政治關(guān)聯(lián)背景下企業(yè)并購(gòu)行為與績(jī)效研究——基于企業(yè)捐贈(zèng)的角度.pdf

1、企業(yè)謀求政治關(guān)聯(lián)在世界各國(guó)普遍存在。企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)從政府獲得更多的資源，以建立自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展;政府通過與企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)更方便地實(shí)現(xiàn)自己的相關(guān)訴求。這樣，政府與企業(yè)可形成一種特殊的“合作共贏”模式。在我國(guó)這樣一個(gè)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國(guó)家，企業(yè)也是普遍地建立政治關(guān)聯(lián)來謀求更多的資源與便利，以期促進(jìn)自身更好地發(fā)展。因此，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有重要的影響，作為企業(yè)重大戰(zhàn)略行為的并購(gòu)活動(dòng)也不可避免地受到政

2、治關(guān)聯(lián)的影響。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)由于與政府具有良好的關(guān)系而能獲得更多的優(yōu)勢(shì)，例如得到更多的政府補(bǔ)助,擁有更低的行業(yè)進(jìn)入門檻，享受更優(yōu)惠的稅收待遇與融資待遇，因此，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)具有更多的資源來實(shí)施并購(gòu)。另一方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)由于得到政府的支持，其管理者更傾向于過度自信，更易發(fā)起激進(jìn)的投資并購(gòu)活動(dòng)。但是，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)除了能從政府得到諸多資源與便利之外，同時(shí)也會(huì)承擔(dān)來自于政府的一些負(fù)擔(dān)，其經(jīng)營(yíng)與投資并購(gòu)決策在一定程度上受到政府的干預(yù)。政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)

3、的并購(gòu)行為和并購(gòu)績(jī)效所產(chǎn)生的影響是多方面的。
　　在建立政治關(guān)聯(lián)方式的選擇上，企業(yè)捐贈(zèng)是一種有效的途徑。企業(yè)用捐贈(zèng)（包括但不限于慈善捐贈(zèng)）不僅樹立了企業(yè)正面的社會(huì)形象，同時(shí)也滿足了政府的相關(guān)訴求，無形中與政府達(dá)成了默契，由此確立企業(yè)與政府的政治關(guān)聯(lián)。
　　本文采用企業(yè)捐贈(zèng)這一變量來衡量政治關(guān)聯(lián)，研究政治關(guān)聯(lián)背景下企業(yè)的并購(gòu)行為和并購(gòu)績(jī)效會(huì)受到何種影響，并以2011-2015年滬深兩市A股上市公司的并購(gòu)事件作為原始研究樣本，剔

4、除了金融保險(xiǎn)行業(yè)上市公司、并購(gòu)當(dāng)年處于ST的上市公司、并購(gòu)交易失敗樣本、數(shù)據(jù)缺失或異常樣本等不符合條件的樣本，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、Pearson相關(guān)性分析以及Logit回歸分析和多元線性回歸分析進(jìn)行實(shí)證研究，得出以下研究結(jié)果:
　　(1)政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)并購(gòu)有促進(jìn)作用，政治關(guān)聯(lián)下企業(yè)更傾向于發(fā)起高頻并購(gòu);(2)政治關(guān)聯(lián)背景下企業(yè)更傾向于支付并購(gòu)溢價(jià)，且政治關(guān)聯(lián)水平越高，企業(yè)支付的溢價(jià)程度越高;(3)政治關(guān)聯(lián)背景下企業(yè)更傾向于發(fā)起高頻并購(gòu)

5、和支付并購(gòu)溢價(jià)，從而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)績(jī)效降低;且政治關(guān)聯(lián)水平越高，并購(gòu)績(jī)效越低。
　　結(jié)合本文的研究結(jié)果，筆者提出了以下三個(gè)方面的政策建議:首先，政府應(yīng)加快市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，創(chuàng)造更加公平公正公開的市場(chǎng)環(huán)境，杜絕政府機(jī)構(gòu)為某些企業(yè)保駕護(hù)航等影響公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的行為;其次，政府應(yīng)致力于改善企業(yè)的并購(gòu)環(huán)境，為企業(yè)的發(fā)展?fàn)I造公開透明的市場(chǎng)氛圍，以促進(jìn)企業(yè)在市場(chǎng)化環(huán)境中更好更快地發(fā)展;最后，對(duì)于企業(yè)自身來說，企業(yè)應(yīng)該減少政治關(guān)聯(lián)