證券融資國(guó)際化對(duì)我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響.pdf

1、學(xué)位論文獨(dú)創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所提交的學(xué)位是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作和取得的研究成果。本論文中除引文外，所有實(shí)驗(yàn)、數(shù)據(jù)和有關(guān)材料均是真實(shí)的。本論文中除引文和致謝的內(nèi)容外，不包含其他人或其它機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。其他同志對(duì)本研究所做的貢獻(xiàn)均已在論文中作了聲明并表示了謝意。學(xué)位論文作者簽名： 楊數(shù)． 日 ， 期：> J 1 ．多．2學(xué)位論文使用授權(quán)聲明研究生在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)單位屬南京師范大學(xué)。學(xué)校有

2、權(quán)保存本學(xué)位論文的電子和紙質(zhì)文檔，可以借閱或上網(wǎng)公布本學(xué)位論文的部分或全部?jī)?nèi)容，可以采用影印、復(fù)印等手段保存、匯編本學(xué)位論文。學(xué)校可以向國(guó)家有關(guān)機(jī)關(guān)或機(jī)構(gòu)送交論文的電子和紙質(zhì)文檔，允許論文被查閱和借閱。( 保密論文在解密后遵守此規(guī)定)保密論文注釋：本學(xué)位論文屬于保密論文，保密期限為 年。學(xué)位論文作者簽名：勒彀E l 期：蘆l 卜∥、2 ?一翻帥日 期：即l l 、{ ) ．∥摘要腳J i l l I J l l I r fIJ J I

3、J IJ f J I l I l I I f I I I l lr i l l l l 0Y 1 9 2 3 0 4 7摘要我國(guó)上市公司融資選擇區(qū)別于發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)國(guó)家上市公司的一個(gè)宏觀因素為，我國(guó)的資本市場(chǎng)處在不斷開放的環(huán)境中，并且通過證券市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)際融資是我國(guó)資本市場(chǎng)開放的第一步。資本市場(chǎng)對(duì)公司的外部治理作用能夠影響到公司融資結(jié)構(gòu)的選擇，因此，研究通過現(xiàn)階段證券市場(chǎng)國(guó)際融資對(duì)我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放具有指

4、導(dǎo)意義。首先，從理論上，本文提出證券融資囝際化影響我國(guó)一h 市公司融資結(jié)構(gòu)的4 個(gè)假設(shè)：( 1 ) 當(dāng)法人股和社會(huì)公眾股發(fā)揮積極的股東作用時(shí)，證券融資國(guó)際化與公司的資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。 ( 2 ) 證券融資國(guó)際化會(huì)加劇市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱，與上市公司的負(fù)債水平正相關(guān)。( 3 ) 如果證券融資國(guó)際化能有效改善證券市場(chǎng)的外部公司治理功能，這一趨勢(shì)將與公司的資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。( 4 ) ’證券融資國(guó)際化將產(chǎn)生債務(wù)期限結(jié)構(gòu)短期化趨勢(shì)。其次，為了證明這些

5、假設(shè)；本文以我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)為研究對(duì)象，結(jié)合證券融資國(guó)際化趨勢(shì)， 進(jìn)行了面板數(shù)據(jù)回歸中，本文發(fā)現(xiàn)，雖然我國(guó)資本市場(chǎng)在不斷開放，融資渠道也呈現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)，方式的選擇上也不斷變遷，但是我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)與融資國(guó)際化不存在顯著相關(guān)關(guān)系。然后，本文對(duì)僅在A 股上市的公司和A ＼H 股交叉上市的公司的融資結(jié)構(gòu)開展對(duì)比性分析，本文發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)上市的公司表現(xiàn)出股權(quán)融資偏好，A ＼H 股交叉上市的公司融資結(jié)構(gòu)符合融資結(jié)構(gòu)理論預(yù)期。這說明我國(guó)目前

6、的證券市場(chǎng)還不足以有效地發(fā)揮公司外部治理功能。最后，本文對(duì)應(yīng)如何充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的外部治理作用提出了建議。本文認(rèn)為我國(guó)在通過證券市場(chǎng)引入國(guó)際資本時(shí)，不僅要考慮滿足國(guó)內(nèi)公司融資規(guī)模的需求，還要進(jìn)行制度性的改革，如，適當(dāng)放松Q F I I 管制和投資限制，活躍證券市場(chǎng)；進(jìn)行B 股改革，培養(yǎng)價(jià)值投資者；培育國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，完善國(guó)際債券發(fā)行制度，增加公司長(zhǎng)期負(fù)債融資渠道；培養(yǎng)價(jià)值投資理念，壯大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍，完善控制權(quán)市場(chǎng)。關(guān)鍵詞：證券融資同