我國(guó)上市公司年報(bào)預(yù)約披露日變更動(dòng)機(jī)及其市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、信息對(duì)于資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)格均衡具有直接作用和重要意義，上市公司的信息披露作為資本市場(chǎng)的重要信息來源形式，其質(zhì)量高低對(duì)于降低上市公司與外部投資者之間的信息非對(duì)稱性具有重要意義，它不僅是投資者投資決策的重要參考依據(jù)，可以避免因信息劣勢(shì)而遭受損失，而且還可以通過高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息降低企業(yè)的融資成本，提高資本市場(chǎng)的資源配置效率。上市公司年報(bào)，作為上市公司年度財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的集中表現(xiàn)形式，其質(zhì)量高低一直倍受理論和實(shí)務(wù)界關(guān)注。盡管我國(guó)對(duì)上市

2、公司的年報(bào)披露施行了預(yù)約披露制度，上交所和深交所均將“均衡披露”原則作為我國(guó)上市公司信息披露制度安排的重要原則之一，但是仍未能根本改變我國(guó)上市公司在年報(bào)披露方面所表現(xiàn)出的“星期偏好”、“扎堆偏好”等有違均衡原則的現(xiàn)象，甚至有上市公司不惜變更預(yù)約披露日，調(diào)整年報(bào)披露日期，使得均衡原則預(yù)期政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)大受影響。
　　那么，我國(guó)上市公司變更預(yù)約披露日的動(dòng)機(jī)是什么？預(yù)約披露日的變更是基于審計(jì)時(shí)長(zhǎng)等客觀因素，還是另有主觀調(diào)整的隱性動(dòng)機(jī)？不

3、同動(dòng)機(jī)下，其變更公告的市場(chǎng)公告效應(yīng)如何？上述問題對(duì)于我們認(rèn)識(shí)我國(guó)上市公司披露日變更動(dòng)機(jī)的復(fù)雜性及其影響具有重要意義。本文以2009-2013年滬深兩市A股上市公司為樣本，對(duì)我國(guó)上市公司變更預(yù)約披露日進(jìn)行了深入考查，在理論分析的基礎(chǔ)上，提出了包括“盈余管理動(dòng)機(jī)”、“價(jià)格管理動(dòng)機(jī)、“隱性談判動(dòng)機(jī)”、“顯性談判動(dòng)機(jī)”等披露日變更動(dòng)機(jī)，并進(jìn)行了相關(guān)性分析及其市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證研究結(jié)論表明：存在價(jià)格管理動(dòng)機(jī)的公司傾向于提前預(yù)約披露日；存在顯

4、性談判動(dòng)機(jī)和隱性談判動(dòng)機(jī)的上市公司更有動(dòng)機(jī)延遲預(yù)約披露日，存在盈余管理動(dòng)機(jī)的公司對(duì)預(yù)約披露日變更沒有太大影響。另外，還發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)在提前預(yù)約披露日公告前就產(chǎn)生了積極的反應(yīng)，市場(chǎng)在延遲預(yù)約披露日公告前一天才開始做出消極的反應(yīng)；市場(chǎng)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見組預(yù)約披露日變更公告沒有產(chǎn)生太大市場(chǎng)反應(yīng)，而對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見組在預(yù)約披露日變更公告前一天才開始發(fā)生了消極的市場(chǎng)反應(yīng)；市場(chǎng)沒能夠有效識(shí)別盈余管理變更動(dòng)機(jī)；本文還發(fā)現(xiàn)“隱性談判動(dòng)機(jī)”的隱性特征并未被投資者所