不動產(chǎn)證券化的法律分析.pdf

1、證券化是當下國際金融市場中的一股潮流，它不僅是一個精巧的融資工具，也是一個金融風(fēng)險分散工具。我國如何在法律制度上對不動產(chǎn)證券化作出回應(yīng)，文章分為四個部分進行探討。
　　第一部分研究不動產(chǎn)證券化的原理。首先指出不動產(chǎn)證券化的原理是物權(quán)的債權(quán)化，不動產(chǎn)的交換價值以債權(quán)的形式在流通領(lǐng)域得以實現(xiàn)。然后提出不動產(chǎn)證券化的客體為不動產(chǎn)的價值權(quán)，即哲學(xué)概念中的物之交換價值，法學(xué)范疇內(nèi)的擔保物權(quán)。文章認為不動產(chǎn)的價值權(quán)在流通領(lǐng)域的實現(xiàn)是不動產(chǎn)的抵

2、押權(quán)突破本身保全性的角色，擺脫附隨于債權(quán)的束縛獨立地實現(xiàn)物之交換價值，即抵押權(quán)的獨立。最后在前面分析的基礎(chǔ)上給出不動產(chǎn)證券化的定義，即不動產(chǎn)擔保價值權(quán)的有價證券的實現(xiàn)。
　　第二部分介紹了以抵押權(quán)獨立程度的不同介紹不動產(chǎn)證券化的具體實現(xiàn)。即以債權(quán)為中心的非典型不動產(chǎn)證券化——住房抵押貸款證券化，以抵押權(quán)為中心的不動產(chǎn)證券化——證券式抵押權(quán)和證券式土地債務(wù)。文章認為住房抵押貸款證券化抵押權(quán)隨著證券獲得廣義上的、間接的流通，故應(yīng)將其定

3、位在抵押權(quán)流通的初級形式，納入不動產(chǎn)證券化的體系中。
　　第三部分研究了不動產(chǎn)證券化具體制度的設(shè)計要素。文章認為在不動產(chǎn)證券化中，制度的設(shè)計總要遵循這樣一個原則，方便交易的同時也要保障交易的安全。以證券的形式表彰權(quán)利，是為了交易的方便。不動產(chǎn)證券化的交易安全，則通過諸如不動產(chǎn)價值的評估和保貸比例、登記制度賦予證券公信力和證券持有人的異議權(quán)以及確定抵押權(quán)順位固定原則等不可或缺的要素得以實現(xiàn)。
　　第四部分是不動產(chǎn)證券化在我國的

4、構(gòu)建方式。對住房抵押貸款的證券化而言，文章提出通過政府全資或者控股建立政府主導(dǎo)市場型證券化模式，以信托的方式設(shè)立獨立的SPV，通過政府的“暗示擔?！焙托磐兄贫缺旧淼奶攸c來實現(xiàn)高信用等級和擬證券化的資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。而以抵押權(quán)為中心的不動產(chǎn)證券化，文章認為《物權(quán)法》頒布后，雖然并沒有明文突破抵押權(quán)的附隨性，但是抵押權(quán)成立的登記要件的確立，統(tǒng)一不動產(chǎn)登記制度的初現(xiàn)倪端，不能不說是對發(fā)揮抵押權(quán)的貨幣價值的有利信號。但是，若要廣泛的推行不動產(chǎn)證券