分層Copula理論在金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度中的應(yīng)用研究.pdf

1、伴隨金融全球化發(fā)展，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，各類金融風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)涌動(dòng)而來(lái)，使得全面開放的金融業(yè)也呈現(xiàn)出緊密聯(lián)動(dòng)性。如何對(duì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效測(cè)度以預(yù)防危機(jī)發(fā)生，是當(dāng)今學(xué)術(shù)界乃至國(guó)際監(jiān)管部門所熱切關(guān)注的話題。金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效測(cè)度與金融機(jī)構(gòu)間的聯(lián)動(dòng)性是密切相關(guān)的。分層Copula能靈活有效地測(cè)度金融機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)性。因此，本文從聯(lián)動(dòng)性關(guān)系角度，研究分層Copula函數(shù)在金融系統(tǒng)性測(cè)度中的應(yīng)用。
　　首先，在已有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，厘清金融系

2、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概念、內(nèi)涵、特征，歸納總結(jié)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度理論，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)起源、沖擊、傳染機(jī)理及路徑、溢出與擴(kuò)散進(jìn)行分析研究，并對(duì)Copula函數(shù)和時(shí)間序列分析基礎(chǔ)理論進(jìn)行了系統(tǒng)梳理。
　　其次，構(gòu)建ARMA-EGARCH模型與分層阿基米德Copula模型，分析美國(guó)與亞太地區(qū)6只具有代表性的股指間的聯(lián)動(dòng)性；采用兩步極大似然法估計(jì)邊緣分布參數(shù)，通過(guò)兩兩逐層分析構(gòu)造指標(biāo)間聯(lián)動(dòng)性系數(shù)及其聯(lián)動(dòng)關(guān)系的分層結(jié)構(gòu)。結(jié)果顯示：美國(guó)與各指標(biāo)間的聯(lián)動(dòng)性最小，金融系

3、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出傳染的快慢會(huì)隨二者間的聯(lián)動(dòng)系數(shù)作相應(yīng)變化，業(yè)務(wù)往來(lái)越緊密、頻繁，聯(lián)動(dòng)系數(shù)就相對(duì)越高，傳染速度就越快。
　　再次，在GARCH和分層阿基米德Copula模型下，通過(guò)構(gòu)建金融穩(wěn)定體系，以保費(fèi)收入、保險(xiǎn)賠付支出、保險(xiǎn)資產(chǎn)/金融總資產(chǎn)為保險(xiǎn)業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，研究保險(xiǎn)業(yè)與金融穩(wěn)定體系間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。在VAR模型基礎(chǔ)上，考慮各指標(biāo)間的協(xié)整關(guān)系及短期內(nèi)的邊際貢獻(xiàn)度。結(jié)果顯示：長(zhǎng)期內(nèi)，賠付支出與各指標(biāo)間均為負(fù)聯(lián)動(dòng)性，保險(xiǎn)業(yè)以自身不良狀況產(chǎn)

4、生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并引發(fā)金融不穩(wěn)定的可能性大??；短期內(nèi)各指標(biāo)對(duì)AFSI均有較小的邊際貢獻(xiàn)效應(yīng)，賠付支出對(duì)AFSI有正向邊際貢獻(xiàn)，每月有6.7％的短期調(diào)整幅度。一方面以健康險(xiǎn)為例，隨著社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，人們?cè)谛】瞪畹臓顟B(tài)下，會(huì)越來(lái)越注重自身健康，于是會(huì)促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)健康險(xiǎn)的投保增加，保費(fèi)收入也會(huì)進(jìn)一步增多；另一方面，保險(xiǎn)產(chǎn)品自身的長(zhǎng)保障期，致使短期類投保增加，但賠付支出少，所以短時(shí)間內(nèi)會(huì)維持金融體系的進(jìn)一步穩(wěn)定。
　　最后，總結(jié)分析