基于期權(quán)博弈的資本預(yù)算研究.pdf

1、傳統(tǒng)預(yù)算方法存在較大缺陷已被業(yè)界公認(rèn)，即預(yù)算與戰(zhàn)略脫節(jié)。預(yù)算僅僅注重財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而沒(méi)有融入對(duì)企業(yè)發(fā)展有重大影響的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)行動(dòng)，經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值和管理柔性這些非財(cái)務(wù)信息同樣也被忽視。因此，預(yù)算不能很好地為企業(yè)戰(zhàn)略服務(wù)。
　　 為搭建起公司財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略之間的橋梁，實(shí)現(xiàn)從戰(zhàn)略理論到商業(yè)實(shí)踐的跨越，作者在資本預(yù)算中引入期權(quán)博弈思想。期權(quán)博弈強(qiáng)調(diào)了策略互動(dòng)和管理柔性的重要性，使資本預(yù)算更具動(dòng)態(tài)性、戰(zhàn)略性。
　　 第一，論文完善了安瑛

2、暉、張維(2001)提出的期權(quán)博弈項(xiàng)目評(píng)價(jià)框架體系，建立了雙寡頭連續(xù)時(shí)間下的期權(quán)博弈評(píng)價(jià)模型，討論了在不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下的最優(yōu)投資收益和投資臨界值問(wèn)題。作者根據(jù)Trigeogis(2006)建立的雙寡頭連續(xù)時(shí)間下的期權(quán)博弈靜態(tài)模型推導(dǎo)出期權(quán)博弈動(dòng)態(tài)模型。與靜態(tài)博弈相比，在動(dòng)態(tài)博弈下投資收益容易被侵蝕，博弈雙方更傾向于等待直到市場(chǎng)發(fā)展充分時(shí)再投資。論文給出了同時(shí)考慮不確定條件下的實(shí)物期權(quán)價(jià)值和策略互動(dòng)下的主體博弈價(jià)值的投資戰(zhàn)略圖。期權(quán)博弈投資

3、戰(zhàn)略圖清晰地展示了市場(chǎng)地位不平等的博弈雙方各自的適應(yīng)性戰(zhàn)略。
　　 第二，期權(quán)博弈分析能夠幫助解決不確定條件下資本項(xiàng)目投資的復(fù)雜問(wèn)題。為了增強(qiáng)了期權(quán)博弈在實(shí)際資本預(yù)算領(lǐng)域的可操作性，作者對(duì)研發(fā)投資進(jìn)行了深入研究。論文把共享期權(quán)、復(fù)合期權(quán)與博弈論結(jié)合起來(lái)，給出了研發(fā)投資博弈價(jià)值分解圖和研發(fā)投資收益變動(dòng)效果圖，成功地量化了研發(fā)投資項(xiàng)目的多階段性和非排他性對(duì)投資收益的影響。
　　 第三，對(duì)于戰(zhàn)略投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的計(jì)算公式：擴(kuò)展的N

4、PV=傳統(tǒng)的NPV+期權(quán)價(jià)值+博弈價(jià)值，前任學(xué)者大多做了定量的研究。定量研究強(qiáng)調(diào)了在價(jià)值因素復(fù)雜的項(xiàng)目上，期權(quán)博弈作為量化工具的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)。作者根據(jù)企業(yè)價(jià)值來(lái)源理論和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論，對(duì)戰(zhàn)略投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值進(jìn)行了定性研究。定性研究強(qiáng)調(diào)了影響項(xiàng)目?jī)r(jià)值的兩個(gè)重要因素：競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)行動(dòng)；企業(yè)創(chuàng)造和利用期權(quán)的能力，即管理柔性。定性研究論證了期權(quán)博弈與資本預(yù)算結(jié)合對(duì)戰(zhàn)略管理和預(yù)算管理具有雙重優(yōu)化的功能。
　　 期權(quán)博弈與資本預(yù)算的結(jié)合是一種戰(zhàn)略資