我國棉花期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究.pdf

1、自90年期貨交易制度首次進(jìn)入我國以來，期貨已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)重要的組成部分，為交易者提供套期保值的途徑，并指導(dǎo)大宗產(chǎn)品的價(jià)格形成，成為我國市場化經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志。農(nóng)產(chǎn)品期貨作為我國期貨發(fā)展的起點(diǎn)之一，一方面發(fā)揮著期貨的功能，而另一方面，由于受到我國宏觀經(jīng)濟(jì)、市場化程度等多方面的影響，我國的期貨發(fā)展受到多方的制約，不能充分的發(fā)揮調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)的作用。這一問題，在部分期貨品種中反映得尤其嚴(yán)重。
　　本文截取2004年6月1日至2008年

2、3月31日的棉花現(xiàn)貨市場的收購價(jià)格和期貨市場的日收盤數(shù)據(jù)，借助于VAR和VEC模型對紐約期貨交易所的棉花期貨和我國鄭州商品交易所的棉花期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了深入研究，主要研究結(jié)論為:VAR模型和Grange因果檢驗(yàn)的結(jié)果都顯示，紐約期貨交易所的棉期價(jià)LNYBOT單向引導(dǎo)國際收購價(jià)LCOTLA，而美國國內(nèi)棉花收購價(jià)LUSP單向引導(dǎo)LCOTLA。說明紐約期貨交易所的棉花期貨價(jià)格對國際的棉花現(xiàn)貨價(jià)格有很強(qiáng)的指導(dǎo)作用，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中處于領(lǐng)先的

3、位置。而紐約期貨交易所與美國國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場之間存在雙向的Granger因果關(guān)系。VEC模型得出的結(jié)論顯示，我國棉花現(xiàn)貨價(jià)格LCNCB與鄭州商品交易所的棉花期貨價(jià)格LCZCE之間只存在單向引導(dǎo)關(guān)系，即棉花現(xiàn)貨價(jià)格引導(dǎo)期貨價(jià)格，這說明，我國棉花期貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中并不處于的領(lǐng)先位置。另外，鄭州商品交易所的棉花期貨價(jià)格LCZCE與國際棉花現(xiàn)貨收購價(jià)LCOTLA及紐約期貨交易所的棉花期貨價(jià)格LNYBOT存在引導(dǎo)關(guān)系。由VEC模型還可以看出，紐

4、約期貨交易所的棉花期貨價(jià)格LNYBOT與我國棉花的現(xiàn)貨價(jià)格LCNCB之間存在雙向的引導(dǎo)關(guān)系;相反，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨收購價(jià)LCNCB與國際收購價(jià)LCOTLA之間沒有顯著的引導(dǎo)關(guān)系。
　　總之，我國棉花期貨市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中發(fā)揮著引導(dǎo)現(xiàn)貨市場的作用，同時(shí)也受到現(xiàn)貨市場價(jià)格信息的影響，與國際期貨市場聯(lián)系緊密，但價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用發(fā)揮得還不夠充分，仍有很大的改進(jìn)的余地。缺乏主力投資者的參與、不完善的市場配套服務(wù)以及單一的交易品種，這些成為阻礙我國