證券融資國際化對我國上市公司融資結構的影響.pdf

1、學位論文獨創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所提交的學位是本人在導師指導下進行的研究工作和取得的研究成果。本論文中除引文外，所有實驗、數據和有關材料均是真實的。本論文中除引文和致謝的內容外，不包含其他人或其它機構已經發(fā)表或撰寫過的研究成果。其他同志對本研究所做的貢獻均已在論文中作了聲明并表示了謝意。學位論文作者簽名： 楊數． 日 ， 期：> J 1 ．多．2學位論文使用授權聲明研究生在校攻讀學位期間論文工作的知識產權單位屬南京師范大學。學校有

2、權保存本學位論文的電子和紙質文檔，可以借閱或上網公布本學位論文的部分或全部內容，可以采用影印、復印等手段保存、匯編本學位論文。學校可以向國家有關機關或機構送交論文的電子和紙質文檔，允許論文被查閱和借閱。( 保密論文在解密后遵守此規(guī)定)保密論文注釋：本學位論文屬于保密論文，保密期限為 年。學位論文作者簽名：勒彀E l 期：蘆l 卜∥、2 ?一翻帥日 期：即l l 、{ ) ．∥摘要腳J i l l I J l l I r fIJ J I

3、J IJ f J I l I l I I f I I I l lr i l l l l 0Y 1 9 2 3 0 4 7摘要我國上市公司融資選擇區(qū)別于發(fā)達資本市場國家上市公司的一個宏觀因素為，我國的資本市場處在不斷開放的環(huán)境中，并且通過證券市場進行國際融資是我國資本市場開放的第一步。資本市場對公司的外部治理作用能夠影響到公司融資結構的選擇，因此，研究通過現階段證券市場國際融資對我國上市公司融資結構的影響，對我國資本市場的進一步開放具有指

4、導意義。首先，從理論上，本文提出證券融資囝際化影響我國一h 市公司融資結構的4 個假設：( 1 ) 當法人股和社會公眾股發(fā)揮積極的股東作用時，證券融資國際化與公司的資本結構正相關。 ( 2 ) 證券融資國際化會加劇市場上的信息不對稱，與上市公司的負債水平正相關。( 3 ) 如果證券融資國際化能有效改善證券市場的外部公司治理功能，這一趨勢將與公司的資本結構正相關。( 4 ) ’證券融資國際化將產生債務期限結構短期化趨勢。其次，為了證明這些

5、假設；本文以我國上市公司融資結構為研究對象，結合證券融資國際化趨勢， 進行了面板數據回歸中，本文發(fā)現，雖然我國資本市場在不斷開放，融資渠道也呈現多樣化的趨勢，方式的選擇上也不斷變遷，但是我國上市公司的融資結構與融資國際化不存在顯著相關關系。然后，本文對僅在A 股上市的公司和A ＼H 股交叉上市的公司的融資結構開展對比性分析，本文發(fā)現，國內上市的公司表現出股權融資偏好，A ＼H 股交叉上市的公司融資結構符合融資結構理論預期。這說明我國目前

6、的證券市場還不足以有效地發(fā)揮公司外部治理功能。最后，本文對應如何充分發(fā)揮證券市場的外部治理作用提出了建議。本文認為我國在通過證券市場引入國際資本時，不僅要考慮滿足國內公司融資規(guī)模的需求，還要進行制度性的改革，如，適當放松Q F I I 管制和投資限制，活躍證券市場；進行B 股改革，培養(yǎng)價值投資者；培育國內可轉債市場，完善國際債券發(fā)行制度，增加公司長期負債融資渠道；培養(yǎng)價值投資理念，壯大機構投資者的隊伍，完善控制權市場。關鍵詞：證券融資同