房地產(chǎn)投資信托基金投資項目的期權(quán)價值研究.pdf

1、房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，需要有一套科學(xué)的資產(chǎn)評價技術(shù)和風(fēng)險管理手段。為應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊，開展REITs試點(diǎn)，拓寬房地產(chǎn)業(yè)融資渠道已得到業(yè)界廣泛認(rèn)同，但目前國內(nèi)的準(zhǔn)REITs基本停留在貸款融資層面，沒有實(shí)現(xiàn)REITs專業(yè)的投資管理職能?；诖耍疚耐ㄟ^研究REITs投資項目的期權(quán)價值內(nèi)涵，對其主要投資業(yè)務(wù)－抵押型貸款與收益性物業(yè)進(jìn)行實(shí)物期權(quán)價值研究，并就這些項目的投資組合進(jìn)行優(yōu)化。 首先，論文對

2、房地產(chǎn)投資信托基金進(jìn)行了基本介紹，分析了房地產(chǎn)投資信托基金投資房地產(chǎn)項目時具有極大不確定性，因這些不確定性因素以及管理與決策的靈活性，房地產(chǎn)投資信托基金在投資房地產(chǎn)項目時具有期權(quán)價值，繼而研究了實(shí)物期權(quán)在投資項目中的具體應(yīng)用及對有關(guān)參數(shù)進(jìn)行了分析。 其次，論文以價格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，從抵押資產(chǎn)期末溢價分成的看漲期權(quán)和借款人違約的看跌期權(quán)以及后續(xù)收購尾盤業(yè)務(wù)的權(quán)利出發(fā)，研究抵押資產(chǎn)的實(shí)物期權(quán)價值；同時，考慮實(shí)物折舊及功能折舊，結(jié)合期

3、末資產(chǎn)處置的靈活性，研究具有期末資產(chǎn)處置選擇權(quán)的房地產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)的看漲期權(quán)價值。 最后，論文結(jié)合Markowitz證券投資組合理論，對REITs項目組合進(jìn)行研究。以不可分散風(fēng)險β系數(shù)為測度的優(yōu)化組合實(shí)證分析證明了投資組合模型能夠應(yīng)用在REITs的項目組合上，但需要考慮房地產(chǎn)市場與房地產(chǎn)自身的特點(diǎn)：房地產(chǎn)具有長期保值和增值的趨勢，房地產(chǎn)投資不僅要考察投資期間的收益水平，還要考察期末資產(chǎn)出售或繼續(xù)持有的選擇權(quán)。這種選擇權(quán)具有價值，故研