權(quán)證收益率和換手率的實(shí)證分析——基于多元GARCH模型.pdf

1、權(quán)證是一種金融衍生品,投資者付出權(quán)利金購(gòu)買后,有權(quán)利(而非義務(wù))在某一特定期間(或特定時(shí)點(diǎn))按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或者出售標(biāo)的證券。收益率和換手率作為權(quán)證的兩個(gè)基礎(chǔ)變量,以往研究從靜態(tài)角度探討收益率和換手率之間關(guān)系,很顯然這種研究有一定局限性,為了進(jìn)一步探索它們之間關(guān)系,需要從動(dòng)態(tài)角度,即從時(shí)間變動(dòng)角度進(jìn)行分析。若相關(guān)性涉及了時(shí)間上的變動(dòng),僅純粹計(jì)算樣本相關(guān)系數(shù)是不適當(dāng)?shù)?因?yàn)槿绱擞?jì)算的相關(guān)系數(shù)忽略了條件相關(guān)系數(shù)可能具有的隨時(shí)間變動(dòng)信息

2、。
　　基于上述原因,本文的研究工作主要有以下三個(gè)方面:
　　(1)本文首先總結(jié)以往對(duì)收益率和換手率的兩者之間聯(lián)系的不足之處,以往對(duì)收益率和換手率之間的研究主要采用嚴(yán)格的線性格蘭杰因果檢驗(yàn),由于他們把收益率和換手率分別作為外生變量,所以其檢驗(yàn)結(jié)果存在單方向的格蘭杰原因,本文采用了二元格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn),得出換手率和收益率這兩者之間的相互聯(lián)動(dòng),互為因果的關(guān)系。
　　(2)以往的研究一般是把換手率作為收益率的外生變量,或者

3、引進(jìn)其他變量進(jìn)行闡述。這種方法不能反映換手率和收益率這兩者之間的相互聯(lián)動(dòng),互為因果的關(guān)系。本文通過建立一個(gè)二元的GARCH(1,1)模型,把交易率和換手率作為GARCH(1,1)模型的內(nèi)生變量,充分研究?jī)烧咧g的相互聯(lián)動(dòng)關(guān)系。
　　(3)多元GARCH模型考慮了交易率和換手率之間的相互關(guān)系的基礎(chǔ)上,引進(jìn)動(dòng)態(tài)的GARCH模型(即DCC-GARCH模型),把殘差的時(shí)變性考慮進(jìn)來,對(duì)基本GARCH模型的預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行修正,DCC-GARC

4、H(1,1)模型更能反映收益率和換手率的趨勢(shì)變化。
　　本文主要結(jié)論有:
　　(1)權(quán)證的交易率與換手率之間是相互聯(lián)動(dòng)關(guān)系,并不是以往定性分析的正相關(guān)的關(guān)系。
　　(2)多元GARCH模型完全基于金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)的低位振蕩,高位徘徊(即條件異方差現(xiàn)象)的特征上,多元GARCH能很好的處理金融時(shí)間序列之間的相關(guān)關(guān)系。
　　(3)相對(duì)于初始的二元GARCH模型,DCC-GARCH模型有它優(yōu)越之處,它把條件異方差的時(shí)變