股指期貨與股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制研究.pdf

1、股指期貨與股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制研究AStudyofthepricediscoveryintheStockIndexFuturesmarketandthestockmarket，學(xué)科專業(yè)：金融學(xué)研究生：魯洋指導(dǎo)教師：熊熊副教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部二零一一年五月0r’0～，，∥7|：th。。I：量摘要自股指期貨誕生以來，國(guó)際金融市場(chǎng)上因之而發(fā)生的變化是值得關(guān)注的。作為20世紀(jì)80年代國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新，股指期貨在國(guó)際金融市場(chǎng)上出色地發(fā)

2、揮著價(jià)格發(fā)現(xiàn)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以及套期保值的功能，而價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮則會(huì)直接影響到股指期貨整體功能發(fā)揮水平。開發(fā)本國(guó)市場(chǎng)上的股指期貨，對(duì)完善金融市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定金融市場(chǎng)走勢(shì)，促進(jìn)本國(guó)金融市場(chǎng)創(chuàng)新，增加金融市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等方面都具有重要意義。在中國(guó)大力發(fā)展證券市場(chǎng)背景下，其作用也將更加突出。為了更為深入的了解股指期貨對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響與作用，首先需要對(duì)股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有一個(gè)全面準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，這也將有助于對(duì)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮水平

3、的研究。自滬深300股指期貨上市后，對(duì)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的討論卻可謂百家爭(zhēng)鳴，大體總結(jié)起來有四種不同的觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股票市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了價(jià)格，股指期貨不存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，股指期貨比現(xiàn)貨早15分鐘開盤，股指期貨的開盤價(jià)格是對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，同時(shí)這種觀點(diǎn)在投資者中比較流行。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指股指期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)。第四種觀點(diǎn)認(rèn)為，股指期貨在盤中對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)有引導(dǎo)作用，股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

4、由此看來，大家對(duì)于股指期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的認(rèn)識(shí)的確分歧很大，這樣的現(xiàn)狀對(duì)于后續(xù)股指期貨的研究并無益處。本文第一部分首先介紹了兩個(gè)市場(chǎng)以及各自發(fā)展情況。先對(duì)市場(chǎng)本身特性有所了解，再通過對(duì)歷史文獻(xiàn)回顧，歸納總結(jié)出價(jià)格發(fā)現(xiàn)的內(nèi)涵。對(duì)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有一個(gè)全面準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)是理論模型建立的基石。第二部分介紹了價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制分析方法與量化模型。第三部分依次運(yùn)用不同分析方法利用5秒鐘高頻數(shù)據(jù)，對(duì)兩市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)進(jìn)行初步實(shí)證分析。最終主要采用P—T模型

5、對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)進(jìn)行測(cè)度，觀察中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)整體水平。第四部分，采用線性回歸方法嘗試探索影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的主要因素及國(guó)外市場(chǎng)的影響。雖然本文采用的理論模型為引自他人，但是本文的特色在于注重實(shí)際分析思路的完整，實(shí)際分析過程的有序性，本文建立了一套完整有序的分析價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的研究思路。此外，本文采用了5秒鐘高頻數(shù)據(jù)，使得實(shí)證分析結(jié)果更具有實(shí)際參考價(jià)值。同時(shí)本文探索的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)比較，在金融市場(chǎng)高度全球化的今天也十分有意義。關(guān)鍵詞：股指期貨，價(jià)