策略研究：階段休整、等待時(shí)機(jī)

1、內(nèi)容目錄 內(nèi)容目錄1. GDP 見 6.0，CPI 見 3.0，預(yù)計(jì)貨幣階段穩(wěn) 預(yù)計(jì)貨幣階段穩(wěn)量，財(cái)政適度加碼 ，財(cái)政適度加碼 ............................................................ ............................................................32. 并購(gòu)重組新規(guī)落地，有望促使并購(gòu)重組市場(chǎng)加速回暖 并購(gòu)重組新規(guī)落

2、地，有望促使并購(gòu)重組市場(chǎng)加速回暖............................................................................ ............................................................................63. 科創(chuàng)板發(fā)行步入常態(tài)化，個(gè)股表現(xiàn)開始分化 科創(chuàng)板發(fā)行步入常態(tài)化，個(gè)股表現(xiàn)開始分化........

3、...................................................................................... ..............................................................................................74. 三季報(bào)創(chuàng)業(yè)板預(yù)告環(huán)比出現(xiàn)修復(fù) 三季報(bào)創(chuàng)業(yè)板預(yù)告環(huán)比出現(xiàn)修復(fù)......

4、............................................................................................................... ............................................................................................................

5、.........8圖表目錄 圖表目錄圖 1：經(jīng)濟(jì)增速三季度進(jìn)一步趨緩（%） ....................................................................................................................3圖 2：CPI 見 3,但非食品價(jià)格同比仍在下行（%）.....................................

6、...........................................................4圖 3：9 月社融同比環(huán)比均有改善（億元）......................................................................................................5圖 4：表內(nèi)融資大增推動(dòng)社融改善（億元）................

7、.....................................................................................5圖 5：9 月貸款同比大幅改善（億元）...............................................................................................................5圖 6

8、：M2 同比回升，社融增速趨穩(wěn)（%）.................................................................................................................5圖 7：當(dāng)前豬價(jià)與油價(jià)未形成共振 （%）...................................................................

9、............................................6圖 8：科創(chuàng)板發(fā)行恢復(fù)常態(tài)化 ................................................................................................................................7圖 9：創(chuàng)業(yè)板 2019Q3 三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況.......

10、..............................................................................................8圖 10：2016-2019Q2 A 股分版塊歸母凈利潤(rùn)同比增速...............................................................................8圖 11：各板塊 2019

11、Q3 業(yè)績(jī)預(yù)告披露率與披露數(shù)量 ....................................................................................9圖 12：各板塊 2019Q3 業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)喜率................................................................................................

12、...........9圖 13：主板 2019 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增速分布....................................................................................................9圖 14：中小板 2019 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增速分布..........................................................

13、....................................9圖 15：創(chuàng)業(yè)板 2019 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增速分布...............................................................................................9圖 16：全 A 2019 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增速分布.....................................

14、...............................................................9圖 17：全 A 各行業(yè) 2019Q3 單季度預(yù)告業(yè)績(jī)同比增速.............................................................................10圖 18：2019Q3 業(yè)績(jī)預(yù)告部分增速較好的公司.....................

15、.......................................................................11表 1：科創(chuàng)板個(gè)股表現(xiàn)開始分化............................................................................................................................7表 2：安信研

16、究月度組合.......................................................................................................................................11圖 2：CPI 見 3,但非食品價(jià)格同比仍在下行（ 但非食品價(jià)格同比仍在下行（%）CPI:當(dāng)月同比 CPI:非食品:當(dāng)月同比 CPI:食品:當(dāng)月同比1086

17、420-2-42520151050-5-102001-01 2002-12 2004-11 2006-10 2008-09 2010-08 2012-07 2014-06 2016-05 2018-04資料來(lái)源：Wind， 首先，我們認(rèn)為不用擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速在四季度破“6”。預(yù)判經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)在金融數(shù)據(jù)中。 預(yù)判經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)在金融數(shù)據(jù)中。在 8 月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期之后， 月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期之后，9 月社融數(shù)據(jù)進(jìn)一步超市場(chǎng)預(yù)期，政策在 8 月以

