我國上市公司股權激勵與盈余管理.pdf

1、隨著2006年1月1日中國證監(jiān)會《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》的推出，我國上市公司治理結構進一步得到完善，越來越多的上市公司已開始實施或即將采用股權激勵，但股權激勵帶來的巨大利益是否會促使我國上市公司進行盈余管理?本文從盈余管理的角度出發(fā)，在對我國股權激勵和盈余管理的現(xiàn)實狀況分析的基礎上，分析我國上市公司股權激勵與盈余管理的關系，并且以2005年到2007年股權激勵上市公司為研究對象，進行實證研究。在本文的寫作中綜合運用了財務理論

2、和計量經濟學相關知識，結合了規(guī)范研究與實證分析，以及定性分析與定量分析的方法。 一、研究目的。 本文以基于契約的盈余管理動機理論為基礎，結合我國資本市場的特殊情況，分析了我國股權激勵與盈余管理之間的關系。其主要目的是： 1、分析我國上市公司股權激勵與盈余管理之間的關系。 2、通過實證研究證明我國股權激勵與盈余管理之間的聯(lián)系。 3、在解決以上二個問題的基礎之上，針對我國的股權激勵現(xiàn)狀及問題提出政策建

3、議。 二、主要內容。 本文在查閱大量已有國內外研究文獻的基礎上，運用了規(guī)范研究和實證研究相結合的方法。其主要內容分為以下四大部分： 第一部分包括第一章和第二章，第一章主要介紹了本文研究背景、目的、內容、思路、貢獻，第二章主要對相關文獻進行了總結。一直以來，國外學者對股權激勵與盈余管理已有較為廣泛的研究，而我國學者發(fā)現(xiàn)上市公司盈余管理主要是為了規(guī)避證監(jiān)會的制度管制，取得融資與再融資資格以及保住上市公司的資質。這主要

4、是因為我國資本市場還不夠完善，與西方國家發(fā)達的資本市場環(huán)境還有較大區(qū)別，另一方面關于我國資本市場報酬契約信息來源十分有限，因此我國研究股權激勵與盈余管理的文章非常少見。本文通過理論分析與實證分析相結合的方法，驗證我國上市公司管理層是否會因為股權激勵而產生盈余管理。 第二部分包括第三章和第四章，第三章歸納了盈余管理產生的條件、動機及手段，分析了盈余管理與股權激勵之間的關系，第四章介紹了我國上市公司股權激勵實施情況的現(xiàn)狀，并分析了目

5、前存在的一些問題。后股權分置時代一個重要衍生品是股權激勵，2006年初，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》，規(guī)定已完成股權分置改革的上市公司，可實施股權激勵，建立健全激勵與約束機制。然而股權激勵并不是能徹底解決代理問題的靈丹妙藥，管理者股權激勵的本意是讓他們關注企業(yè)長期效益，但在高股價巨大的激勵誘惑下，管理層必然更加注重短期利益，從而可能為了獲得授予或行權資格而進行盈余管理。同時，由于我國股權激勵制度剛剛起步，必然會有很

6、多的不足，這也導致上市公司在股權激勵計劃的制定上有較多的缺陷，使管理層可能通過股權激勵輕松獲得巨大的財富。 第三部分是第五章實證部分，本章首先建立假設，以2005年度至2007年度已實施股權激勵上市公司為樣本，通過度量公司盈余管理程度，同時與選出的控制樣本公司進行T檢驗比較，以分析股權激勵公司是否會通過盈余管理。結果顯示：當上市公司業(yè)績顯示剛剛達到股權激勵授予或行權的要求時，很可能是通過盈余管理調高盈余來滿足激勵計劃要求的。同時

7、本文也發(fā)現(xiàn)當上市公司業(yè)績超過激勵計劃標準較多時，沒有明顯的證據表明上市公司會通過盈余管理來隱藏盈余。 第四部分是第六章，主要是對前文實證研究結論進行總結，并提出相應的政策建議。更具前幾部分的分析得出研究結論：上市公司會為了達到股權激勵計劃的業(yè)績標準而盈余管理，同時從另一個側面也表明上市公司股權激勵計劃業(yè)績標準偏低，激勵計劃沒有達到其激勵的作用。根據得出的結論本文提出相應的政策建議：建立合績效指標時應根據各公司所處的不同行業(yè)、公司

8、具體特點采取多樣化，避免采用單一的會計指標；擴大股權激勵對象范圍，使公司利益相關者都能夠從股權激勵中收益，而不是僅僅考慮管理層；完善公司治理結構，在建立激勵制度的同時更不能忘記約束機制的完善，健全的公司治理結構，可以保證經理人員的勞動得到合理的報酬，同時也能防止經理人員的短視行為，真正做到既保護經理人員的合理所得，又保護委托人的利益；經理人資源只有通過完善、有效的經理人市場的配置，才能發(fā)揮其最佳效用，成熟的經理人才市場能給予公司管理者一

9、個合理的市場價位，保證管理者的獨立性。 三、主要貢獻與不足。 本文采用已對實施股權激勵上市公司與控制樣本公司盈余管理程度比較的方式，驗證我國上市公司股權激勵與盈余管理之間的關系。其主要研究貢獻有以下兩點： (1)本文在理論分析的基礎上與我國實際股權激勵現(xiàn)狀相聯(lián)系，分析我國上市公司股權激勵存在的問題，本文認為上市公司可能會為了達到股權授予或行權業(yè)績條件而進行盈余管理。 國外學者對股權激勵與盈余管理已有大量的

10、研究，但大都基于采用盈余管理提升股價管理層從中獲利的假設展開的，而我國情況與國外有較大不同。一方面，我國股權激勵制度處于剛剛起步并不成熟的階段；另一方面“內部人控制”現(xiàn)象普遍存在于我國上市公司中，這樣股權激勵在解決代理問題的同時也可能會產生危害投資者利益的問題。所以本文在以往研究的基礎上結合我國資本市場自身的特點，闡述了我國上市公司股權激勵與盈余管理的關系。 (2)實證研究我國上市公司股權激勵與盈余管理之間的關系。由于我國資本市

11、場的特殊性，和信息來源的有限性，我國專門研究股權激勵與盈余管理的實證文獻還較少，或者只是簡單的套用西方研究的模式。本文主要以股份制改革完成后，已實施股權激勵的上市公司為研究樣本，把其業(yè)績與激勵計劃所要求授予或行權的條件相比較，根據其達到情況分為三類，然后分別與控制樣本公司進行比較T檢驗比較，分析其差異，得出最后的研究結論。 本文存在以下幾點不足： (1)由于在2007年以前已實施股權激勵的上市公司不多，實證研究樣本較少，