基于實物期權(quán)的地鐵PPP項目投資決策研究.pdf

1、“十二五”期間,國內(nèi)地鐵建設(shè)熱潮來臨,巨額的地鐵資金需求對地方財政造成了巨大壓力。為解決融資問題,以PPP模式為代表的特許經(jīng)營融資模式被引入地鐵項目融資中,PPP模式指的是公私合作融資模式,即公共部門和私營部門基于某個項目而形成的相互合作關(guān)系的形式。PPP模式有效地解決了地鐵融資難問題,同時為私營投資者帶來了巨大的機(jī)遇。地鐵PPP項目具有投資額巨大、投資不可逆、短期回報率低以及風(fēng)險不確定性大等特點(diǎn),傳統(tǒng)投資決策方法在評估地鐵項目價值時,

2、沒有考慮到地鐵項目未來現(xiàn)金流的不確定性以及項目在執(zhí)行過程中的靈活性,往往低估了項目的真實價值,導(dǎo)致投資者作出錯誤的投資決策。而實物期權(quán)方法在評估項目的不確定性、投資不可逆性以及捕捉管理靈活性方面,比傳統(tǒng)投資決策方法更具有優(yōu)勢。
　　 本文以傳統(tǒng)投資決策方法在評估地鐵PPP項目價值時顯現(xiàn)的不足為切入點(diǎn),對傳統(tǒng)投資決策方法與實物期權(quán)方法進(jìn)行了比較。在分析地鐵PPP項目特點(diǎn)及其投資決策的典型特征的基礎(chǔ)上,明確了實物期權(quán)方法運(yùn)用的可行性

3、,并建立了實物期權(quán)方法運(yùn)用框架。在分析地鐵PPP項目中隱含的實物期權(quán)的基礎(chǔ)上,建立了基于實物期權(quán)的地鐵PPP項目投資決策模型,并對模型進(jìn)行了敏感性分析。模型指出當(dāng)項目真實價值小于最優(yōu)投資臨界值時,投資者應(yīng)選擇等待,最后通過案例對模型進(jìn)行了驗證。
　　 實物期權(quán)方法考慮了各種不確定性因素對地鐵PPP項目價值帶來的波動,適用處于不確定性市場環(huán)境下需要采取管理靈活性的投資活動,能夠更加準(zhǔn)確把握地鐵PPP項目的真實價值,為私營投資者進(jìn)行