18、來(lái)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定社 月以來(lái)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定社融和逆周期調(diào)控，并實(shí)施降準(zhǔn)使得 LPR 小幅下降，最終成功實(shí)現(xiàn)了金融數(shù)據(jù)的改善。 小幅下降，最終成功實(shí)現(xiàn)了金融數(shù)據(jù)的改善。央行 公布數(shù)據(jù)顯示， 9 月末，M2 同比增長(zhǎng) 8.4%，增速分別比上月末和上年同期高 0.2 個(gè)和 0.1個(gè)百分點(diǎn)；9 月份社會(huì)融資規(guī)模增量為 2.27 萬(wàn)億元，分別比上月和上年同期多 2550 億元和1383 億元；9 月份人民幣貸款增加 1.69 萬(wàn)億元，同比多增 3069 億元。

19、同時(shí)，我們也看到 9 月工業(yè)增加值和零售數(shù)據(jù)也出現(xiàn)階段性企穩(wěn)或改善跡象。 月工業(yè)增加值和零售數(shù)據(jù)也出現(xiàn)階段性企穩(wěn)或改善跡象。9 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 5.8%，預(yù)期 5.2%，前值 4.4%。9 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng) 7.8%，預(yù)期 7.8%，前值 7.5%?？紤]到基數(shù)效應(yīng)以及前期穩(wěn)社融等政策發(fā)力的因素影響，我們預(yù)期四季度經(jīng)濟(jì)增速不會(huì) 破“6”。但基數(shù)效應(yīng)的支持并不持續(xù)，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平穩(wěn)依然有待穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力，我

20、們 認(rèn)為不能僅僅從庫(kù)存周期推斷經(jīng)濟(jì)能夠在近期企穩(wěn)反彈， （如同市場(chǎng)在 2012 年底誤判經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇一樣，庫(kù)存周期指引作用有限，總需求下行以及產(chǎn)能周期下行影響都使得 2013 年經(jīng) 濟(jì)增速持續(xù)下行） ，當(dāng)前需要兼顧債務(wù)周期以及全球總需求趨勢(shì)（包括預(yù)期與投資信心）等 因素，一方面我們看到，當(dāng)前各界對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的認(rèn)識(shí)在更新，對(duì)其下行的容忍度在提升，對(duì) 結(jié)構(gòu)變化及新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換更為關(guān)注，但另一方面我們認(rèn)為，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度在提升 并不代表沒

21、有底線，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體平穩(wěn)依然重要，政策層始終強(qiáng)調(diào)“六個(gè)穩(wěn)”，整數(shù)關(guān)往往是 一個(gè)相對(duì)重要的心理關(guān)口，目前的“6”也不例外。如果當(dāng)私營(yíng)部門投資信心不足時(shí)，政策加大 落實(shí)一攬子組合以穩(wěn)信心、穩(wěn)投資是自然的，而逆周期調(diào)控意味著經(jīng)濟(jì)下行往往伴隨著政策收 入壓力加大，但這個(gè)時(shí)候階段性擴(kuò)大財(cái)政赤字也是可以預(yù)期的。有關(guān) CPI 及“類滯脹”的擔(dān)憂，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，核心矛盾點(diǎn)在貨幣政策。當(dāng)前 CPI 上行主要 是源自豬肉供給不足帶來(lái)的影響，因此政策層將關(guān)注供

22、給端的改善，不至于通過(guò)收緊銀根抑 制總需求。當(dāng)然“類滯脹”問(wèn)題之所以棘手，正是因?yàn)檫@種現(xiàn)象產(chǎn)生往往是“滯”是整體總需 求萎靡，“脹”是局部受到供給端沖擊，但如果這種“脹”發(fā)生領(lǐng)域關(guān)系普遍的民生，其會(huì)推升 居民必須消費(fèi)成本，進(jìn)而通過(guò)勞動(dòng)成本抬升等，向其他物價(jià)傳導(dǎo)。具有代表性的是油價(jià)， 在中 國(guó)，豬肉也相當(dāng)重要。因此，從這個(gè)角度看，我們認(rèn)為未來(lái)一個(gè)階段貨幣政策不至于轉(zhuǎn)向收緊， 但在寬松加碼問(wèn)題上確實(shí)會(huì)綜合考慮更加審慎?？疾煅胄邢嚓P(guān)表述。9