廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)研究

1、J I l l [ i l JJ U l l l l [ f r l J J l l fr ／J l l l l l l [ 1 ／／IJ l l l l lr l lY 3 2 6 0 1 8 0單位代碼 1 0 6 0 2學(xué) 號 2 0 1 1 0 2 1 2 3 6分類號 F 0 6 1 ．5密 繳 公開碩士學(xué)位論文廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)研究R e s e a r c h o nt h e r i s ko f l o

2、 c a lg o v e r n m e n t p a r t i c i p a t i o ni ni n d u s t r i a li n v e s t m e n tf u n d i nG u a n g x i學(xué) 院專 業(yè)研究方向年 級研究生指導(dǎo)教師完成日期：經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)：國民經(jīng)濟(jì)學(xué)：同等學(xué)力：鐘明秀：蔣團(tuán)標(biāo)教授：2 0 1 7 年4 月謦一’。垤 7 己淵 孝址 叩一 彩一 店一 ◎＼愀啪I l i

3、l l l l l o l t摘要 一一一產(chǎn)業(yè)投資基金是投資基金的一種重要形式，是支持和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一種重要方式和有效途徑。隨著國家宏觀政策的調(diào)整，一方面放寬了對社會資本參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營的限制，一方面對地方政府債務(wù)管理進(jìn)行了明確的規(guī)定和約束，重點(diǎn)對地方政府在債務(wù)融資的渠道、額度和自主權(quán)方面進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。與此同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，地方政府迫切需要依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定就業(yè)形勢和保證財(cái)政收入

4、等政策目標(biāo)。在此背景下，地方政府探索利用產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種新型融資渠道，積極參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，從而促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)投資基金的快速發(fā)展，但伴隨而生的是地方政府面臨的風(fēng)險(xiǎn)也加大。廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金具有以下主要特征：總體呈現(xiàn)非均衡性快速增長態(tài)勢，G D P和財(cái)政收入總量較高以及受國家戰(zhàn)略影響較大的地區(qū)，產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展明顯好于其他地區(qū)，而未設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的其他地區(qū)的參與意向很強(qiáng)烈；地方政府大力引入金融機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，

5、金融機(jī)構(gòu)是產(chǎn)業(yè)投資基金的主要出資方，地方政府出資比例較小，形成了政府和金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的主要模式：產(chǎn)業(yè)投資基金主要采用有限合伙型的組織形式，政府或其指定投資人是劣后級L P ，金融機(jī)構(gòu)為優(yōu)先級L P ，政府承擔(dān)了主要的投資風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)投資基金投向具有較強(qiáng)的政策性，重點(diǎn)投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級引導(dǎo)等領(lǐng)域；產(chǎn)業(yè)投資基金的收益通常采用約定方式，保障優(yōu)先級L P 的收益權(quán)，實(shí)際是作為劣后級L P [ j P 政府承擔(dān)了支付固定收

6、益的責(zé)任；單一采用了股權(quán)回購的退出機(jī)制，實(shí)際是作為劣后級L P R P 政府也承擔(dān)了股權(quán)回購的責(zé)任。廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：基金存續(xù)期限較短，而所投項(xiàng)目投資回報(bào)期較長，因此所投項(xiàng)目產(chǎn)生資金收益難以滿足回購基金的要求，容易導(dǎo)致產(chǎn)生流動性風(fēng)險(xiǎn)；政府出資并主導(dǎo)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，實(shí)際成為了政府實(shí)現(xiàn)政策性目標(biāo)的一種T 具，存在出資人與運(yùn)營主體為一體的現(xiàn)象，經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)加大；地方政府尚未出臺或制定促進(jìn)、規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的相

7、關(guān)政策，法律和制度環(huán)境缺失，投資環(huán)境不明朗加大了產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)投資基金采用了單一的退出渠道，且外部環(huán)境的不確定性和委托代理關(guān)系中的信息不對稱問題，面臨不能退出或不能完全退出的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)投資基金存在的“明股實(shí)債”現(xiàn)象，違背了市場化運(yùn)作的原則，并有可能增加地方政府隱性債務(wù)，或進(jìn)一步加劇地方政府債務(wù)居高不下的問題，加大地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)；金融機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的最大出資方，但卻存在信息不對稱的問題，對基金的運(yùn)作情況了解相對較少，

8、如若產(chǎn)生基金風(fēng)險(xiǎn)，那么引發(fā)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)向金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的可能性必定增加。國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)，對廣西地方政府參與產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)防范具有一一定的借鑒作用。美國和歐洲都建立了完善的組織運(yùn)作模式，其較大的法律和稅收政策支持、良好的市場環(huán)境和完善的退出機(jī)制等都是成功的經(jīng)驗(yàn)。日本合理把握金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)投資基金中的作用、發(fā)展成熟的二板市場、正確把握政府在發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金中的角色等經(jīng)驗(yàn)也很值得我們學(xué)習(xí)。在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)借鑒