CFO內(nèi)部董事與現(xiàn)金持有水平的相關(guān)性研究.pdf

1、CFO制度作為公司治理的重要組成部分，受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。先前研究表明，董事會(huì)監(jiān)督職能較差、公司治理水平較低的情況下，大股東、管理層等利益相關(guān)者傾向于持有較高的現(xiàn)金來滿足自身利益，侵害股東利益，CFO往往會(huì)被迫執(zhí)行過高的現(xiàn)金持有政策。委托代理理論認(rèn)為CFO兼任內(nèi)部董事?lián)p害了董事會(huì)的獨(dú)立性，不利于董事會(huì)發(fā)揮有效的監(jiān)督職能。而友好董事會(huì)理論認(rèn)為CFO兼任內(nèi)部董事可以提高其在公司治理中的地位，擺脫CEO等利益相關(guān)者的綁架，能夠更好地發(fā)揮戰(zhàn)略

2、決策與監(jiān)督職能，同時(shí)緩解了董事會(huì)的信息不對(duì)稱問題，有利于促進(jìn)董事會(huì)職能的發(fā)揮，提高公司治理效率。本文在此理論基礎(chǔ)上探究了CFO內(nèi)部董事對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平的影響，同時(shí)研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)、所有權(quán)性質(zhì)、機(jī)構(gòu)持股對(duì)二者關(guān)系的影響。
　　本文以2003-2015年中國A股非金融類上市公司的高管數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用實(shí)證研究的方法探究了CFO兼任內(nèi)部董事與企業(yè)現(xiàn)金持有水平的相關(guān)性關(guān)系，研究結(jié)果表明CFO兼任內(nèi)部董事可以顯著降低企業(yè)的現(xiàn)金持有量

3、，穩(wěn)健性檢驗(yàn)中利用了傾向得分匹配法(PSM)緩解了內(nèi)生性影響，同時(shí)利用PSM-DID進(jìn)行了變化效應(yīng)分析，即在PSM配對(duì)樣本的基礎(chǔ)上進(jìn)行雙重差分分析(DID)，最終進(jìn)一步證實(shí)了本文的研究結(jié)果，也證明基本回歸的研究結(jié)論具備穩(wěn)健性。同時(shí)用超額現(xiàn)金持有量來衡量企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有水平，發(fā)現(xiàn)CFO兼任內(nèi)部董事有助于優(yōu)化我國企業(yè)現(xiàn)金持有水平。
　　本文結(jié)果表明，CFO內(nèi)部董事有助于降低代理成本、緩解管理層的自利行為、提高董事會(huì)的監(jiān)督效率。在第一