我國(guó)上市公司董事會(huì)特征對(duì)自愿性信息披露影響的實(shí)證分析.pdf

1、自愿性信息披露是上市公司在滿足強(qiáng)制性信息披露以外，為了與投資者及其他利益相關(guān)者達(dá)成有效溝通，向市場(chǎng)傳遞企業(yè)價(jià)值和未來發(fā)展前景而主動(dòng)披露信息的一種行為。自愿性信息披露有利于消除資本市場(chǎng)信息的不對(duì)稱、避免投資者的“逆向選擇”和管理者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和機(jī)會(huì)主義行為、節(jié)約交易成本、樹立公司良好社會(huì)形象、提升公司的核心價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，因而越來越受到人們的重視。截至目前，公司治理與自愿披露決策之間關(guān)系的研究主要來自發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)，我國(guó)學(xué)者也開展了一

2、些探索性研究，但尚須擴(kuò)展和深入。由于我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和社會(huì)文化的影響，國(guó)外的很多研究成果并不能很好的適用與我國(guó)上市公司。
　　 那么，在中國(guó)證券市場(chǎng)面臨整體“誠(chéng)信”危機(jī)的情況下，上市公司是否有動(dòng)機(jī)為投資者自愿披露更多信息？是什么因素影響了上市公司的自愿信息披露行為？自愿披露的信息是否與公司治理結(jié)構(gòu)有關(guān)？與哪些因素具有相關(guān)關(guān)系，關(guān)系如何？對(duì)以上問題的思考引導(dǎo)著我們從公司治理結(jié)構(gòu)的角度對(duì)上市公司的信息披露行為進(jìn)行更深

3、入的探討。
　　 本文的主旨就在于采用規(guī)范與實(shí)證的方法對(duì)這些問題進(jìn)行探討。本文以信息不對(duì)稱理論、代理理論、信號(hào)傳遞理論、不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論等作為理論支撐，借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的研究方法和結(jié)論，結(jié)合我國(guó)特有的研究背景，提出本文的研究假設(shè)，分別從董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事持股人數(shù)及任職情況幾方面來考察公司董事會(huì)特征，研究董事會(huì)特征各個(gè)因素對(duì)自愿信息披露行為的影響。在實(shí)證研究部分，本文隨機(jī)抽取滬市110家上市公司作為研究對(duì)象，利用2

4、008年年報(bào)數(shù)據(jù)構(gòu)建上市公司自愿性信息披露指數(shù)，并與董事會(huì)特征因素進(jìn)行回歸分析，解釋變量分別是董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事持股人數(shù)比例、CEO兩職狀態(tài)，控制變量分別是公司規(guī)模、公司盈利能力、公司資本結(jié)構(gòu)、公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。通過對(duì)滬市上市公司2008年年報(bào)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)，本文得出以下結(jié)果：(1)董事會(huì)規(guī)模與自愿性信息披露水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，通過了顯著性檢驗(yàn)；(2)獨(dú)立董事比例與自愿性信息披露水平成正相關(guān)關(guān)系但并不顯著；(3)董事持股人數(shù)比例與

5、自愿性信息披露水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，通過了顯著性檢驗(yàn)；(4)董事長(zhǎng)與CEO兩職合一與自愿性信息披露水平呈負(fù)相關(guān)，通過了顯著性檢驗(yàn)。
　　 根據(jù)本研究的實(shí)證結(jié)果，本文從完善公司治理董事會(huì)特征和促進(jìn)自愿性信息披露的整體發(fā)展角度，為促進(jìn)我國(guó)上市公司自愿性信息披露的發(fā)展提出如下建議：(1)構(gòu)建我國(guó)信息披露體系，需要盡快推出《上市公司自愿性信息披露指引》，建立自愿性信息披露的監(jiān)督機(jī)制，并且鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行自愿性信息披露；(2)確定合適的董事會(huì)