我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃市場(chǎng)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、委托代理問(wèn)題是現(xiàn)代企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)中面臨的主要問(wèn)題，表現(xiàn)為公司管理者與所有者利益不一致而造成的公司效率低下等。在現(xiàn)代企業(yè)管理中，公司通常使用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來(lái)解決委托代理問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在于賦予管理者成為本公司股東的權(quán)利。這使得管理者與所有者利益趨向一致。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一經(jīng)推出，便受到市場(chǎng)的歡迎。我國(guó)上市公司在上世紀(jì)90年代初期開(kāi)始探索實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2006年股權(quán)分置改革之后，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃才真正意義上開(kāi)始發(fā)揮作用，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國(guó)也迎來(lái)高

2、速發(fā)展期。
　　本文利用2006年至2015年共10年間我國(guó)870家上市公司推出的1198例股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃數(shù)據(jù)，采用事件研究法，實(shí)證分析上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的發(fā)布是否會(huì)帶來(lái)短期市場(chǎng)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布當(dāng)日，公司股價(jià)存在顯著的上漲趨勢(shì)，平均會(huì)產(chǎn)生1.4％的超額收益，超額收益短期內(nèi)會(huì)趨向回落。這說(shuō)明上市公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃確實(shí)會(huì)給股價(jià)帶來(lái)正向的市場(chǎng)效應(yīng)，但持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)。文章進(jìn)一步分析了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不同細(xì)節(jié)給公司股價(jià)帶來(lái)的不同

3、影響。研究發(fā)現(xiàn)，與限制性股票相比，股票期權(quán)形式的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布會(huì)產(chǎn)生更高的超額收益率;相較于小規(guī)模公司，較大規(guī)模公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃會(huì)產(chǎn)生更高的累計(jì)超額收益;一般來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)比例越高，計(jì)劃發(fā)布后股票也會(huì)有更好的市場(chǎng)表現(xiàn)。
　　為了探究公告發(fā)布帶來(lái)的市場(chǎng)效應(yīng)背后是否會(huì)有業(yè)績(jī)支持，文章建立回歸模型，研究公司業(yè)績(jī)指標(biāo)ROE與股權(quán)激勵(lì)比例EIR之間的關(guān)系。回歸發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司業(yè)績(jī)之間呈正相關(guān)關(guān)系，但并不顯著。因此本文沒(méi)有發(fā)現(xiàn)我