股權(quán)結(jié)構(gòu)對我國上市公司融資行為的影響研究.pdf

1、西方經(jīng)典的融資理論和實證研究都表明，企業(yè)優(yōu)先偏好內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資，即所謂的優(yōu)序融資理論。然而，我國上市公司的融資選擇與優(yōu)序融資理論相比，在外源融資中優(yōu)先使用股權(quán)融資，表現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資偏好。因此，上市公司的融資行為一直以來都成為我國學(xué)術(shù)界與實務(wù)界研究的焦點。本文通過比較分析中外上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對融資行為的影響，表明我國當前特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及在此基礎(chǔ)上的公司治理結(jié)構(gòu)、激勵機制等制度性因素是造成我國上市公司強烈股

2、權(quán)融資偏好的重要因素。 為了對這一論點提供有力佐證，本文進一步運用相關(guān)性分析以及多元回歸模型分析，對特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)下上市公司的融資行為進行了實證研究。實證研究的結(jié)果表明：股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司融資行為的重要決定因素，股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動會對融資行為的動態(tài)調(diào)整產(chǎn)生影響，尤其是股權(quán)集中度及持股股東類型的變化將對上市公司的融資行為產(chǎn)生重大影響。具體而言，上市公司第一大股東持股比例、前五大股東持股比例之和、國家股持股比例、流通股所占比例以及高管人員持股

3、比例等代表股權(quán)結(jié)構(gòu)的指標與資本結(jié)構(gòu)指標即資產(chǎn)負債率之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。同時，實證研究還表明，盈利能力、公司規(guī)模、成長性、破產(chǎn)風險等非制度性因素也會對上市公司的融資行為產(chǎn)生影響。 本文最后得出結(jié)論，要改善目前中國上市公司的融資行為，必須優(yōu)化中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)?？梢詮囊韵聨讉€方面入手：適度增加高管人員持股比例，降低第一大股東持股比例，增加股權(quán)分散度，大力培育機構(gòu)投資者等多種持股主體。隨著股權(quán)分置改革的完成，我國資本市場將進