輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型對房地產(chǎn)企業(yè)價值的影響——以萬科為例.pdf

1、改革開放以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長迅速，利用規(guī)模效應(yīng)，一大批優(yōu)質(zhì)的本土企業(yè)也隨之崛起。然而在國際化等因素的沖擊下，單純利用規(guī)模效應(yīng)的增長不可持續(xù)，原有的競爭優(yōu)勢也在不斷削弱。很多傳統(tǒng)企業(yè)都在尋求轉(zhuǎn)型，輕資產(chǎn)模式作為其中一種轉(zhuǎn)型路徑受到越來越多的企業(yè)的青睞。
　　本文以萬科作為案例，研究輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型對房地產(chǎn)企業(yè)價值的影響。本文重點(diǎn)分析了其在轉(zhuǎn)型前后企業(yè)價值的變化以及輕資產(chǎn)模式對企業(yè)價值的影響路徑，并通過該案例的研究提出對房地產(chǎn)行業(yè)及輕資產(chǎn)

2、模式研究的建議。本文得出的主要結(jié)論如下：
　?。?）輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型為萬科帶來了企業(yè)價值的提升。以2010年作為萬科的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型年，我們認(rèn)為，在五年的時間里，萬科通過一系列舉措實(shí)現(xiàn)了輕資產(chǎn)模式的運(yùn)營，提升了其核心競爭能力，使其擁有了不能被其他企業(yè)輕易復(fù)制的獨(dú)占性資源，成為企業(yè)的隱性實(shí)力。
　?。?）通過低庫存、高周轉(zhuǎn)以及無息負(fù)債的有效使用等路徑，萬科提高了運(yùn)營效率及償債能力，在經(jīng)歷行業(yè)利潤率不斷下降的情況下，維持了企業(yè)凈資產(chǎn)

3、收益率的增長，為股東帶來了更高的回報，提升了企業(yè)價值。
　　（3）通過犧牲盈利能力帶來的運(yùn)營效率的提升為輕資產(chǎn)模式的長期轉(zhuǎn)型埋下了隱患。在萬科這個案例中，其高運(yùn)轉(zhuǎn)一定程度上依賴于降低企業(yè)的利潤率，雖然在短期內(nèi)綜合來看其為企業(yè)帶來了更高的資本使用效率，但是長期來看，不斷下降的企業(yè)利潤率會從根本上降低企業(yè)的資產(chǎn)收益率，導(dǎo)致企業(yè)價值的下降。因而，輕資產(chǎn)模式的健康運(yùn)行必須依賴于運(yùn)營效率、盈利能力和財(cái)務(wù)杠桿三方面的平衡發(fā)展，任何一環(huán)出現(xiàn)短板