基于面板數(shù)據(jù)的A-H股價格差異影響因素研究.pdf

1、A-H股價格差異由來已久，已有的研究顯示匯率因素對A-H股價格差異的影響毋庸置疑，卻鮮有文獻從定量化角度分析其對價格差異影響的大小問題；而基于面板數(shù)據(jù)對A-H股價格差異的研究也少有文獻進行面板數(shù)據(jù)的單位根及協(xié)整檢驗，估計出的模型可能會出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，影響模型的估計效果。
　　 本文運用基于t分布的GARCH(1，1)-VaR模型測度出匯率風(fēng)險值。并將匯率風(fēng)險因素與需求彈性差異、流動性差異、風(fēng)險報酬差異、信息不對稱及投資者心理

2、差異等因素一起設(shè)定相關(guān)指標體系。其中流動性指標采用更為合理的有效流速的概念，克服了買賣價差和單純交易量方法衡量流動性的不足。
　　 以2005年1月4日至2009年12月31日為最新的數(shù)據(jù)研究區(qū)間，以2005年之前完成“A+H”股交叉上市的30家上市公司為樣本。計算出相關(guān)指標的日交易數(shù)據(jù)，但是不同樣本公司的交易日有差異，再加上僅采用日交易數(shù)據(jù)會出現(xiàn)分母為零的情況，本文將以上日交易數(shù)據(jù)的月度算術(shù)平均值作為最終指標變量引入面板數(shù)據(jù)回

3、歸模型中。
　　 通過對上述所得變量進行面板數(shù)據(jù)單位根檢驗和協(xié)整檢驗，得到四個平穩(wěn)變量以及兩個非平穩(wěn)變量間的協(xié)整組合殘差序列。將這五個變量一起納入面板回歸模型。以此建立的面板數(shù)據(jù)回歸模型有效的避免了模型的“偽回歸”問題。模型類型的F檢驗和Hausman檢驗發(fā)現(xiàn)采用固定效應(yīng)模型進行模型估計最合適。
　　 研究發(fā)現(xiàn)：風(fēng)險報酬差異指標與信息羞異的指標同為單位根過程；Kao檢驗、Pedroni檢驗和Fisher個體聯(lián)合檢驗三種協(xié)

4、整檢驗方法均顯示它們之間具有協(xié)整關(guān)系，而它們協(xié)整組合的殘差為平穩(wěn)過程；F檢驗與Hausman檢驗發(fā)現(xiàn)采用個體固定效應(yīng)模型進行估計比較合適；將GARCH(1，1)-VaR模型計算出的匯率風(fēng)險值為匯率風(fēng)險代理變量引入面板數(shù)據(jù)回歸模型中所得結(jié)論與理論分析是一致的，匯率風(fēng)險對A-H股價格差異有顯著為正的影響，從而驗證了相關(guān)研究；流動性差異、需求價格彈性差異、風(fēng)險報酬差異對價格差異的影響與理論分析的結(jié)果一致；信息不對稱因素對價格差異影響程度較小，