DCF改進(jìn)模型在周期性行業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用——以鞍鋼股份為例.pdf

1、周期性行業(yè)是指和國內(nèi)或國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)，是國民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)，如鋼鐵行業(yè)。自2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，周期性行業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，在證券市場(chǎng)存在價(jià)值被低估的現(xiàn)象。再加上當(dāng)前國際國內(nèi)形勢(shì)復(fù)雜多變，周期性行業(yè)的發(fā)展容易受經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響，而呈現(xiàn)出周期性變化。合理評(píng)估周期性企業(yè)價(jià)值不僅可以使企業(yè)所有者更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，而且還可以幫助投資者做出合理的決策，同時(shí)為企業(yè)間并購重組、股權(quán)交易等提供有效的決策依據(jù)。
　

2、　此外，周期性行業(yè)的發(fā)展因受經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響，其經(jīng)營業(yè)績具有明顯的不確定性和復(fù)雜性。在評(píng)估周期性企業(yè)價(jià)值時(shí)，傳統(tǒng)評(píng)估方法在假設(shè)前提和基本理論等方面均受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革不斷深化的今天，我們應(yīng)該進(jìn)一步思考如何調(diào)整評(píng)估方法和模型以更好的評(píng)估周期性企業(yè)價(jià)值，以滿足新的發(fā)展需要。
　　本文將采用改進(jìn)的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來評(píng)估周期性行業(yè)企業(yè)價(jià)值。
　　本文將分五章對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行具體闡述：
　　第一章是本文的指導(dǎo)性

3、章節(jié)，主要闡述了選題背景、選題意義和國內(nèi)外研究情況。第一節(jié)選題背景提出，周期性行業(yè)的發(fā)展因受經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響，其經(jīng)營業(yè)績具有明顯的不確定性和復(fù)雜性。在評(píng)估周期性企業(yè)價(jià)值時(shí)，傳統(tǒng)評(píng)估方法在假設(shè)前提和基本理論等方面均受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，因此有必要加強(qiáng)對(duì)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估。其次還指出了本文的研究意義，合理評(píng)估周期性企業(yè)價(jià)值不僅可以使企業(yè)所有者更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，而且還可以幫助投資者做出合理的決策，同時(shí)為企業(yè)間并購重組、股權(quán)交易等提供有效的決

4、策依據(jù)。第二節(jié)列舉了國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的相關(guān)研究文獻(xiàn)，主要包括與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相關(guān)的文獻(xiàn)、與相對(duì)估價(jià)法相關(guān)的文獻(xiàn)、與期權(quán)估價(jià)模型相關(guān)的文獻(xiàn)，而與周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)的文獻(xiàn)相對(duì)較少。因此有必要加強(qiáng)周期性行業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，以期豐富相關(guān)研究。第三節(jié)介紹了本文的研究框架，包括研究方法、內(nèi)容。第四節(jié)介紹了本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)與不足之處，采用改進(jìn)的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來評(píng)估周期性行業(yè)企業(yè)價(jià)值。
　　第二章是對(duì)周期性行業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

5、的分析。第一節(jié)闡述了周期性行業(yè)以及周期性企業(yè)的概念。同時(shí)還歸納了周期性企業(yè)的特點(diǎn)，主要有順周期性和周期性企業(yè)價(jià)值的影響因素較多。第二節(jié)主要分析周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)。主要有預(yù)期收益的預(yù)測(cè)難、周期的分界點(diǎn)確定難和折現(xiàn)率的確定。第三節(jié)主要闡述了期權(quán)估價(jià)法、相對(duì)估價(jià)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法三種方法對(duì)我國周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性，認(rèn)為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法更具適用性。
　　第三章是周期性行業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的選取。第一節(jié)在第二章分析的基礎(chǔ)之上，更進(jìn)

6、一步分析了現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種方法，得出企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型更具適用性，其次對(duì)企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型進(jìn)行了一些合理調(diào)整。第二節(jié)介紹了周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的思路。第三節(jié)是根據(jù)評(píng)估思路，應(yīng)如何對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和我國鋼鐵行業(yè)進(jìn)行分析。
　　第四章是鞍鋼股份價(jià)值評(píng)估案例分析。第一節(jié)首先介紹了鞍鋼股份，并說明鞍鋼股份是典型的周期性企業(yè)。其次，確定鞍鋼股份處在經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段。第二節(jié)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析。第三節(jié)對(duì)我國鋼鐵行業(yè)進(jìn)行分析。第四節(jié)，