基于法與金融的上市公司并購(gòu)研究.pdf

1、“法與金融”理論是20世紀(jì)90年代中后期在美國(guó)新興的一門(mén)交叉學(xué)科，是繼20世紀(jì)60年代“法和經(jīng)濟(jì)學(xué)”運(yùn)動(dòng)之后的又一股交叉研究浪潮，它創(chuàng)新的運(yùn)用了經(jīng)濟(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析工具來(lái)分析金融領(lǐng)域中的法律問(wèn)題，屬于法律經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的前沿分支領(lǐng)域。 作為一次劃時(shí)代的基礎(chǔ)性制度變革，股權(quán)分置改革消除了非流通股和流通股兩個(gè)市場(chǎng)的分割，強(qiáng)化了資本市場(chǎng)的定價(jià)功能和控制權(quán)配置效率，并且強(qiáng)烈影響著中國(guó)資本市場(chǎng)的每一個(gè)方面，導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)整個(gè)估值體系的重構(gòu)

2、，并購(gòu)市場(chǎng)的價(jià)值體系也因此顯現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，為上市公司實(shí)施并購(gòu)重組、加快優(yōu)勝劣汰與行業(yè)整合創(chuàng)造了條件。隨著《上市公司收購(gòu)管理辦法》頒布實(shí)施，上市公司收購(gòu)方式將更加靈活，收購(gòu)成本將不斷降低，收購(gòu)效率將大為提高，我國(guó)證券市場(chǎng)即將迎來(lái)新一輪收購(gòu)兼并高潮，這給中小投資者權(quán)益保護(hù)帶來(lái)了新的課題。例如一些上市公司收購(gòu)中，可能發(fā)生收購(gòu)人無(wú)實(shí)力、少誠(chéng)信，以及掏空上市公司后金蟬脫殼等問(wèn)題，從而對(duì)上市公司和中小股東權(quán)益造成損害.又如，一些上市公司可能與外部

3、收購(gòu)人相勾結(jié)，通過(guò)選擇性信息披露或者利用并購(gòu)信息進(jìn)行故意炒作，引起股價(jià)的大幅波動(dòng)，實(shí)施內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)活動(dòng)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，兼并收購(gòu)題材是最容易引發(fā)個(gè)股暴漲暴跌的因素之一，對(duì)于我國(guó)投機(jī)性較強(qiáng)的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)更是如此。在沸沸揚(yáng)揚(yáng)的炒作和重組傳聞中，中小投資者往往是霧里看花，真假難辯，最終成為受害者。 綜上因素，股權(quán)分置的解決，使得非流通股和流通股的定價(jià)機(jī)制統(tǒng)一，非流通股股東和流通股股東的利益基礎(chǔ)一致，有利于上市公司規(guī)范市場(chǎng)

4、行為和完善公司治理，減少大股東通過(guò)“隧道挖掘”對(duì)中小投資者的利益侵蝕。但同時(shí)也面臨著大股東新的壓制和剝奪中小投資者利益的方式的誕生，加之內(nèi)部人控制強(qiáng)化，虛假信息披露動(dòng)機(jī)的猶存，虛假、惡意收購(gòu)行為對(duì)中小股東權(quán)益造成損害等因素的存在，中小投資者利益的保護(hù)也必將而臨新的挑戰(zhàn)。基于法與金融理論，我國(guó)在上市公司并購(gòu)方面的相關(guān)立法還是比較完善的，但我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行效率在世界范圍內(nèi)是比較低的，這也導(dǎo)致了我國(guó)上市公司并購(gòu)過(guò)程中對(duì)中小股東的利益保護(hù)