中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)準(zhǔn)入法律制度研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),又稱第二板市場(chǎng),即是在主板市場(chǎng)之外,為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的新市場(chǎng),它是資本市場(chǎng)重要的組成部分。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立對(duì)于完善中國(guó)的資本市場(chǎng)體系,拓寬中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道,加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資具有重要意義。但是由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)公司發(fā)展的不確定性,其也存在包裝風(fēng)險(xiǎn)、圈錢風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)易操縱、投資者易受騙、監(jiān)管困難等問(wèn)題。因此,建立一套具有操作性、專業(yè)性、系統(tǒng)性的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度已成為開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的前提之一,同時(shí)也是保護(hù)投資者和維護(hù)

2、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易安全的必要條件,對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的法治建設(shè)也有著極其深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的核心內(nèi)容表現(xiàn)為行政許可,即通過(guò)國(guó)家主管部門的審查批準(zhǔn),認(rèn)為符合法律規(guī)定的資格條件之后才可進(jìn)入相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的合理與否對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的影響。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)準(zhǔn)入制度就是根據(jù)法律的規(guī)定,對(duì)擬在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司必須達(dá)到法律規(guī)定的程序及實(shí)體要件的要求,主要包括創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)行審核制度、發(fā)行制度、門檻制度和退市制度。

3、　　審核制度是證券市場(chǎng)的基本制度,公開發(fā)行股票都須經(jīng)一定審批程序,但不同的國(guó)家其審核機(jī)構(gòu)、審核的形式與內(nèi)容卻有所不同。發(fā)行上市審核制度主要有注冊(cè)制、核準(zhǔn)制和審批制三種基本類型。采用什么樣的審核制度主要與一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)狀況有關(guān)。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)實(shí)行核準(zhǔn)制審核制度,但要充分發(fā)揮保薦人的作用。
　　證券發(fā)行是證券市場(chǎng)極為重要的活動(dòng),具有基礎(chǔ)性作用。承銷是證券發(fā)行過(guò)程中最為重要的環(huán)節(jié),承銷方式和具體承銷方法的選擇以及承銷價(jià)格的決定,對(duì)

4、股票的成功發(fā)行起著關(guān)鍵性的作用。目前國(guó)際上在股票承銷過(guò)程中普遍采用的做法,主要有累計(jì)投標(biāo)方式、競(jìng)價(jià)方式和公開申購(gòu)配售等幾種。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已推出,但采用什么樣的股票發(fā)行與定價(jià)方式還是創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)現(xiàn)實(shí)、重大的問(wèn)題。采取何種股票發(fā)行與定價(jià)方式最適合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)需要考慮三個(gè)關(guān)鍵因素,即我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的功能定位與制度設(shè)計(jì)理念、海外市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)、我國(guó)主板市場(chǎng)有關(guān)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)等等。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行可以引入有機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者共同參與的

5、定價(jià)法、差別定價(jià)法、在詢價(jià)制中建立“回?fù)軝C(jī)制”法、換股并購(gòu)法。
　　門檻制度是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)準(zhǔn)入的實(shí)體要件,是一個(gè)公司能否在創(chuàng)業(yè)板上市所必須達(dá)到的條件。由于各國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同,市場(chǎng)成熟程度有區(qū)別,企業(yè)管理制度與方式不同,因此,各市場(chǎng)發(fā)行門檻也不盡一致。但總體來(lái)說(shuō),海外創(chuàng)業(yè)板在上市的標(biāo)準(zhǔn)方面,都針對(duì)不同的類別或?qū)哟卧O(shè)計(jì)了不同的標(biāo)準(zhǔn),具有較大的靈活性。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)借鑒海外各國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的門檻制度的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),建立寬嚴(yán)適度的門檻制度

6、、實(shí)施嚴(yán)格的信息披露制度、強(qiáng)化交易所對(duì)上市公司的監(jiān)管、提高保薦人的素質(zhì)。
　　退市制度是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的淘汰機(jī)制,優(yōu)勝劣汰是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果和必然選擇。嚴(yán)格的退市制度的建立對(duì)于健全一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)是十分有利的,它不僅可以改善上市公司的整體素質(zhì),提高其營(yíng)運(yùn)質(zhì)量,而且也可以增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),培育和樹立理性的投資理念,切實(shí)維護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益,從而提升創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)作效率,促進(jìn)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和穩(wěn)健運(yùn)行,不斷吸納優(yōu)質(zhì)公司上市為創(chuàng)業(yè)板市