不同規(guī)模下上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移與經(jīng)營績效的實證研究.pdf

1、近10年來,中國資本市場上并購重組活動頻繁,并呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。并購重組往往會引起公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移。隨著中國資本市場的發(fā)展,控制權(quán)的重要作用日趨顯現(xiàn)?？刂茩?quán)轉(zhuǎn)移與公司經(jīng)營績效關(guān)系的研究一直是學者們研究的重點課題之一。相較于西方學者,中國學者們對控制權(quán)轉(zhuǎn)移的研究起步較晚,不同學者對于控制權(quán)轉(zhuǎn)移與公司經(jīng)營績效關(guān)系的結(jié)論并不一致?？刂茩?quán)的有效配置是解決公司治理的核心和關(guān)鍵,中國的控制權(quán)市場在長期的發(fā)展中形成了區(qū)別于西方控制權(quán)市場的獨特特征

2、,因此立足于中國近年來控制權(quán)轉(zhuǎn)移樣本的實證研究對中國公司治理有著積極的現(xiàn)實意義。
　　本文選取2003-2005年中國上市公司發(fā)生的126例控制權(quán)轉(zhuǎn)移案例,運用面板數(shù)據(jù)分析方法對這其2002-2008年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證檢驗。從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度研究了發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的樣本公司國有股、法人股、流通股與大股東持股比例等與公司經(jīng)營績效的關(guān)系。考慮到公司規(guī)模是影響股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司經(jīng)營績效的重要因素,將上市公司按照特定規(guī)模標準分為大、中、小三類,

3、分別研究不同規(guī)模下股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響。
　　對總體樣本的實證分析表明:國有股比例與公司經(jīng)營績效呈正 U型曲線,應該盡量縮小國有股比例將其控制在U型曲線的左半段。而法人股、流通股比例均與公司績效呈倒U型關(guān)系,中國上市公司的法人股、流通股比例有待進一步加強。第一大股東持股比例和公司績效呈正U型曲線,而赫芬達爾指數(shù)與公司績效負相關(guān),說明“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于公司績效。劃分公司規(guī)模以后,結(jié)合中國股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)不同規(guī)模的