在美上市中概股私有化退市的動因與策略分析——以當當網為例.pdf

1、上市是無數企業(yè)的夢想，但由于我國資本市場門檻高、上市等待時間長，許多企業(yè)便選擇在發(fā)展成熟的美國資本市場上市。從上世紀九十年代開始，中概股共掀起四次赴美上市的熱潮，甚至一度出現一年內64家中國企業(yè)在美國上市的現象。但是，從2010年起，在美上市的中概股開始通過私有化逃離美國資本市場，從而掀起一陣退市浪潮，并持續(xù)至今。從本質上看，私有化退市是投資者在資本市場上的一種資本運作，因此，面對美國資本市場嚴格的監(jiān)督制度以及中美兩國政策的差異，中概股

2、必須明確私有化的動因，正確制定私有化的策略，才能順利完成私有化退市，并使企業(yè)在私有化退市后獲得長足的發(fā)展。
　　本文以當當網私有化退市的過程為例，分析在美上市中概股私有化退市的動因和策略。當當網于1999年上線運營，是我國最早成立的B2C購物網站之一，經過多年的發(fā)展現已成為全球最大的中文網上圖書商城。2010年，當當網在美國紐約證券交易所上市，是我國首家完全以線上業(yè)務為基礎實現在美國資本市場上市的B2C網上商城，歷時6年后，于20

3、16年9月正式宣布私有化退市?；诖嗽?，本文以當當網私有化退市為典型案例，通過了解當當網的行業(yè)狀況、經營業(yè)績、發(fā)展戰(zhàn)略等情況，結合當當網私有化退市的整個過程，從內部和外部兩個方面研究當當網私有化退市的動因，分析其私有化退市實施的策略，并在此基礎上得出相關結論和啟示，以為準備進入或退出美國資本市場的中國企業(yè)提供借鑒作用。
　　本文利用理論研究和案例分析相結合的方法，以當當網私有化退市的案例為中心，從五個部分展開探討。
　　第

4、一部分主要介紹了本文的研究背景和意義、研究思路與方法，并對現有研究成果進行了總結與評價。
　　第二部分是中概股私有化退市的相關理論概述，該部分分別介紹了價值重估理論、集中控制理論、代理成本理論和財富轉移理論的基本觀點，同時闡述了上市公司私有化退市的概念、動因和策略，并對中概股及中概股私有化退市的主要特征和發(fā)展狀況進行了簡單的介紹。為之后結合當當網的案例分析奠定了理論基礎。
　　第三部分是當當網私有化退市的案例簡介，主要介紹了

5、當當網退市前的公司情況、股權結構、發(fā)展戰(zhàn)略和經營狀況，并詳細描述了該公司私有化退市的具體歷程。
　　第四部分是當當網私有化退市的案例分析，該部分以第三部分為基礎，分別從外部和內部兩個方面對當當網私有化退市的動因進行了分析。從外部環(huán)境來看，公司市值被低估、中概股在美遭受嚴重的信任危機、當當網無法再在美國市場實現融資目的、國內政策鼓勵中概股回歸等因素共同作用促使當當網退出美國資本市場;從內部戰(zhàn)略來看，強化股權以防范敵意收購、降低市場監(jiān)

6、管帶來的維護成本、擺脫束縛以實現戰(zhàn)略調整、整合資源實施“上市-退市-再上市”是當當網私有化退市的最終目的。此外，根據當當網私有化的歷程，該部分對其私有化過程中實施的策略進行了評價，認為當當網大膽實施一步式收購、慎重確定回購價格、恰當選擇回購的融資渠道、堅持與競爭者抗衡是其私有化退市成功的關鍵。
　　第五部分根據案例分析的結果得出結論:第一，市值被低估是當當網私有化退市的主要原因;第二，當當網私有化退市是基于成本和收益的選擇;第三，