)：加強改進金融臨管，保證金融平穩(wěn)運行 理論上的成果:強調(diào)監(jiān)管的重要性----郎咸平.吳敬

20、璉 [2001-6-14] 國有股減持辦法出臺 [2002-6-24] 國務院決定中止國內(nèi)市場減持國有股/上市公司增發(fā)門檻提高 。2002-6-25，1748點,,[2003-7-9] QFII入A股瑞銀華寶敲入外資進入中國股市的第一單。當天四只QFII股票寶山鋼鐵、上港集箱、外運發(fā)展和中興通訊幾近漲停。這意味著QFII正式進入中國A股市場，加速了內(nèi)地股市投資理念的多元化。 QFII數(shù)量不大,但作用和影響很大,對價值投資的推廣

21、起到了重要作用.,第一次(人造)牛市泡沫破滅,兩個“死亡” 2004年有兩個“死亡”標志將被記入歷史：一個是，南方、漢唐、閩發(fā)、大鵬等靠“坐莊”為生的券商，資金鏈斷裂后難以為繼，或被接管或被清盤； 另一個是，多年來威風八面擎“莊股”大旗的德隆系轟然倒下。坐莊的模式宣告破產(chǎn)(德隆),2004年有50多只莊股崩盤,20多家證券公司危機.,第一次(人造)牛市給我們的經(jīng)驗和教訓,1.從表面看是國有股減持導致了股價下跌,但股價下跌的

22、真正原因是股價泡沫太大.2.逆經(jīng)濟周期的股價上漲是不可以持續(xù)的.3.政府應該減少對股票市場的干預,政府企圖利用股市的結(jié)果是被股市利用.4.發(fā)展資本市場不一定會降低金融風險,有可能是增加了金融風險.,第二次大牛市(2004—2007),2004年1月31日公布了《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，進一步強調(diào)發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略地位,和發(fā)展資本市場的具體措施.史稱“國九條”. 2005年4月底,股權分置改革方案

23、出臺 2005年6月6日證監(jiān)會推出《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》，這天股指跌破千點。上午11點06分，滬市股指跌至988.32點,,[2006-10-27] 工商銀行A股H股分別在上海、香港兩地掛牌上市 A股隨H股價格不斷上漲 ,牛市找到了支點,投資者熱情被點燃[2006-12-6] 滬深兩市合計成交959億元 [2007-1-1] 開戶數(shù)增長２５倍 [2007-5-29] 4335點 [2007-5-3