基于實(shí)物期權(quán)的PPP項(xiàng)目再融資研究.pdf

1、目前我國(guó)正在大力推進(jìn)PPP項(xiàng)目在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中的運(yùn)用，目前已經(jīng)有一大批基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目采用了PPP模式，但是由于基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目具有投資規(guī)模大、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜、談判周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)因素眾多、成本波動(dòng)大等特點(diǎn)，使得其融資杠桿比例大，PPP項(xiàng)目在未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，面對(duì)政治、法律、市場(chǎng)、以及利率、匯率、通貨膨脹等因素波動(dòng)時(shí)，項(xiàng)目的收益會(huì)因此發(fā)生波動(dòng)，因此在實(shí)際的PPP項(xiàng)目運(yùn)作中，由于項(xiàng)目環(huán)境的改變，需要經(jīng)常對(duì)PPP項(xiàng)目的融資工具和融資條件進(jìn)行調(diào)整，即所

2、謂的進(jìn)行PPP項(xiàng)目再融資。
　　但具體在PPP項(xiàng)目運(yùn)作中關(guān)于項(xiàng)目再融資的理解和運(yùn)用存在很大的誤解，具體有:1）缺乏對(duì)PPP項(xiàng)目再融資的清晰認(rèn)識(shí)與定義;2）未明確導(dǎo)致PPP項(xiàng)目再融資的具體因素，缺乏對(duì)項(xiàng)目再融資方式系統(tǒng)的歸納與分析;3）項(xiàng)目再融資的理念落后，總是在經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化時(shí)才想到項(xiàng)目再融資，缺乏前瞻性和事前性。因此，規(guī)范對(duì)PPP項(xiàng)目再融資的理解和認(rèn)識(shí)對(duì)于PPP項(xiàng)目再融資研究與運(yùn)用格外重要。
　　本文詳細(xì)闡述了PPP項(xiàng)目中再

3、融資的定義、條件、流程和具體方式，同時(shí)利用導(dǎo)致企業(yè)再融資和影響PPP項(xiàng)目成功因素找出導(dǎo)致PPP項(xiàng)目再融資的具體因素清單，并結(jié)合12個(gè)實(shí)際的PPP案例進(jìn)行驗(yàn)證。針對(duì)上述的因素引入實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行PPP項(xiàng)目再融資設(shè)計(jì)，即通過對(duì)上述因素中所隱含的期權(quán)進(jìn)行識(shí)別、定價(jià)、并與項(xiàng)目利益相關(guān)方進(jìn)行談判來(lái)完成PPP項(xiàng)目再融資設(shè)計(jì)，最后本文結(jié)合具體的案例—X高速公司進(jìn)行案例分析，驗(yàn)證上述利用期權(quán)思想構(gòu)建的模型。本文有利于完善PPP模式的理論框架，同時(shí)對(duì)于P