中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)特征及影響機(jī)制研究.pdf

1、1990年12月19日，上海證券交易所開業(yè)，1991年4月3日深圳證券交易所試營(yíng)業(yè)，由此拉開了中華人民共和國(guó)股票上市交易的帷幕。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)模和投資隊(duì)伍不斷擴(kuò)大，為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革、擴(kuò)充投融資渠道做出了巨大貢獻(xiàn)。但同時(shí)中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)具有頻率高、幅度大的特點(diǎn)，給投資者、上市公司和政府帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)特征及影響機(jī)制進(jìn)行研究顯得十分必要。 由于股票市場(chǎng)受眾多因素影

2、響，并且這些因素錯(cuò)綜復(fù)雜，相互交織，給研究帶來(lái)很大難度。目前對(duì)于股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的研究主要集中于波動(dòng)特征和影響關(guān)系的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，而對(duì)于影響機(jī)制的分析很少，而且現(xiàn)有對(duì)影響機(jī)制的研究大部分是定性研究，缺少整體模型的建立。這種背景下，本文采用經(jīng)濟(jì)控制論的理論和方法，建立股票價(jià)格決定模型并在模型基礎(chǔ)上對(duì)其影響機(jī)制進(jìn)行研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先從股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)理論入手，結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)歷史，運(yùn)用GARCH

3、族模型對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行分析，總結(jié)中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)特征。然后在一般商品價(jià)格決定機(jī)制的基礎(chǔ)上，針對(duì)股票作為一種投資品的特殊性來(lái)分析股票的需求供給特征，建立需求供給方程，在供求均衡的基礎(chǔ)上得到股票均衡價(jià)格的決定模型。由于模型過(guò)于復(fù)雜，進(jìn)行定量分析相對(duì)困難，所以本文在兩種假設(shè)的極端情況下對(duì)模型進(jìn)行簡(jiǎn)化，解出股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)方程；結(jié)果證明基于控制論的價(jià)格決定模型解得的股票價(jià)格波動(dòng)特征與上文中基于GARCH模型的股票價(jià)格波動(dòng)特征相吻合。從

4、模型角度對(duì)傳統(tǒng)理論中股票價(jià)格的主要影響因素的影響機(jī)制進(jìn)行分析；然后，針對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的VAR模型進(jìn)行建模，分析我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)與成交量、GDP和M2之間的關(guān)系，并與上文基于經(jīng)濟(jì)控制論的股市價(jià)格決定模型所解得的股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)方程進(jìn)行對(duì)比印證，分析證明，基于控制論的股票價(jià)格決定模型與基于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)VAR模型的股票價(jià)格影響機(jī)制一致，從而證明了本文所建立的股票價(jià)格決定模型對(duì)于股票價(jià)格波動(dòng)特征和影響機(jī)制都有較好的解釋能力，模型