我國(guó)期貨市場(chǎng)效率研究.pdf

1、2006年，我國(guó)期貨交易額達(dá)21萬(wàn)億元，實(shí)物交割10920萬(wàn)元，占交易金額的5.2％。套期保值主體進(jìn)一步擴(kuò)大，投機(jī)者更加理性投資，市場(chǎng)呈現(xiàn)一派繁榮景象。但是，從1990年中國(guó)鄭州商品交易所成立的16年來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生：從327國(guó)債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會(huì)發(fā)生程度不同的風(fēng)險(xiǎn)事件。業(yè)界人士從期貨市場(chǎng)體系、期貨交易制度、期貨投資環(huán)境等方面進(jìn)行了大量的

2、研究與分析，試圖破解風(fēng)險(xiǎn)事件接踵而至之迷，但迄今為止仍未找到準(zhǔn)確答案。 事實(shí)上，導(dǎo)致我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的根本原因不在于市場(chǎng)體系、交易制度、投資環(huán)境方面，而在于期貨市場(chǎng)效率。從市場(chǎng)有效性的角度來(lái)考察我國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀，其結(jié)論能夠解釋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 本文根據(jù) Fama(1970)的市場(chǎng)有效性理論，應(yīng)用ADF檢驗(yàn)對(duì)我國(guó)三大期貨市場(chǎng)的各種主要品種進(jìn)行檢驗(yàn)分析。市場(chǎng)有效性理論的主要內(nèi)容是：在弱式效率市場(chǎng)里，證券價(jià)格只包括價(jià)格

3、、交易量、收益等所有歷史的相關(guān)信息；在半強(qiáng)式效率市場(chǎng)里，證券價(jià)格包括歷史的及其他共享的所有公開(kāi)可獲得的相關(guān)信息(包括公司的會(huì)計(jì)報(bào)表、競(jìng)爭(zhēng)公司的會(huì)計(jì)報(bào)表、國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等其他公開(kāi)信息)；在強(qiáng)式效率市場(chǎng)里，證券價(jià)格包括了市場(chǎng)子集獨(dú)享的及所有可共享的相關(guān)信息(包括內(nèi)幕信息)。擇取的樣本是：大連商品交易所大豆的日收盤(pán)值(2002年4月9日—2006年7月20日)和上海商品交易所陰極銅的收盤(pán)值(2002年4月15日—2006年7月20日)和鄭州商品