收益法在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)價值評估中的應(yīng)用——以銀江股份為例.pdf

1、自從2009年我國創(chuàng)業(yè)板開啟，這個為中小企業(yè)提供融資渠道的板塊正漸漸成為國內(nèi)經(jīng)濟市場中舉足輕重的一部分。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因其自身的行業(yè)開拓特性使得企業(yè)發(fā)展過程中可能會有較高的風(fēng)險，企業(yè)價值評估作為一種企業(yè)估值手段，可以有效的幫助監(jiān)管機構(gòu)和投資者正確認清創(chuàng)業(yè)板企業(yè)價值，控制創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險，并且完善創(chuàng)業(yè)板上市退市制度。
　　本文在對創(chuàng)業(yè)板的自身特點和企業(yè)價值的評估方法做了相關(guān)梳理后，選擇收益法作為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的基礎(chǔ)評估方法。然后針對收益法目前

2、應(yīng)用現(xiàn)狀中的收益指標和折現(xiàn)率的選擇和計算進行了研究分析，認為過往研究中收益指標選取過于理想化，沒有考慮到現(xiàn)金流量和凈利潤作為收益指標時各自的優(yōu)劣性；計算折現(xiàn)率時也沒有考慮到企業(yè)歷史貝塔系數(shù)這一最為合適的貝塔系數(shù)預(yù)測指標，而直接采用行業(yè)平均貝塔系數(shù)作為替代。針對上述問題，本文在考慮分析了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身特點的同時對于收益法參數(shù)的選擇進行了優(yōu)化，一方面通過相關(guān)性分析和財務(wù)分析選取最為合適的收益指標；另一方面在驗證被評估企業(yè)貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性后，

3、再決定選取歷史穩(wěn)定貝塔系數(shù)或者行業(yè)平均貝塔系數(shù)來用以折現(xiàn)率計算。同時，為了更好的客觀預(yù)測收益指標，本文認為可以采用回歸模型對被評估企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)進行擬合，以提高預(yù)測的可信度。
　　最后本文以銀江股份有限公司作為對象采用了上述方法進行了案例分析，在收益指標選擇步驟，本文通過相關(guān)性分析和財務(wù)分析認為選擇凈利潤作為收益指標更為合適。在確定折現(xiàn)率的時候，本文得出銀江股份的貝塔系數(shù)并不穩(wěn)定，需要采用行業(yè)貝塔系數(shù)作為估計。最終評估出的股東全部