我國貨幣政策對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證分析.pdf

1、股票市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分，具有資源配置、籌集資金等主要作用，在宏觀經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的位置。隨著我國股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系越來越密切。由于股票市場(chǎng)交易的對(duì)象是代表實(shí)物資本的資產(chǎn)，所以股票市場(chǎng)的變動(dòng)也會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)。另外，現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展離不開宏觀政策的有效調(diào)控，貨幣政策又是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的核心內(nèi)容，所以貨幣政策的調(diào)整會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而影響到整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。正因?yàn)槿绱?，研究貨幣政?/p>

2、對(duì)股票市場(chǎng)的影響對(duì)研究貨幣政策的有效性具有深遠(yuǎn)意義，更重要的是會(huì)對(duì)廣大股票投資者的投資決策產(chǎn)生極大影響。
　　近年來，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響進(jìn)行了大量研究，在這些文獻(xiàn)中，國外研究的數(shù)量占多數(shù)，而國內(nèi)研究的數(shù)量相對(duì)較少。在大量的研究中，作者或是對(duì)長短期影響進(jìn)行研究，或是對(duì)影響的非對(duì)稱性進(jìn)行研究，都不是很全面。本文在研究過程中，借鑒了以往研究人員的研究方法，在理論分析基礎(chǔ)上，運(yùn)用計(jì)量分析方法，全面研究我國貨幣政策對(duì)股票價(jià)

3、格的影響，無論是對(duì)廣大投資者，還是對(duì)貨幣政策制定者都具有非常重要的啟示作用。
　　本文首先從理論分析入手，分別介紹了貨幣供應(yīng)量和利率兩個(gè)貨幣政策中介目標(biāo)變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格影響的理論傳導(dǎo)機(jī)制。在研究利率政策變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格影響方面，先是介紹了利率與股票價(jià)格定價(jià)理論的關(guān)系，然后通過資產(chǎn)替代效應(yīng)、成本效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng)三個(gè)方面介紹了利率變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格影響的傳導(dǎo)途徑。從理論分析來看，利率政策的變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格具有反方向的影響關(guān)系；在研究貨幣供應(yīng)量變動(dòng)

4、對(duì)股票價(jià)格的影響方面，先是引用弗里德曼的貨幣需求公式和弗里德曼-施瓦茨的貨幣供給公式來研究貨幣供應(yīng)量對(duì)股票價(jià)格影響的關(guān)系，繼而通過利率效應(yīng)、資產(chǎn)替代效應(yīng)、通貨膨脹效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng)四個(gè)途徑來具體分析影響關(guān)系方向。通過理論分析可知，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)與股票價(jià)格變動(dòng)成正比關(guān)系。
　　本文的實(shí)證分析分為兩個(gè)部分，第一部分運(yùn)用事件分析法研究了我國貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的短期影響。在這部分通過研究事件窗口內(nèi)股票的超常收益率和累計(jì)超常收益率分別分析利好利

5、率政策和利空利率政策對(duì)股票價(jià)格的短期影響。實(shí)證分析結(jié)果表明，在短期內(nèi)利好利率政策和利空利率政策對(duì)股票價(jià)格的影響都是正向的，且利空利率政策對(duì)股票價(jià)格的影響相對(duì)利好利率政策對(duì)股票價(jià)格的影響更加顯著。
　　實(shí)證第二部分研究的是我國貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的長期影響關(guān)系。這部分主要是運(yùn)用基于馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換的向量自回歸（MS-VAR）模型來進(jìn)行分析，該模型不但可以進(jìn)行長期影響關(guān)系研究，還可以分析在不同區(qū)制下影響關(guān)系的差異性。實(shí)證結(jié)果表明，在長期