我國上市公司股權(quán)激勵與公司績效關(guān)系的實證研究.pdf

1、在現(xiàn)代企業(yè)中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離已經(jīng)成為其最大的特征，而兩權(quán)分離會引發(fā)一系列的委托代理問題。企業(yè)所有者追求的是股東利益最大化，而管理者追求的是自身收益的最大化，由于二者的利益目標不一致，在信息不對稱及契約的不完備性情況下，所有者與管理者之間就會出現(xiàn)一系列的矛盾。管理者可能會利用所有者賦予其的金錢、權(quán)利及地位為自身謀取利益，而所有者無法對管理者的所有行為進行實時監(jiān)督。針對這種情況，股權(quán)激勵作為一種中長期的激勵約束機制，在降低委托代理成本

2、、吸引并留住優(yōu)秀人才、約束管理者管理決策行為、提升公司績效等方面起著重要的作用。但是，激勵方案設(shè)計的不合理會對績效產(chǎn)生負面影響，方案中各要素設(shè)置的不同也會產(chǎn)生不同的激勵效果。因此，研究股權(quán)激勵與公司績效的具體量化關(guān)系以及方案中各要素對于績效產(chǎn)生的激勵效果對于促進公司的長遠發(fā)展具有重要的意義。
　　本文選取2013年實施股權(quán)激勵的128家上市公司作為研究對象，分別用獨立樣本T檢驗與配對樣本T檢驗，從橫向和縱向兩個角度分別對公司績效進

3、行比較。橫向?qū)Ρ冉Y(jié)果顯示，樣本公司在實施股權(quán)激勵前與未實施的對照公司績效無顯著差異，而實施后的績效較未實施的對照組有顯著的提升;縱向?qū)Ρ冉Y(jié)果表明，實施了的樣本公司實施后的績效比實施前有顯著的提升。由此可知，股權(quán)激勵的實施對于公司績效是有促進作用的。通過對股權(quán)激勵方案中的激勵比例、行權(quán)價格及激勵模式與公司績效的實證分析，得出以下結(jié)論:①從樣本總體來看，股權(quán)激勵比例與公司績效并不存在相關(guān)關(guān)系，但是將股權(quán)激勵比例進行區(qū)間劃分后實證分析發(fā)現(xiàn)，在

4、[0，1.5％]區(qū)間內(nèi)，激勵比例與公司績效呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系;在[1.5％，3.3％]區(qū)間內(nèi)，二者有顯著的正相關(guān)關(guān)系;在[3.3％，10％]區(qū)間內(nèi)，二者不存在線性相關(guān)關(guān)系。因此，根據(jù)本文選取的樣本來看，最優(yōu)的股權(quán)激勵比例區(qū)間為[1.5％，3.3％]。②行權(quán)價格與公司績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。③在兩種主流模式中，股票期權(quán)的激勵效果要優(yōu)于限制性股票，但是二者之間的差異不顯著。
　　針對以上結(jié)果，本文從完善相關(guān)法律、健全職業(yè)經(jīng)理人