我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、公司的控制權(quán)是公司治理的核心所在，因此控制權(quán)理論成為公司財(cái)務(wù)理論的重要組成部分。隨著我國(guó)相關(guān)政策的推動(dòng)，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移得到進(jìn)一步發(fā)展，它已經(jīng)成為我國(guó)上市公司的重要理財(cái)行為?，F(xiàn)有文獻(xiàn)資料中，控制權(quán)轉(zhuǎn)移是否對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有改善作用仍存在分歧，有些文獻(xiàn)表明控制權(quán)轉(zhuǎn)移從長(zhǎng)期來(lái)看是無(wú)效的，但在實(shí)踐中，上市公司發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的數(shù)量卻是與日俱增的。同時(shí)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響因素也缺乏系統(tǒng)和全面的研究。因此，對(duì)發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司的經(jīng)營(yíng)

2、績(jī)效及其影響因素進(jìn)行全面的實(shí)證檢驗(yàn)具有重要意義。 根據(jù)理論和文獻(xiàn)的回顧，本文從實(shí)證的角度研究了控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響因素。選取2000年至2004年五年間第一大股東變更或?qū)嶋H控制人變更并且在變更后兩年內(nèi)沒(méi)有再次發(fā)生變更的A股上市公司作為研究樣本。首先進(jìn)行了嚴(yán)格的樣本篩選，最終確定了283家有效樣本；其次對(duì)全部樣本按控制權(quán)轉(zhuǎn)移前一年、轉(zhuǎn)移當(dāng)年、轉(zhuǎn)移后一年和轉(zhuǎn)移后兩年的時(shí)間進(jìn)行了描述性分析；最后采用兩配對(duì)樣本T檢驗(yàn)和兩配

3、對(duì)樣本W(wǎng)ilcoxon符號(hào)平均秩檢驗(yàn)的方法對(duì)反映經(jīng)營(yíng)績(jī)效的七項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)?；谏鲜鲅芯?，本文進(jìn)一步從控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響因素的角度出發(fā)，對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移中交易信息、控制權(quán)轉(zhuǎn)移后整合信息和目標(biāo)公司自身情況的三方面因素，運(yùn)用多元回歸分析對(duì)反映上市公司盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。最終得出以下結(jié)論： 1、首先驗(yàn)證了控制權(quán)轉(zhuǎn)移是有效率的，對(duì)于發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司，其盈利能力和成長(zhǎng)能力在控制權(quán)轉(zhuǎn)移后均有明顯的提高。這一結(jié)

4、論對(duì)“并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值”等理論給予了實(shí)證支持。 2、在眾多影響控制權(quán)轉(zhuǎn)移后上市公司盈利能力的因素中，溢價(jià)率（假設(shè)5）是一個(gè)重要的因素。此外，控制權(quán)轉(zhuǎn)移方式、控制權(quán)轉(zhuǎn)移程度和控制權(quán)轉(zhuǎn)移后股權(quán)性質(zhì)也是影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效的顯著因素。從控制權(quán)轉(zhuǎn)移后整合角度來(lái)看，適當(dāng)?shù)闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)變化或行業(yè)變化都有利于提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。就控制權(quán)轉(zhuǎn)移本身來(lái)說(shuō)，進(jìn)行屬地化的控制權(quán)轉(zhuǎn)移更有利。這一結(jié)論有助于對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移進(jìn)行具體的實(shí)踐操作，為公司的管理者或是監(jiān)管者提供有價(jià)值的