萬科股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值影響的研究.pdf

1、企業(yè)價值一直以來都是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注和研究的熱點，這對于一個公司未來長遠的發(fā)展有著重要意義。其中，公司治理時實現(xiàn)企業(yè)價值的重要手段和途徑，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置是公司治理中最重要的一點，是每一家公司都需要面臨的問題。如何設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)，最適合公司的第一大股東、前五大股東和前十大股東持股比例是多少，在股東構(gòu)成中，國有股、法人股和流通股的比例該怎樣控制，都是股權(quán)結(jié)構(gòu)所涉及的問題。公司治理作為決定企業(yè)價值的關(guān)鍵因素，涉及的范圍較廣，其中，公司績效、股利

2、政策和公司的收購決策是對公司未來發(fā)展和存續(xù)最為重要的三個方面。公司績效是直接反映公司治理情況的指標(biāo)，也是公司治理的主要目標(biāo)，公司治理的好，那么從盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力和每股指標(biāo)上都能得到良好的體現(xiàn)。股利政策則在公司治理中必要的一項決策，對上市公司的經(jīng)營發(fā)展起到重要影響作用。公司收購則在更深層面上影響公司，若公司做出并購決策則影響公司未來規(guī)模的擴大，若公司面臨被收購的情況則會影響公司未來的存續(xù)。
　　本文選取在201

3、5年頗有爭議的萬科作為研究對象進行研究，深入分析其股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置，并通過財務(wù)分析法對比其與行業(yè)排名前十的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的公司經(jīng)營績效；通過股價分析，對比萬科公布股利政策的公告日后股價的變動；同時運用事件研究法，設(shè)定萬科和收購方，也就是寶能和恒大集團的股權(quán)變動公告日為事件，選取前后各10天加上公告日共計21日為時間窗口期，計算出萬科A在期間內(nèi)的實際收益率，并于當(dāng)日深證指數(shù)公布的收益率相比較得出超額累計收益率，判斷股價的波動情況。通過對

4、案例的研究發(fā)現(xiàn)，萬科分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)給萬科帶來了高于房地產(chǎn)行業(yè)綜合排名前十企業(yè)的財務(wù)績效，同時也為寶能和恒大收購提供了一個好的契機和解釋；萬科的股利政策也多以現(xiàn)金股利為主，與我國房地產(chǎn)行業(yè)其他146家上市公司的股利政策不太相同，另外在萬科從1997年以來公布股利政策的舉措并未給公司帶來信號傳遞理論中的正向影響；通過對萬科在2015和2016年分別被寶能和恒大收購的案例分析，運用事件研究法研究并購事件對萬科股價的影響發(fā)現(xiàn)，并購事件給萬科股價