PPP模式下棕地開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值研究.pdf

1、目前，在我國(guó)人口規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，土地資源呈現(xiàn)出越發(fā)緊張的趨勢(shì)。合理有效地開(kāi)發(fā)棕地，是實(shí)現(xiàn)土地的節(jié)約集約利用和城市發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措之一。近年來(lái)，國(guó)家不斷出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)民間資本參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，尤其強(qiáng)調(diào)積極探索市場(chǎng)化運(yùn)作模式，引導(dǎo)公司、企業(yè)等社會(huì)資金參與土地整理復(fù)墾項(xiàng)目，從而為棕地開(kāi)發(fā)采取PPP(Public-Private Partnership)模式提供了良好的契機(jī)。然而，棕地開(kāi)發(fā)涉及的不確定性因素多，開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大，傳統(tǒng)的

2、投資決策方法(如NPV法)難以準(zhǔn)確評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值，導(dǎo)致項(xiàng)目?jī)r(jià)值漏損，而實(shí)物期權(quán)方法能夠捕捉到項(xiàng)目不確定性和管理柔性隱藏的價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值更準(zhǔn)確的評(píng)估。本文主要研究?jī)?nèi)容和結(jié)論如下：
　　通過(guò)闡述棕地開(kāi)發(fā)的必要性，系統(tǒng)地分析開(kāi)發(fā)的主要過(guò)程，結(jié)合棕地開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的復(fù)雜性、學(xué)科交叉性、利益相關(guān)性以及生態(tài)屬性，深入剖析開(kāi)發(fā)過(guò)程中的高風(fēng)險(xiǎn)性以及由此帶來(lái)的收益。針對(duì)PPP模式的運(yùn)行特點(diǎn)和應(yīng)用條件，綜合考慮相關(guān)政策的支持與鼓勵(lì)，通過(guò)PPP模式在

3、棕地開(kāi)發(fā)應(yīng)用中的可行性判斷，提出棕地開(kāi)發(fā)的PPP模式，并給出其運(yùn)作流程。
　　根據(jù) PPP模式下棕地開(kāi)發(fā)的復(fù)雜性和不確定性，結(jié)合實(shí)物期權(quán)的內(nèi)涵和典型特征，對(duì)PPP項(xiàng)目實(shí)物期權(quán)種類進(jìn)行識(shí)別與梳理，并構(gòu)建實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估的二叉樹(shù)模型，分析確定項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)格、投資費(fèi)用、投資時(shí)機(jī)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和波動(dòng)率等參數(shù)，采用遞推方法對(duì)模型進(jìn)行求解。
　　最后，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)二叉樹(shù)方法對(duì)上海青浦HS涂料廠棕地開(kāi)發(fā)PPP項(xiàng)目的投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并與傳統(tǒng)的

4、NPV方法比較。結(jié)果表明，單純的計(jì)算項(xiàng)目NPV，項(xiàng)目不可行，導(dǎo)致投資決策失誤，失去有利可圖的投資機(jī)會(huì)；而充分考慮項(xiàng)目投資的階段性、不確定性以及管理柔性后，采用實(shí)物期權(quán)方法評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)r(jià)值，結(jié)果表明該投資項(xiàng)目是有利可圖的?？梢?jiàn)，實(shí)物期權(quán)法可為不確定性高、投資額大、建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目提供更可靠的投資決策依據(jù)。
　　綜上，運(yùn)用PPP模式進(jìn)行棕地項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，采用實(shí)物期權(quán)二叉樹(shù)模型深入挖掘項(xiàng)目操作過(guò)程中的不確定性和決策柔性，能使各參與方更清晰的看到