不同規(guī)模下上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、近10年來,中國(guó)資本市場(chǎng)上并購重組活動(dòng)頻繁,并呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。并購重組往往會(huì)引起公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,控制權(quán)的重要作用日趨顯現(xiàn)?？刂茩?quán)轉(zhuǎn)移與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究一直是學(xué)者們研究的重點(diǎn)課題之一。相較于西方學(xué)者,中國(guó)學(xué)者們對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的研究起步較晚,不同學(xué)者對(duì)于控制權(quán)轉(zhuǎn)移與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的結(jié)論并不一致?？刂茩?quán)的有效配置是解決公司治理的核心和關(guān)鍵,中國(guó)的控制權(quán)市場(chǎng)在長(zhǎng)期的發(fā)展中形成了區(qū)別于西方控制權(quán)市場(chǎng)的獨(dú)特特征

2、,因此立足于中國(guó)近年來控制權(quán)轉(zhuǎn)移樣本的實(shí)證研究對(duì)中國(guó)公司治理有著積極的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文選取2003-2005年中國(guó)上市公司發(fā)生的126例控制權(quán)轉(zhuǎn)移案例,運(yùn)用面板數(shù)據(jù)分析方法對(duì)這其2002-2008年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度研究了發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的樣本公司國(guó)有股、法人股、流通股與大股東持股比例等與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系?？紤]到公司規(guī)模是影響股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要因素,將上市公司按照特定規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)分為大、中、小三類,

3、分別研究不同規(guī)模下股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。
　　對(duì)總體樣本的實(shí)證分析表明:國(guó)有股比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正 U型曲線,應(yīng)該盡量縮小國(guó)有股比例將其控制在U型曲線的左半段。而法人股、流通股比例均與公司績(jī)效呈倒U型關(guān)系,中國(guó)上市公司的法人股、流通股比例有待進(jìn)一步加強(qiáng)。第一大股東持股比例和公司績(jī)效呈正U型曲線,而赫芬達(dá)爾指數(shù)與公司績(jī)效負(fù)相關(guān),說明“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于公司績(jī)效。劃分公司規(guī)模以后,結(jié)合中國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)不同規(guī)模的