隨機(jī)利率下的PPP項目實(shí)物期權(quán)評價研究.pdf

1、PPP項目具有投資額巨大、項目周期長、參與方眾多等特點(diǎn)，因此在整個項目生命周期內(nèi)都存在諸多的風(fēng)險，如何對這些風(fēng)險進(jìn)行分析并構(gòu)建合理的風(fēng)險分擔(dān)體系將成為決定項目成功與否的關(guān)鍵。傳統(tǒng)的DCF評價方法因為未能準(zhǔn)確評估風(fēng)險的價值，常常會造成投資者錯誤的決策，自從1977年Mayers提出實(shí)物期權(quán)理論以來，越來越多投資者開始重視期權(quán)的價值，實(shí)物期權(quán)將實(shí)物資產(chǎn)價值引入金融世界進(jìn)行度量，考慮了未來的不確定性和管理者柔性的價值，使投資者對未來的不確定性

2、有更直觀的認(rèn)識，將能更好的指導(dǎo)投資者進(jìn)行決策。
　　 傳統(tǒng)的實(shí)物期權(quán)評價方法一般假設(shè)利率是固定的，但長期來看利率往往卻不是一成不變的，尤其是我國利率市場化發(fā)展迅速，傳統(tǒng)實(shí)物期權(quán)評價方法已不能適應(yīng)我國的金融環(huán)境。為了更好的指導(dǎo)我國投資者做出準(zhǔn)確的決策，本文研究了隨機(jī)利率下實(shí)物期權(quán)對PPP項目的評價。首先構(gòu)建了PPP項目的實(shí)物期權(quán)應(yīng)用框架體系并對PPP項目中存在的風(fēng)險和期權(quán)進(jìn)行了識別和分析;然后分別用三角利率和CIR均衡利率模型對B

3、-S模型和二叉樹模型進(jìn)行了改進(jìn)，在選取各利率模型參數(shù)時以2007至2008年Shibor一年期利率每日報價為樣本進(jìn)行了統(tǒng)計分析，并根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果對無風(fēng)險利率模型的參數(shù)進(jìn)行了估計;最后用蒙特卡洛模擬法對某污水處理廠項目中存在的擔(dān)保期權(quán)和放棄期權(quán)的價值進(jìn)行了模擬，結(jié)果表明從投資方角度出發(fā)實(shí)物期權(quán)評價方法在隨機(jī)利率下將比固定利率下更能準(zhǔn)確評估項目的價值。
　　 與假設(shè)利率固定不變的傳統(tǒng)實(shí)物期權(quán)評價方法相比隨機(jī)利率考慮了未來利率不確定性的