證券市場操縱行為規(guī)制研究.pdf

1、我國證券市場經歷十幾年的風雨，不斷發(fā)展壯大起來，在一定程度上發(fā)揮了籌資功能、投資功能和資源配置功能。但我國證券市場與歐美國家成熟市場相比，尚處于發(fā)展的初期，由于法規(guī)不全、體制不順、監(jiān)管不力等原因，各種違法違規(guī)現象層出不窮，尤其是操縱證券市場行為對證券市場的發(fā)展危害非常巨大。操縱市場行為時有發(fā)生，嚴重影響了證券市場基本功能的實現，損害了投資者的利益，動搖了投資者的信心，破壞了證券市場秩序，違反了"公開、公平、公正"原則，若不加以規(guī)制，將會

2、對整個證券市場乃至經濟發(fā)展帶來不利的影響。 事實證明，僅靠市場主體道德自律和社會輿論監(jiān)督，尚不足以防范和制止證券市場違法行為。因此，在培育和發(fā)展市場的同時，完善反操縱法規(guī)體系，提高證券監(jiān)管機構的監(jiān)管能力，強化證券市場主體的責任承擔和中介機構的誠信義務成為解決問題的當務之急。 本文正文除導言和結語外分為五個部分，主要內容如下： 第一部分為證券市場操縱行為的法律界定。該部分首先對證券市場操縱行為概念的內涵和外延作了詳

3、細闡述，并對有代表性的定義進行了比較后，筆者對證券市場操縱行為的概念提出了自己的看法。其次描述了證券市場操縱行為具有手段多樣性、操縱資金大量集中、行為的隱蔽欺騙性等特征；再次，對證券市場操縱行為的性質進行了定性，即不是特殊侵權行為而是一般侵權行為；最后，介紹了市場操縱行為的常見形態(tài)如洗售、相對委托、連續(xù)交易操縱、扎空、違反政令而實施的安定操作、散布謠言或不實資料、虛假申報、設定收盤價操縱行為、利用漲跌停板制度炒作、利用修改計算機中存儲的

4、報盤數據，抬高股票價格以獲利的行為等等以及它們的構成。 第二部分闡述了規(guī)制市場操縱行為的理論基礎與歸責原則。首先對禁止市場操縱的理論依據進行了闡述，主要有自由公開市場理論，該理論認為，一個自由開放的市場，應是完全競爭市場，不受故意行為的干預，任何人意圖操縱證券價格影響市場行情，都應當被禁止。市場有效性假說，有效市場指資產價格對所有可以得到信息完整反應的市場，若一市場的金融資產能夠準確反映與之相關的信息，則該市場就是有效的，若編造

5、并傳播虛假信息，破壞市場有效運行，則屬違法行為。市場欺詐理論是指在有效市場中開展證券交易的投資者有權信賴自由市場力量確定的證券價格，而自由市場力量不受欺詐或者虛假陳述的影響，否則，操縱者應承擔侵權責任。然后，分析了規(guī)制市場操縱行為的歸責原則，過錯責任原則，其特殊適用方法是過錯推定中舉證責任的倒置，由加害人承擔證明自己沒有過錯責任。加害人不能證明自己無過錯的即推定具有過錯。 第三部分分析了我國規(guī)制證券市場操縱行為的現狀及問題?，F狀

6、主要表現在監(jiān)管力度隨政策起伏缺乏穩(wěn)定性，也就是處罰證券違規(guī)與犯罪案件的輕重與證券市場行情變化以及金融政策聯系過于緊密，證券監(jiān)管部門對違規(guī)行為的處罰明顯帶有調控市場走勢的意圖。同時證監(jiān)會監(jiān)管被動，稽查的案件多數來自舉報，主動查出的案件不多，并且由于操縱者大多具有國資背景或者與政府有千絲萬縷的聯系而對其處罰不力等幾個方面。規(guī)制市場操縱行為存在的問題主要有立法不嚴密、證券監(jiān)管制度存在管制目標沖突，監(jiān)管模式單一，信息披露的虛假成分充斥證券市場，

7、事前預防機制缺乏等諸多缺陷以及實現民事賠償責任的規(guī)定不夠具體，操作性有所欠缺和中介機構誠信缺失等等。 第四部分對其他國家和地區(qū)規(guī)制證券市場操縱行為進行了比較研究，主要介紹了美國、英國、日本、臺灣地區(qū)和香港地區(qū)在禁止證券市場操縱行為的立法規(guī)定、證券監(jiān)管制度、法律責任制度等方面的法律規(guī)制，并在此基礎上得出了其他國家和地區(qū)規(guī)制證券市場操縱行為的基本經驗，即具有嚴密的立法、有效的證券監(jiān)管制度、完善的法律責任制度。 第五部分從完善