中國系統(tǒng)性金融風險測度及預警研究——基于FSI的視角.pdf

1、金融行業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用愈發(fā)舉足輕重,維持金融穩(wěn)定不僅對促進金融行業(yè)的繁榮發(fā)展必不可少,還對一個國家的政治、經(jīng)濟、社會的發(fā)展事關重大。在我國金融業(yè)對國際市場逐步放開管制之后,風險暴露的程度逐漸加大,維持金融穩(wěn)定變得愈發(fā)艱難。目前看來,中國經(jīng)濟的各項指標運行良好,金融市場運行穩(wěn)定,但是自我國改革開放三十年以來,金融體系仍舊存在一些不合理的地方,市場發(fā)展仍不完善,金融監(jiān)管制度也有待進一步加強,與此同時外部環(huán)境對我國金融體系的沖擊也愈發(fā)明顯

2、。因此,盡早構建符合我國實際情況的系統(tǒng)性金融風險預警指標體系以及系統(tǒng)性金融風險預警模型對維護我國金融市場的穩(wěn)定具有十分重要和深遠的意義。
　　本文首先對國內(nèi)外現(xiàn)有的研究成果進行分析,在介紹系統(tǒng)性金融風險的相關理論基礎上,重點對金融風險的測度方法以及金融風險預警模型的研究現(xiàn)狀進行了梳理。在實證分析方面,本文首先從銀行-股市-外匯市場三個層面構建了中國金融市場壓力指數(shù)(FSI),并基于壓力指數(shù)對中國系統(tǒng)性風險進行了測度。接下來,本文從

3、宏觀經(jīng)濟層面、金融體系層面、國際貿(mào)易與收支層面以及國外經(jīng)濟層面選取了29個變量構建了備選預警指標體系,通過ADF單位根檢驗以及格蘭杰(Granger)因果檢驗法對指標進行初步篩選,進而利用因子分析法對篩選后的剩余變量進行因子分析并提取出5個公共因子,隨后通過Logit模型對系統(tǒng)性金融風險爆發(fā)概率進行實證分析并利用噪音信號比的方法確定危機閾值,最后利用ARIMA模型對預警指標的季度值進行短期預測,并在此基礎上利用Logit模型對系統(tǒng)性金融

4、風險爆發(fā)概率進行短期預測。
　　研究發(fā)現(xiàn),金融市場壓力指數(shù)比以往危機預警研究中使用貨幣市場壓力指數(shù)或者外匯市場壓力指數(shù)來作為系統(tǒng)性金融風險壓力指數(shù)更加符合我國實際情況;因子分析法顯示貨幣、利率、通脹、外匯以及外債是我國金融市場的主要壓力來源;樣本期內(nèi)的Logit模型分析結(jié)果顯示,我國金融市場在2006年、2009年以及2010年前后均表現(xiàn)得不太穩(wěn)定,危機發(fā)生概率較其他樣本期較高;樣本期外的Logit模型預警結(jié)果顯示,危機爆發(fā)概率在