股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值研究.pdf

1、關(guān)聯(lián)交易是企業(yè)與關(guān)聯(lián)方之間的內(nèi)部交易，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生頻率越來越高，發(fā)生額也隨之越來越大。這種內(nèi)部交易帶給企業(yè)的便利有目共睹，因此企業(yè)越來越傾向于這種內(nèi)部交易，但是對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管機(jī)制還不夠完善，相關(guān)法律法規(guī)也偏向理論多于實(shí)務(wù)，因此學(xué)者們對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的研究越來越關(guān)注。
　　《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)—關(guān)聯(lián)方披露》中對(duì)于完善關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)信息披露制度以及對(duì)于關(guān)聯(lián)方關(guān)系的認(rèn)定和關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)等制度給予了明確的規(guī)

2、范，但是具體的操作還有很長(zhǎng)遠(yuǎn)的路。本文在此背景下，以2010年至2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，在國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀和相關(guān)概念及理論的基礎(chǔ)上，提出相關(guān)研究假設(shè)并選取相關(guān)變量，同時(shí)構(gòu)建回歸模型，采用多元線性回歸分析。通過引入中介變量，借助Stata11.0軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，研究了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值三者之間的關(guān)系，接著進(jìn)一步將關(guān)聯(lián)交易分為公允關(guān)聯(lián)交易與非公允關(guān)聯(lián)交易以及將其分為擔(dān)保抵押、經(jīng)常性發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易和不

3、常發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易方式深入研究發(fā)生作用的究竟是哪種關(guān)聯(lián)交易以及通過什么方式實(shí)現(xiàn)，從而為企業(yè)提高自身價(jià)值提供依據(jù)。
　　本文以關(guān)聯(lián)交易為研究核心，用股權(quán)集中度(第一大股東持股比例)以及股權(quán)制衡度(第二至第五大股東持股總和與第一大股東持股比例比值)衡量公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，用托賓Q衡量企業(yè)價(jià)值，探討了關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的中介效應(yīng)。
　　實(shí)證結(jié)果表明：
　?。?）第一大股東持股比例與企業(yè)價(jià)值有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，第一大股東

4、持股比例越大，越不利于企業(yè)價(jià)值的提升；有其他股東對(duì)于第一大股東進(jìn)行股權(quán)制衡的時(shí)候有利于企業(yè)價(jià)值的提升，說明其他股東起到了監(jiān)督的作用，這證明了與很多學(xué)者研究的股權(quán)制衡能改善公司的治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值這一結(jié)論；
　　（2）第一大股東持股比例與關(guān)聯(lián)交易具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，即第一大股東持股比例越高，越有動(dòng)機(jī)利用關(guān)聯(lián)交易降低企業(yè)的交易成本，或者通過關(guān)聯(lián)交易作為私人工具來損害公司利益；有其他股東對(duì)第一大股東進(jìn)行股權(quán)制衡的時(shí)候?qū)?huì)抑制關(guān)聯(lián)交

5、易的發(fā)生；
　?。?）關(guān)聯(lián)交易對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值有中介效應(yīng)，其中真正發(fā)揮大作用的是非公允的關(guān)聯(lián)交易，這種中介效應(yīng)的顯著性檢驗(yàn)證明了研究關(guān)聯(lián)交易對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值其的中介效應(yīng)是顯著的；
　　（4）深入將關(guān)聯(lián)交易分類進(jìn)行回歸分析之后，發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的影響主要是通過非經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易方式實(shí)現(xiàn)的，說明這類關(guān)聯(lián)交易雖然發(fā)生頻率較低，發(fā)生額也不是特別大，但是卻容易因?yàn)檫@些特點(diǎn)被人利用，從而對(duì)企業(yè)造成損害，降低其企