基于控制權(quán)轉(zhuǎn)移視角下的股權(quán)結(jié)構(gòu)、并購時機與公司價值研究.pdf

1、并購作為公司擴張的重要戰(zhàn)略，探究引致公司并購的變量與經(jīng)濟后果是資本市場研究熱點。中國上市公司并購熱潮的形成與國有企業(yè)股份制改革存在密切的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，國有企業(yè)股權(quán)分置改革促使國有非流通股流通，使得國有大股東更加關(guān)注公司經(jīng)營對資本市場股價變動的影響，并購逐漸成為大股東擴大公司股權(quán)控制，增加公司價值的重要方略。同時，中小投資者和機構(gòu)投資者更積極的參與股票投資，又助推了并購熱潮的擴大。由此可見，并購同時受到了內(nèi)部影響因素——股權(quán)結(jié)構(gòu)和外部影響因

2、素——市場經(jīng)濟的影響?；诖耍疚膶⒐蓹?quán)結(jié)構(gòu)與并購時機耦合在一個分析模型框架中，嘗試對我國資本市場企業(yè)并購活動與公司價值關(guān)聯(lián)性展開深入研究，預期得到有意義的學術(shù)研究成果。
　　在公司并購事件的過程中，并購方式是聯(lián)接整個并購活動的業(yè)務(wù)主線。本文嘗試從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)通過影響控制權(quán)決定并購方式的動因與機理，提升公司價值的技術(shù)路線展開研究。應(yīng)用委托代理、大股東的“掏空機制”以及“風險分散機制”等理論基礎(chǔ)，通過構(gòu)建多層次復合股權(quán)結(jié)構(gòu)特征變量體

3、系，結(jié)合單變量分組差異檢驗與多變量回歸分析等多種研究方法，對中國上市公司2009～2013年控制權(quán)轉(zhuǎn)移型并購樣本進行實證檢驗。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)配置中股權(quán)所有者特征以及各股權(quán)之間的制約通過作用于并購交易特征影響并購決策，而不同的并購決策為企業(yè)創(chuàng)造的財富效應(yīng)存在明顯差異。
　　在并購對象與并購方式一定的情況下，選擇最佳并購時機就顯得尤為重要。而并購時機取決于市場經(jīng)濟環(huán)境，在良好的經(jīng)濟環(huán)境下開展并購活動可以降低風險和交易成本。市場經(jīng)濟

4、通過“估價機制”和“交易成本機制”影響并購，本研究構(gòu)建多層次的市場經(jīng)濟環(huán)境特征變量，通過相關(guān)性分析和多元回歸分析，考察并購環(huán)境與并購次數(shù)的關(guān)系，以及并購時機對公司價值的影響，研究市場經(jīng)濟、并購時機與公司價值之間的內(nèi)在聯(lián)系。研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟周期、資本市場水平等因素是我國并購熱潮形成的原因，同時研究表明并購時的資本市場回報率、貨幣流動性與公司價值變動呈顯著正相關(guān)，而利率與公司價值呈顯著負相關(guān)。另外，研究還發(fā)現(xiàn)公司財務(wù)特征、內(nèi)部控制等因素對