遠期運費協(xié)議(FFA)市場的價格發(fā)現(xiàn)功能研究.pdf

1、一直以來國際干散貨運輸都是世界海運業(yè)的重要組成部分,糧食、礦石、煤炭等干散貨的運輸情況直接關(guān)系著一個國家的發(fā)展和興亡,因此備受各國政府的重視。隨著我國經(jīng)濟和貿(mào)易的發(fā)展,中國因素推動著世界干散貨運輸?shù)男星榈母邼q,成為當今世界干散貨運輸市場的重要力量。然而由于干散貨航運市場的高度競爭性,使得世界經(jīng)濟狀況、各國貿(mào)易政策、自然環(huán)境等因素的變化都會迅速反應(yīng)到運價上,導(dǎo)致干散貨的運價波動十分劇烈。為了規(guī)避運價波動的巨大風(fēng)險,從上世紀80年代中期在波

2、羅的海交易所便誕生了波羅的海運費指數(shù)期貨。隨著世界海運市場的發(fā)展以及國際經(jīng)濟貿(mào)易政策的變化,波羅的海運費指數(shù)期貨暴露出了越來越多的弊端,最終在2004年被新興的遠期運費協(xié)議(FFA)所替代。FFA作為一種新型的運費衍生品具有類似期貨的性質(zhì),船東或租船方可以通過在FFA市場上進行與現(xiàn)貨市場相反方向的買賣來達到鎖定利潤和風(fēng)險損失的目的。
　　 隨著FFA交易的日益火爆,越來越多的金融炒家進入此市場,通過投機和套利行為賺取風(fēng)險收益,同

3、時他們也承擔(dān)了市場風(fēng)險,推動了FFA交易的流動性的提高。同時,FFA的遠期運費市場與干散貨即期運輸市場之間由于其自身的依存性,二者的運費價格總存在某種相關(guān)的內(nèi)在聯(lián)系,通過研究FFA可以預(yù)測實體市場的價格。對于我國航運企業(yè)來說,能否發(fā)現(xiàn)并有效利用這種聯(lián)系關(guān)系著它們的興衰。
　　 本文以與我國相關(guān)的四條干散貨航線C3、C4、C5、C4TC為例,選取2006到2010年的4種價格,運用LS、VAR、ECM—VAR三種計量經(jīng)濟學(xué)模型,以

4、2008年中后期金融危機為分水嶺,分三個時段從不同角度深入剖析FFA的價格發(fā)現(xiàn)功能。一方面使用遠期運價來預(yù)測即期運價,另一方面用即期運價來推導(dǎo)遠期運價,然后對其預(yù)測的精度進行了比較分析。研究發(fā)現(xiàn):第一,首先預(yù)測方法上,對遠期運價的預(yù)測來說LS模型更為精確,而對即期運價三種預(yù)測方法預(yù)測精度相差無幾；第二,其次報價方法上無論對遠期價格或即期價格進行報價都要以前幾期的即期價格為主,以前幾期的遠期價格為輔；第三,最后在經(jīng)濟狀況波動劇烈的特殊情況