中國股票市場價格行為研究.pdf

1、中國股票市場是社會主義市場經濟的重要組成部分,是籌集社會資金、配置社會資源的重要場所。20世紀90年代以來,隨著市場規(guī)模的迅速增長和經濟功能的日益完善,股票市場已成為中國社會經濟生活的重要因素。在中國股票市場迅速發(fā)展的同時,學術界和實務界對中國股市的研究也在不斷深化,股票市場的研究已經成為現代經濟研究的熱點領域。
　　從金融計量經濟學的角度來研究并分析中國股票市場價格行為的典型事實,對于促進現代金融理論的發(fā)展,促進對股票市場價格行

2、為的認識,都具有一定的積極意義。本文將金融計量經濟學方法作為研究的基本方法,在建模方法論以及對相關金融理論分析的基礎上,通過構造大量的計量經濟學模型,包括經濟模型和統計模型,來對中國股價行為進行實證研究。
　　論文的主體分為四個部分。第一部分是股票市場價格和收益率研究,第二部分是中國股票市場價格波動過程研究,第三部分是收益率與波動的“周內效應”研究,第四部分是交易量與收益率的動態(tài)關系研究。
　　在第一部分中,本文首先簡要評論

3、了傳統和現代的證券投資理論。大部分的金融研究關注的是資產的收益率而非其價格,考慮到復合收益率(也稱為對數收益率)比簡單收益率有更好的統計特征,本文采用對數收益率的定義,并在此基礎上實證研究了中國股市(包括大盤和個股)收益率的經驗性質。本部分的最后通過對中國股市的自相關分析與方差比檢驗來考察股市的有效性,結果發(fā)現中國股市已經表現出一定程度的市場有效。
　　第二部分對中國股市的波動過程進行了實證研究,首先回顧了現代金融理論,可知波動遍

4、及現代金融理論的每一方面。接著分析了波動的典型特征,如波動聚集性、杠桿效應等。在 GARCH模型的框架內,本文研究了中國股市收益率與市場波動(風險)之間的關系、波動的杠杠效應和溢出效應,結果發(fā)現:(1)收益率與市場風險存在正的聯系;(2)滬市與深市的股價波動都存在杠桿效應;(3)兩個市場之間存在雙向的波動溢出效應。
　　第三部分研究的是滬深股市的“周內效應”,周內效應指股市的日收益率在一周內的五個交易日之間存在顯著差別。在分析中國

5、股市周內效應研究結論不一致的原因之后,本文利用修正的GARCH模型對周內效應進行了實證研究,結果發(fā)現收益率只呈現負的周四效應,波動只呈現負的周二效應。文章還提出了從市場風險與交易成本兩個角度去解釋周內效應存在的觀點。
　　第四部分研究了交易量與收益率的動態(tài)關系。首先是交易量與股價變動之間的關系,發(fā)現上海與深圳的收益率與交易量之間均存在顯著的正的同期相關關系,這與國外市場的實證結果一致。在Granger因果檢驗的框架內,本文發(fā)現兩市